定價超1個月！霍爾木茲中斷發(fā)酵，油價上行至150美元不是夢？

當(dāng)下霍爾木茲成為投資者緊盯的唯一變量，目前市場對其中斷的定價已超過1個月。

據(jù)追風(fēng)交易臺，德意志銀行大宗商品研究分析師Michael Hsueh于2026年3月9日發(fā)布最新研報，核心結(jié)論直截了當(dāng)、毫不含糊：霍爾木茲海峽何時能夠安全重開，是當(dāng)前油價走勢的唯一決定性變量。

無論是戰(zhàn)略石油儲備（SPR）釋放、俄羅斯原油豁免，還是油價上限等政策工具，在海峽重開問題明朗化之前，均無法從根本上扭轉(zhuǎn)油價走勢。

當(dāng)前市場油價已突破100美元/桶，按德銀模型測算，這意味著市場正在定價超過一個月的海峽中斷。若油價升至105-115美元/桶區(qū)間，則對應(yīng)市場定價約兩個月的中斷；若進(jìn)一步升至130-150美元/桶，則意味著市場預(yù)期長達(dá)三個月的關(guān)閉。當(dāng)前最關(guān)鍵的操作邏輯只有一個：密切關(guān)注海峽重開的時間節(jié)點與安全條件。

報告指出，油價突破100美元/桶，已超過此前"模糊關(guān)閉"情景下80-100美元/桶的定價區(qū)間，意味著市場已將中斷時長的預(yù)期從一個月延伸至更長周期。105-115美元/桶對應(yīng)約兩個月中斷，而130-150美元/桶則對應(yīng)三個月關(guān)閉情景。

從下行情景來看，若軍事護(hù)航商業(yè)船隊能夠在3月18日前后啟動，并允許商業(yè)通行量先以50%速度恢復(fù)，繼而在4月初達(dá)到100%，則實際中斷時長將接近一個月。

在此假設(shè)下，布倫特原油價格有望回落至90美元/桶附近，具體取決于市場對油輪持續(xù)受攻擊風(fēng)險的判斷。

報告的一個重要觀察是，美國決策層似乎不存在因油價過高而約束軍事行動的門檻。據(jù)新華社，針對國際油價上漲，美國總統(tǒng)特朗普8日在社交媒體說，為了“美國及世界的安全與和平”，這只是一個“非常小的代價”。

此外，美國財政部長貝森特雖宣稱正在研究平抑油價的政策措施，但目前落地的實質(zhì)性舉措僅為向印度煉油商發(fā)放豁免許可，允許其接收已在途的俄羅斯油輪貨物。

據(jù)估算，這一豁免將使印度3月份從俄羅斯的進(jìn)口量升至3,300萬桶，折合日均約110萬桶/日，相比1月份估計的約60萬桶/日有所提升，增量約為50萬桶/日。

報告明確指出，這一增量“在任何其他時期都是有意義的"，但在當(dāng)前霍爾木茲海峽中斷導(dǎo)致全球供應(yīng)損失1,700-2,000萬桶/日的背景下，其影響幾乎可以忽略不計。值得注意的是，3月的進(jìn)口速度可能仍低于印度商業(yè)和工業(yè)部數(shù)據(jù)所記錄的去年12月水平。

報告對SPR釋放的效果給予了較為審慎的評價。財政部長貝森特表示將持續(xù)宣布平抑市場的措施，G7據(jù)報也在討論協(xié)調(diào)釋放緊急石油儲備。

但德銀分析指出，SPR釋放存在三大根本局限：

因此，報告認(rèn)為，SPR釋放若不伴隨海峽重啟的明確前景，充其量只是短期情緒層面的安慰，而非供需層面的實質(zhì)解決。

此外，報告特別強(qiáng)調(diào)了海峽重啟的技術(shù)難度。軍事海軍分析人士此前判斷，美軍最早可能在上周中段起的10-14天后才會為商業(yè)船隊提供軍事護(hù)航。這意味著海峽重啟最樂觀的時間窗口可能在3月中旬至下旬。

報告最后提出了一個潛在的供應(yīng)恢復(fù)加速劑：若霍爾木茲海峽重啟，沙特、阿聯(lián)酋、科威特等擁有閑置產(chǎn)能的OPEC成員國可能臨時提產(chǎn)，以彌補(bǔ)此前的供應(yīng)缺口。德銀認(rèn)為此舉符合這些國家的利益——既能防止高油價對需求造成持久損害，又能短期內(nèi)獲得收入提升，但目前尚無任何來自O(shè)PEC國家的相關(guān)表態(tài)或信號。