80后哈工大博士，干出運動醫學龍頭，沖刺IPO

作者丨馮汝梅

編輯丨關雎

圖源丨Midjourney

2026年3月3日，北京天星醫療股份有限公司（下稱“天星醫療”）再次向港交所遞交上市申請，沖刺主板上市。這是這家國產運動醫學龍頭第三次遞表。

天星醫療就是一家運動醫學領域的醫療器械公司，核心產品是關節鏡微創手術所需的植入物、手術設備及相關耗材等。

運動醫學是醫學的一個分支，主要研究運動相關損傷的預防、診斷、治療和康復。簡單來說，如果有人在運動中膝蓋韌帶斷裂或肩膀肌腱撕裂，醫生做修復手術時，會將帶線錨釘等植入物把受損軟組織固定回骨頭上，幫助患者修復。

目前，公司產品已進入國內3000多家醫院，并出口到歐洲、中東、東南亞等50多個國家和地區。2022年-2024年，公司營收從1.47億元增至3.27億元，年復合增長率49.1%。2025年前三季度，營收2.73億元，凈利潤8990萬元。

據灼識咨詢的數據，按2024年銷售收入計，天星醫療以6.5%的市場份額位列中國第四大運動醫學設備提供商，同時也是最大的國產運動醫學設備提供商。

而在2017年公司剛成立時，這個市場還被施樂輝、強生等國際巨頭牢牢掌控，國產產品幾乎難有立足之地。

IPO前，天星醫療完成了多輪融資，投資方包括君聯資本、德福資本、奧博資本、寧波乾怡、雅惠錦霖、建興醫療、銀河證券、天津海達、朗瑪峰創投、3W基金等機構。

從持股來看，君聯資本是最大的機構股東，合計持股15.10%。其他機構持股比例分別為：德福資本10.64%、奧博資本9.28%、寧波乾怡4.43%、雅惠錦霖4.04%、建興醫療3.03%、銀河證券2.52%、天津海達2.01%、朗瑪峰創投1.52%、3W基金1.05%。

創始人董文興現任公司董事長、執行董事兼總經理。他是公司的實際控制人，直接持股33.14%，合計控制41.47%的投票權。

最懂規則的人下海當了選手

董文興出生于1981年，先后獲得西安理工大學材料成型及控制工程學士學位、北京工業大學材料加工工程碩士學位、哈爾濱工業大學先進制造博士學位，以及北京大學EMBA學位。

天星醫療董事長、執行董事兼總經理董文興

從哈工大畢業后，董文興進入北京星航機電設備廠做了近一年的工程師。2010年，他調入國家食品藥品監督管理總局醫療器械技術審評中心作評審員。在國家藥監局，他經手過無數醫療器械的審批案例，對產品上市的流程、法規的邊界、審評的邏輯等了然于胸。

也正因這段工作經歷，讓他后來創業時被業內稱為“最懂規則的人下海當了選手”。

2015年，董文興離開藥監局，加入長春圣博瑪生物材料有限公司，擔任副總經理。這是一家專注于生物醫用材料和植入性醫療器械研發生產的公司。期間，他還兼任中科圣博瑪醫療器械研究院院長，直接參與產品研發和技術管理。

兩年后，董文興帶著“讓中國患者用上平價微創器械”的想法，與聶洪鑫、陳灝共同創立天星醫療。

聶洪鑫是山藍資本的管理合伙人，一位在醫療器械領域深耕多年的投資人。山藍資本成立于2014年，專注醫療健康產業早期和成長期投資，投過60多家企業。

更關鍵的是，聶洪鑫自己就是從產業里出來的。她曾在紐交所上市公司康輝醫療擔任董事總經理。此外，她還擁有美國法學博士學位，在中國醫療器械行業協會外科植入物專業委員會擔任理事長職務。

陳灝的家族企業廣州天鷹精密工具有限公司是當時國內少有的具備運動醫學產品生產經驗的公司。

2017年7月，在共同看好運動醫學領域前景的共識下，三人簽署《股東合作協議》，創立北京天星博邁迪醫療器械有限公司（天星醫療前身）。協議中有一個關鍵細節：陳灝和廣州天鷹需要剝離出所有運動醫學領域的技術，投入到新公司中，以確保新公司技術的獨立性。

公司剛成立時，聶洪鑫（由聶為代持）以現金出資3500萬元，持股55%，是公司的實際控制人。

董文興以專有技術作價出資2227.27萬元，持股35%，負責研發、戰略和整體運營；陳灝則以現金300萬元加專有技術作價336.36萬元，合計出資636.36萬元，持股10%，主要負責生產端，協助董文興構建產品開發與質量體系。

但創業故事里，人來了，人也會走。隨著公司逐漸成熟，三人的選擇開始分叉。

2019年10月至2020年4月期間，天星醫療發生一系列股權變更。

先是陳灝以735萬元的價格將全部股權轉讓給聶洪鑫，徹底退出。

聶洪鑫則將所持部分股權轉讓給董文興、董文興控制的員工持股平臺天津運康。同時，聶洪鑫將剩余股權轉讓給自己控制的安吉連恩和安吉錦天鼎昊，兩家公司分別持股25.66%、25.66%。

之后，聶洪鑫繼續減持，將所持股份陸續轉讓給新晉投資者，安吉連恩所持25.66%股份作價總計2.35億元；安吉錦天鼎昊所持股份作價2.55億元，轉讓價格共計4.9億元。減持后，聶洪鑫持股逐漸降至IPO前的4.9%（通過安吉錦天鼎昊持有）。

而董文興經過多輪調整，最終合計控制了公司41.47%的表決權，成為控股股東和實際控制人。

估值3年漲3倍

成立前幾年，天星醫療的資金主要來自聶洪鑫的投入，真正的市場化融資從2020年開始。

2020年3月，獲得君聯資本1億元A輪投資。A輪的第二階段發生在2021年3月，蘇州君聯聯合廈門德福、寧波乾怡以2億元從安吉連恩收購股份。其中，寧波乾怡是蘇州君聯的LP之一。

2021年12月的B輪中，奧博資本率先投入超1億元，后與3W基金共同以超2.1億元認購安吉連恩股份。交易完成后，安吉連恩退出股東行列。

2022年底，B+輪融資落地。老股東蘇州君聯、廈門德福、寧波乾怡繼續跟進，總投資3000萬元。

2023年1月，C輪融資落地。雅惠錦霖、北京市政府旗下基金建興醫療、銀河證券、天津海達、朗瑪峰創投，以及老股東君聯資本、廈門德福、寧波乾怡等機構，合計投資超2億元。

其中，雅惠錦霖出資8000萬元，獲得公司4.04%的股份。值得注意的是，中金公司通過旗下中金啟元和科創基金間接持有雅惠錦霖27.09%的合伙份額，從而間接持股天星醫療。

本輪融資后，天星醫療投后估值達到35億元。相比A輪時的8億元，估值3年內增長超3倍。

如今，天星醫療董事會中，奧博資本亞太區資深董事總經理王國瑋、德福資本合伙人易琳、君聯資本周瑔均擔任非執行董事。

拿證最多、銷量最大的國產運動醫學企業

在臨床治療中，運動醫學的一大特點是微創。醫生借助關節鏡等設備，只需在皮膚上開幾個小孔，就可以完成韌帶或半月板修復手術。相比傳統開放手術，這種方式創傷更小、恢復更快。

天星醫療的產品正是圍繞這一技術路徑展開。公司通過四個專有技術平臺，生產用于關節鏡手術的植入物、手術設備和相關耗材以及其他產品，從而用于韌帶重建、半月板修復等運動損傷治療。

天星醫療產品矩陣 圖源：招股書

公司的核心產品是運動醫學植入物，包括帶線錨釘、界面螺釘、半月板縫合系統等，其中11款是中國首創，比如國內首個全縫線錨釘、首個可吸收界面螺釘等。這些產品主打“全縫線化”和“可吸收”技術，相比傳統金屬植入物，體積更小、創傷更低，且無需二次手術取出，而價格通常只有外資同類產品的1/3到1/2。

帶線錨釘產品示例 圖源：招股書

得益于董文興曾在國家藥監局的工作經歷，天星醫療在產品注冊環節有明顯優勢，成立后平均每年有超 7 款產品獲得醫療器械注冊證。截至IPO前，公司已擁有62款產品，其中包含27項三類、24項二類醫療器械注冊證，是國內運動醫學領域持證數量最多的國產企業。

2023年9月，運動醫學類耗材被納入第四批國家集采目錄，2024年5月起全面執行。天星醫療19款植入物中有14款被納入集采計劃。產品均價從2023年的711.9元降至2024年的446.3元。

但公司早有準備，通過規?；a和供應鏈優化控制成本，實現“以價換量”。2024年植入物銷量從2023年的26.2萬件增至56.01萬件，整體營收和利潤不降反增。同時，核心原材料PEEK粒料的采購價從2020年的90萬元/噸降至2024年的30-40萬元/噸，有效對沖了降價壓力。到2025年前9個月，毛利率已回升至73.8%。

2022年-2024年，公司營收從1.47億元增至3.27億元，年復合增長率49.1%。2025年前三季度，營收2.73億元，凈利潤8990萬元。

圖源：招股書

銷售方面，天星醫療以經銷商為主。截至2025年9月，公司在國內擁有超200家經銷商，覆蓋全國所有省份，產品進入3000多家醫院，其中三級醫院超1000家。

出海是另一重點方向，自2023年以來，天星醫療在歐洲、東南亞、中東、拉美等地獲得了超過200項注冊證書，產品進入全球50多個國家和地區。2025年前9個月，海外收入3830 萬元，占比提升至14.0%，同比增長明顯。

圖源：招股書

在現有產品之外，天星醫療也在拓展新的方向。公司正在開發關節鏡手術機器人，預計2027年取得認證。運動處方康復系統已經獲得醫療器械認證，可通過AI實時指導患者康復，將應用場景延伸至術后居家、社區康復、運動損傷預防等院外場景。

天星醫療還布局了再生醫學領域，開發交叉韌帶生物支架等產品。目前，公司擁有超過30個在研產品管線。

天星醫療在研產品管線 圖源：招股書

從治療到康復，從院內到院外，天星醫療正在構建更完整的業務版圖。

國產替代加速的黃金賽道

運動醫學是醫療器械領域的高景氣賽道，也是骨科四大細分領域（創傷骨科、關節骨科、脊柱骨科、運動醫學）中增長最快的板塊，據灼識咨詢數據，2024-2030年中國運動醫學植入物及器械市場規模將從54億元增至121億元，年復合增長率達14.3%。

這是個高度集中的市場，據招股書，按2024年銷售收入計算，前五大市場參與者約占市場份額的59.3%，其中四家為國際巨頭，施樂輝、強生、史賽克、銳適四巨頭長期壟斷國內市場。

不過，在2024年集采落地后，外資份額已從80%降至50%左右，國產廠商進入主流醫院的機會大增。

與此同時，政策紅利也在兩端釋放：一是準入端，二是支付端。

在準入端，國家藥監局優先審評政策將創新器械審評周期縮短6-12個月，部分產品從申報到獲批僅需70個工作日。

在支付端，全國26個省份已實現DIP（區域點數法總額預算和按病種分值付費）付費全覆蓋，肩袖修復、膝關節韌帶修復等核心術式被納入全國統一DIP病種庫，打通了臨床使用與醫保報銷的關鍵環節。醫院采購國產設備的意愿和能力都在提升。

多重利好疊加，國產替代從機會變成了趨勢。

現在，銳健醫療、德美醫療、利格泰等專業廠商以及春立醫療、威高骨科、大博醫療等綜合骨科龍頭，都在加速布局運動醫學領域。2026年2月，眼科龍頭愛博醫療公告擬以6.83億元收購德美醫療68.31%股權，跨界殺入讓競爭更加白熱化。

對于未來，智能化、微創化、一體化是明確趨勢。手術機器人、AI術前規劃、術后智能康復系統等技術正在落地，從單純賣耗材到提供“治療+康復+數字管理全周期解決方案”的轉型，正在成為頭部企業的核心競爭力。

當政策紅利逐漸變成行業底色，真正決定企業能走多遠的，最終還是產品和技術的硬實力。