陽光保險業績分化：壽險穩健，財險承保虧損超10億

出品｜達摩財經

首份上市險企2025年報出爐。

3月16日，陽光保險（6963.HK）發布2025年度業績報告，集團去年實現總保費收入1507.2億元，同比增長17.4%。實現保險服務收入650.7億元，同比增長1.7%。歸屬于母公司股東的凈利潤63.1億元，同比增長15.7%。

陽光保險的業績可以稱得上穩中有進，在此前經歷兩年的低潮期后，陽光保險連續兩年凈利潤同比大增，也為集團20周年之際獻上一份亮眼的成績單。

2022年和2023年，陽光保險的歸母凈利潤分別為44.94億元和37.38億元，對應增速為-17.03%和-16.82%。隨著2024年下半年權益市場回暖，陽光保險錄的歸母凈利潤大增至54.49億元，同比增長45.77%。此次，在去年大幅增長的基礎上再度實現大增。

從業務層面來看，陽光保險壽險與財險呈現出進一步分化的態勢。由于保證險業務的拖累，陽光財險2025年的承保綜合成本率102.1%，承保虧損10.3億元，與壽險業務形成強烈反差。

雖然陽光保險的業績整體較為強勁，但并未給公司的股價帶來顯著的推動。3月17日，陽光保險股價下跌1.89%，報收于3.63港元/股，最新市值417.51億港元。

自2026年春節后，保險板塊整體逆勢走弱，市場多認為是前期板塊漲幅過高、預期過度樂觀后的理性回歸，也是2026年開年保險板塊急速“風格切換”的延續。

在陽光保險財報發布后，機構仍對公司前景表示看好。東吳證券發布研報稱，上調陽光保險未來三年盈利預測，當前市值仍處于低位，維持“買入”評級。

股票基金資產逼近千億

陽光保險的盈利增長態勢持續延續，其中，投資收益的穩健攀升成為驅動盈利增長的核心關鍵。

從投資業績表現來看，陽光保險2025年實現了亮眼的投資收益成果。數據顯示，該年度公司總投資收益達252.3億元，同比增幅達27.1%；綜合投資收益同樣穩步增長，實現324.4億元，同比增長8.9%，展現出強勁的投資盈利能力。

投資收益率方面，各項指標呈現差異化表現。2025年，陽光保險凈投資收益率為3.7%，較上年同期微降0.5個百分點；總投資收益率則同比提升0.5個百分點至4.8%；綜合投資收益率為6.1%，同比小幅下滑0.4個百分點，整體保持在合理區間。

值得注意的是，陽光保險在2025年大幅優化投資資產配置結構，重點提升了權益類資產的投資比重。在權益市場行情持續上行的有利環境下，這一配置調整為公司帶來了豐厚的投資回報，成為推動投資收益增長的重要動力。

截至2025年末，陽光保險集團總資產為6733.4億元，同比增長15.7%。總投資資產規模為6402.0億元，同比增長16.7%。在其投資資產中，債券投資所占比重下降，股票和權益型基金占比提升。

陽光保險所持有的權益類金融資產投資規模為1364.3億元，占總投資資產的21.4%，同比上升1.4個百分點。其中，股票和權益型基金金額合計約950億元，占總投資資產的14.9%，較上年末上升1.6個百分點，權益類資產配置力度持續加大。

對于權益投資的表現，陽光保險在年報中表示，對權益類資產堅持研究驅動、主動管理的原則，積極挖掘投資機會，重視對現金分紅收益率較高的價值股和可持續增長的優質成長股的投資。

個險人均產能縮水

陽光保險的壽險業務仍舊扛起了保費收入的大旗，2025年，陽光人壽保費規模邁上千億平臺，實現總保費收入1026.1億元，同比增長27.5%，占總保費收入近七成。

2025 年，銀保渠道已全面成為壽險公司最核心的保費增量來源，行業新單保費占比突破 60%，增速持續領跑行業，在規模與貢獻度上均超越個險渠道，重回第一大主力渠道。

在低利率環境與居民資產 “挪儲” 需求推動下，銀保憑借銀行網點的信任基礎、廣泛觸達與高效轉化，成為險企最穩定的增長引擎，頭部公司銀保新單增速普遍達到 50% 至 160%，撐起全年業績增長的基本盤。

陽光人壽自然也不例外，去年，陽光人壽銀保渠道保費收入674.55億元，同比增長34.8%，其中首年保費340.87億元，同比增長69.0%，續期保費333.68億元，同比增長11.8%；銀保新業務價值47.2億元。

在銀保渠道大放異彩的同時，陽光人壽的個險業務占比相較去年有了明顯的收縮，去年，陽光人壽個險業務貢獻占比約25%，較2024年的28.4%再度縮水。

值得一提得是，陽光人壽個險業務中的新單保費較上年出現了下滑，去年新單保費收入為60.46億元，同比下降7.6%。個險總保費259.76億元，同比增長13.6%，其中，主要依賴續期保費的貢獻。

陽光保險早在2022年末時就曾提出“一身兩翼”戰略，以推動個險業務團隊戰略轉型。但在銀保渠道成為主要增量的驅動下，去年，陽光人壽的活動人均產能為2.2萬元，較2024年的2.5萬元有所下滑，人均產能轉弱問題凸顯。

財險承保虧損超10億

相較于穩定增長的壽險業務，陽光保險財險業務呈現“規模微增、效益承壓”的態勢，整體經營表現分化明顯。

去年，陽光財險業務原保費收入478.9億元，同比僅微增0.1%，增速放緩的同時，承保端由盈轉虧，成為全年業務發展的主要短板，凸顯出行業競爭與自身業務管控的雙重挑戰。

承保虧損是2025年陽光財險最突出的問題。數據顯示，其全年承保綜合成本率攀升至102.1%，同比惡化2.4個百分點，最終錄得承保虧損10.3億元。

拆解來看，虧損主要由保證險業務拖累，該險種承保綜合成本率高達129.0%，單險種承保虧損達15.1億元，主要因公司對融資類保證險業務調整滯后，且出于審慎原則計提大額準備金所致。

剔除保證險后，陽光財險核心業務基本面仍保持健康。其中車險作為“壓艙石”，實現原保費收入258.3億元，雖同比略有下降，但業務結構持續優化，家用車及新能源車險保費占比均同比提升，承保綜合成本率控制在98.2%，實現承保利潤4.8億元。

整體而言，2025年陽光財險的承保虧損具有一定特殊性，主要源于高風險保證險業務的集中出清，而非核心業務盈利能力的根本性惡化。

陽光保險已明確自2026年起停止新增融資類保證險業務，后續隨著風險出清及業務結構持續優化，財險板塊有望逐步改善。但短期內，行業競爭加劇、成本管控壓力等因素，仍將對其承保效益修復構成考驗。

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