業績喜增、AI奔赴 高途還有多少超預期

有資格慶祝，沒時間停歇！

作者：巖石

編輯：張戈

風品：陳晨

來源：首財——首條財經研究院

深蹲，是為了更有力地起跳。

3月5日，高途公布了2025財年四季度及全年未經審計財報：四季度收入16.9億元，同比增長21.4%；現金收入25.7億元，同比增長19.1%。2025財年收入61.5億元，同比增長35%；現金收入69億元，同比增長23.0%。

電話會議中，創始人、董事長陳向東用“超出預期”來總結成績單。同時，公司還持續強化對股東價值的回饋。截至2026年3月4日，高途此前公布的兩項股票回購計劃已累計回購約3062萬股美國存托股（ADS），回購額約6.7億元，其中僅2025年就完成3.4億元。

擅成長、還懂分享，高途白馬底色似乎擋不住了，如何做到的呢？還有無牽絆隱憂？

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增長超預期 邁向效率驅動

放眼當前教培市場，正經歷一場重塑大潮。需求側，隨著終身學習深入人心，傳統學科培訓轉向新興技能培養，呈現出多元化、全周期特征。供給側，AI、大數據等科技力量深融教學全流程，從內容生產到用戶體驗，全方位重構著教育供給生態。

大潮翻滾間，高途能有上述穩優表現難能可貴。

打深一度看，“超出預期”體現在多層面。比如四季度凈虧收窄至0.84億元，同比改善38%。經營凈現金流入約9.7億元，同比增長23.1%；全年經營活動產生的凈現金流入達4.161億元，較上年同期的2.58億元增長61.3%。

現金儲備方面，截至2025年12月31日，公司持有的現金及現金等價物、受限資金、短期投資及長期投資總計近40億元，剔除持續回購對現金的影響后，同比提升2.2億元。

正如巴菲特所言：“現金就像氧氣，當缺少時才意識到有多必需。”凱斯·阿什沃斯-羅德也認為，現金流是衡量好公司的重要標志。加大股東回報的同時，依然能實現現金儲備穩增，可見高途資金管理能力與經營韌性，為未來的戰略深化奠定了基礎。

保持戰略定力有多重要？

高途集團CFO沈楠透露，在規模增長和經營效能提升的雙重帶動下，我們已連續5季度釋放經營杠桿，實現凈損益改善。2025年，公司堅定推動‘AI+教育’深融戰略，通過對產品組合與渠道結構的系統優化，以垂直領域AI技術為底座、以學習解決方案為核心、以AI組織數字化提效為支撐……從‘規模增長’邁向‘效率驅動’，打造盈利性增長的新引擎。

對于未來發展主線，陳向東表示，2026年高途將以盈利性增長為牽引，AI能力提升為運營主線，All with AI, always AI。提升業務健康度、運營效率以及長期價值的積累，致力成為陪伴學習者成長、為股東與社會創造長期價值的教育科技企業。并對2026財年第一季給出明確預期，收入預計介于15.78億元至15.98億元間，同比增長約5.7%至7%。

毫無疑問，2025年的穩優超預期表現，不僅為公司注入發展信心，也驗證了“AI+教育”戰略可行性。高途正在走出一條屬于自己的發展道路。

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各業務全線開花

非學科輔導年增90%

深入業務結構，經過多年調整，高途轉型已有小成，目前學習服務是主要收入來源，主要包括傳統學習服務、非學術輔導服務以及大學生和成人教育服務。此外，教育內容和數字化學習產品是學習服務的補充，主要由內容產品和輔助學習工具組成。

其中，傳統學習服務聚焦在線非強制性學科輔導；非學術輔導服務則通過一系列課程培養學習者的個人興趣與求知熱情，覆蓋青少年成長、劍橋英語、國際競賽及國際考試等領域；面向大學生和成人的教育服務，則為用戶提供學業發展與職業進階的相關支持。

沈楠在電話會議上透露，2025年四季度，學習服務貢獻了集團凈收入的95%以上，核心地位不言而喻。其中，非學科類輔導服務與傳統學習服務作為核心板塊，合計貢獻80%以上，繼續扮演基本盤“壓艙石”角色。

細分賽道上，各業務線呈現出協同發力態勢。

作為重要增長引擎，非學科類輔導服務延續了強增勢頭。四季度總賬單收入同比增超30%，收入增幅達到45%。2025全年增速高達90%。

追其原因，沈楠分析認為不僅源于規模擴大，更得益產品競爭力提升。線上業務入學人數持續擴大，利潤率也穩步擴張，全年已達到中個位數水平。此外，持續的教育內容創新與精細化運營，讓產品價值與學習體驗雙提升：老生留存率在本季度穩步提至超75%，驗證了產品力認可度。

再看傳統學習服務（高中業務），以“質量與效率”為核心，持續領跑賽道。通過系統化重塑服務標準、深耕本地化內容與課程體系，高途高中實現了產品與交付雙升。秋季續班率延續提升態勢，其中新生續班率同比提高1.5個百分點。

大學生與成人業務則聚焦協同效應。以大學生學習業務為例，圍繞該群體不同階段的學習需求，公司推出了創新產品組合，充分發揮課程體系間的協同效應，多元化的產品矩陣延長了用戶學習周期。

據沈楠透露，該業務四季度總賬單收入同比增超15%，貢獻總收入15%以上，通過優先考慮用戶需求，優化產品組合，以及提升精細化管理能力，2025年其在線產品實現盈利。

陳向東曾言“人生最大的復利是專注”，顯然上述種種協同突破，也是復利效應結出的碩果。各細分賽道既獨立發力、各具特色，共同構筑起一個穩健有韌性的增長格局。

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AI方法論 獲客效率提升10.8%

聚集“AI+教育”戰略，并非兩者簡單并行，而是以AI深度賦能，推動教育系統性重塑。

“教育為本，科技為用”，這也是陳向東的堅持，據鳳凰網財經，其曾表示，AI能替代“教”（知識傳授），但無法替代“育”（激發與成長）。

簡言之，AI使命并非取代教師，而是增強教師。據高途官微，2025年12月4日數智科技創新發展大會上，高途集團聯合創始人羅斌進一步闡釋了該戰略的落地路徑，“教育本質上是交付人的變化，這是一個以人的成長為核心的行業。”、“我們需要從認知、技能、結果和情緒等多個維度幫助學員實現真正意義上的改變。”

基于這一理念，高途2025年提出了以名師為核心、結合二講與科研技術的專業化學習解決方案，并將傳統的雙師模式升級為“名師+二講+AI伴學”的三師模式，充分發揮AI在教學全流程中的協同作用。

對于“All with AI, Always AI”深意，羅斌描繪了AI在理想教育場景中的雙重角色，既是老師“超級伙伴”，也是孩子“超級學伴”，貫穿學習全鏈路，從課前預習、課堂互動到課后輔導，實現無縫陪伴與精準支持。

具體實踐中，AI承擔了大量重復、機械的教學任務，如自動化錯題分析、個性化學習路徑生成、課堂反饋提煉等。教師由此從繁瑣事務中解放出來，將更多精力投入創造性教學與情感關懷，真正實現“人師”的價值回歸。

同時，高途圍繞師資隊伍建設提出了“好老師供應鏈”戰略。通過嚴格選拔、系統培訓、科學認證與持續賦能的一體化機制，全面提升教師的專業能力與創新潛力，夯實核心競爭力。

在產品端，“高途AI英語”通過大模型賦能英語素養提升，結合游戲化體驗激發學生學習興趣；在招生獲客環節，AI被用于精準識別高潛用戶，提升投放效率；在教研層面，AI基于課堂數據自動生成教學反饋，加快內容迭代；在后臺運營中，AI已滲透至財務、人力等職能場景，持續提升組織整體運行效率。

沈楠透露，借助人工智能驅動的用戶識別能力和動態資源配置機制，公司獲客實現精準觸達與高效轉化。以總賬單收入除以銷售費用的指標衡量，2025年高途獲客效率同比提升10.8%。

一個個跳動的數據、案例，印證了AI在商業閉環中的賦能成效，高途的AI方法論前景可期。

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三重隱憂 更多野望

不過，這不代表無懈可擊。還是那句話，人無完人企無完企，亮眼成績單背后高途亦有隱憂。

首先，傳統學習業務仍占據較重要位置、需夯實品控風控籬笆。

回顧在線教育的高光時刻，2020年是重要分水嶺。當年我國在線教育共發生111起融資，總金額達539.3億元，超過此前四年融資總和，各大機構紛紛開啟“燒錢”大戰。

當年高途教育銷售費達到58.16億元，為近十年最高點，銷售費用率81.63%，繼而擠壓利潤空間收獲了上市后首虧，歸母凈利-13.93億。

當然，作為拉新起量砝碼這本無可厚非。不想進去2021年，雙減政策突然來襲，當年公司營收同比下降7.9%至65.62億元，K12收入雖仍占91.4%，但收入額同比減少3.8%，輔導服務更大滑35.64%，全年虧額31.03億元。

因此在2021年第四季度財報電話會議上，陳向東表示“展望未來，我們將繼續專注于在線職業教育、專業教育和數字產品。”這一表態也成為彼時在線教育業轉型的共識。

客觀而言，經過數年調整，高途業務已呈現多元、協同發展，轉型成績可圈可點，可如上所言，傳統學習服務依然貢獻不少收入。

而強監管下，凸顯練好基本功、保持合規敬畏的重要性。如2025年10月，北京海淀區教委官網通報一起高途教育子公司違規開展學科培訓問題，成為“雙減”政策實施后頭部機構在京罕見的公開違規典型案例。

據國際金融報，同年11月，公司旗下天津高途云智科技有限公司因無證辦學、違規開展學科培訓被天津市河西區教育局處罰。11月10日，高途教育科技集團有限公司又被北京市海淀區法院列為被執行人。

其次，財務層面承壓、扭虧仍在路上。盡管2025年收入喜增、凈虧同比收窄近70%，可當年營業虧損仍達5.032億元（非美國通用會計準則下為4.639億元）。這意味著，在剔除利息、稅項等非運營因素后，高途核心主業仍在鏖戰扭虧。

“增收不增利”的困局，與“營銷依賴”不無關系。2024年高途銷售費達29.64億元，吞噬五成營收。2025年進一步攀至32.89億元，費用率達53.48%。

再次，AI戰略落地有待進一步加碼。2025年公司研發費不升反降，從2024年的6.481億元減少至6.269億元。在一家高舉“AI+教育”、All with AI的企業身上，這些縮減或不算加分項。

而放眼競品，以AI賦能的智能硬件已成重要的增長支點。以好未來（學而思）為例，截至2025年11月30日的前九月，公司凈收入22.065億美元，同比增長34.5%；歸母凈利2.86億美元，同比增長211.2%。其中，“學習內容解決方案”業務——以學習機為主的智能硬件產品與AI學習內容等產品售賣——收入占比連年攀升，從2023財年的16.3%提至2025財年的31.8%。

再如新東方，2026財年上半年凈利同比增長3.2%，其中二季度表現尤亮眼，凈利同比增長42.3%。業務布局看，聚焦國內的新業務板塊快增：成人國內考試準備業務增長約12.8%，涵蓋非學科輔導、智慧學習設備的“新教育業務”增速達21.6%，已吸引超百萬學生參與。

一句話，越是形勢向好、越要居安思危。所謂商場如戰場，尤其正處轉型激蕩期的教培業一日千里、方興未艾又競爭日烈。2025年業績超預期固然喜人，但高途、陳向東有資格慶祝，卻沒時間停歇。完成盈利模式、轉型路徑的終極驗證，兩者需要更多支點錨點，時不我待又如烹小鮮。

都說烈火出真金、深蹲后是起跳，期待高途更多超預期喜報。

本文為首財原創