棄線纜，押液冷！瓶蓋龍頭金富科技的二次跨界“豪賭”

金富科技（003018.SZ）又要跨界了。

幾日前，金富科技發(fā)布公告，宣布擬收購佛山市卓暉金屬制品有限公司（以下簡稱“卓暉金屬”）及佛山市聯(lián)益熱能科技有限公司（以下簡稱“聯(lián)益熱能”）各51%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)合計(jì)為5.71億元。交易完成后，金富科技將取得兩家標(biāo)的公司控股權(quán)，正式切入液冷散熱賽道。

這是最近短短3個(gè)月以來，金富科技的第二次跨界嘗試。

2025年11月底，金富科技曾提出收購高速電纜企業(yè)廣東藍(lán)原科技有限公司的計(jì)劃，但計(jì)劃最終“流產(chǎn)”。這也給金富科技的再次跨界增加了不少話題性，引發(fā)二級(jí)市場的廣泛討論。

業(yè)績?cè)鲩L動(dòng)能衰竭

金富科技是國內(nèi)塑料包裝領(lǐng)域企業(yè)，2020年上市，以飲料包裝塑料防盜瓶蓋為主，客戶包括華潤怡寶、景田、可口可樂、達(dá)能、海天味業(yè)、燕京集團(tuán)等知名企業(yè)。

從業(yè)績上看，上市之后，金富科技的盈利能力表現(xiàn)尚可。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年公司營收規(guī)模從5.14億元上漲至8.92億元，漲幅達(dá)73.54%；凈利潤則較為波動(dòng)分別為0.88億元、1.21億元、1.04億元、1.11億元、1.41億元。

雖為包裝領(lǐng)域細(xì)分賽道龍頭，但金富科技的體量并不大，2025年前三季度，公司營收僅6.62 億元，遠(yuǎn)低于紫江企業(yè)（78.22億元）及永新股份（27.06億元）等頭部包裝企業(yè)。

據(jù)了解，金富科技所屬的塑料防盜瓶蓋是成熟、低增長的細(xì)分賽道，如今下游瓶裝水、飲料行業(yè)年增速已降至5%以下。中泰證券預(yù)測(cè)2025年瓶裝水市場規(guī)模為?2242.31億元?，較2024年增長僅約3%；飲品市場規(guī)模突破?6200億元?，增速約?4.8%?，與2024年持平，反映?整體飲料市場進(jìn)入低速增長期?。

反映到企業(yè)經(jīng)營層面，在行業(yè)不景氣影響之下，金富科技的客戶華潤飲料也只能交出一份并不理想的業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2025年凈利潤同比減少約40%。作為“怡寶”的母公司，這家2024年10月登陸港交所的包裝飲用水頭部企業(yè)，在上市后的首個(gè)完整財(cái)年遭遇業(yè)績“滑鐵盧”。

行業(yè)整體需求萎縮，是金富科技無法更上一層樓的原因之一。此外，受制于近年來的國際局勢(shì)，材料價(jià)格波動(dòng)劇烈，對(duì)相關(guān)企業(yè)盈利造成影響。塑料、金屬等直接材料在瓶蓋生產(chǎn)成本中占比通常超過60%至70%，屬于典型的成本大頭。以塑料為例，ABS、PC等關(guān)鍵品類在行情波動(dòng)期內(nèi)漲幅可達(dá)40%至60%。

從金富科技自身的角度來看，公司也嘗試產(chǎn)品多元化，拓展調(diào)味品蓋、日化、醫(yī)療蓋、拉環(huán)蓋等產(chǎn)品，擴(kuò)張新基地以及出海，但均屬漸進(jìn)式、低彈性增長，難以扭轉(zhuǎn)整體趨勢(shì)。且其產(chǎn)能擴(kuò)張反而帶來短期陣痛：新基地折舊、設(shè)備調(diào)試導(dǎo)致2025年業(yè)績下滑，驗(yàn)證主業(yè)內(nèi)生增長已觸頂。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度公司業(yè)績出現(xiàn)上市以來首次 “雙降”，營收同比下降9.12%，凈利潤同比下降19.45%，增長動(dòng)能明顯衰竭。

首次跨界以失敗告終

如此看來，不難發(fā)現(xiàn)金富科技屢屢嘗試跨界的根本原因——行業(yè)成熟增速下滑、主業(yè)增長見頂、盈利承壓，進(jìn)而尋找第二增長曲線。

第一次，金富科技瞄準(zhǔn)了高速通信線纜賽道。2025年11月底，公司籌劃現(xiàn)金收購高速通信線纜企業(yè)廣東藍(lán)原科技不低于51%股權(quán)。

公開資料顯示，廣東藍(lán)原科技成立于2022年，主營224G單通道超高速無源銅纜、車載以太網(wǎng)線纜、數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)線纜，核心團(tuán)隊(duì)來自樂庭、安費(fèi)諾等頭部線纜企業(yè)，平均行業(yè)經(jīng)驗(yàn)10年以上。

這家標(biāo)的公司并非尋常之輩，其主營業(yè)務(wù)為高速通信線纜的研產(chǎn)銷，雖然公司僅成立三年多，但已實(shí)現(xiàn)224G單通道高速銅纜量產(chǎn)，并成功切入英偉達(dá)服務(wù)器供應(yīng)鏈。其現(xiàn)有月產(chǎn)能約5833公里，擬建年產(chǎn)40萬千米高速線纜項(xiàng)目，按均價(jià)8 元/米測(cè)算，將新增年產(chǎn)值約32億元。目前，公司已成為英偉達(dá)、華為、亞馬遜、谷歌、微軟、新華三等企業(yè)的供應(yīng)商。這一客戶結(jié)構(gòu)表明其產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平已獲得市場認(rèn)可。

中商產(chǎn)業(yè)研究院分析師預(yù)測(cè)，隨著AI群集的快速部署，2025年全球高速銅纜市場規(guī)模將達(dá)到19億元。盡管高速銅纜的市場規(guī)模并不算龐大，但行業(yè)增速卻遠(yuǎn)超通信線纜增速（復(fù)合增速約為7.1%）。

廣東藍(lán)原科技正是這一賽道的受益者，而金富科技也敏銳地發(fā)現(xiàn)了這一點(diǎn)。如果能夠從低毛利傳統(tǒng)包裝，切入高增長、高毛利的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施賽道，不僅能為金富科技謀求一個(gè)更有前景的未來，還能夠更新市場對(duì)公司的認(rèn)識(shí)，提升估值溢價(jià)。行情顯示，收購消息一出推動(dòng)金富科技11月24日至12月2日實(shí)現(xiàn)7連板，股價(jià)最高至27.31元。

然而，僅3個(gè)月后該收購就因“交易雙方未能就交易相關(guān)的關(guān)鍵條款達(dá)成一致意見”而終止。至于真正原因，市場猜測(cè)，一方面，廣東藍(lán)原科技成立僅3年，估值依賴高增長預(yù)期；金富作為傳統(tǒng)制造企業(yè)，對(duì)輕資產(chǎn)、高估值標(biāo)的謹(jǐn)慎。但更為重要的是，包裝與高速線纜技術(shù)、客戶、供應(yīng)鏈完全不同，整合難度大，金富科技暫不具備這份硬實(shí)力。

二次跨界前景如何？

這一次，金富科技瞄準(zhǔn)了液冷賽道。在距離上一次跨界失敗不到3個(gè)月，便宣布擬收購卓暉金屬及聯(lián)益熱能各51%股權(quán)。有了上一次兒戲般的“閃退”經(jīng)歷，市場對(duì)其此次收購亦充斥著些許批判意味。

從兩個(gè)標(biāo)的公司來看，卓暉金屬主營液冷流道管路產(chǎn)品，包括銅、不銹鋼、鋁液冷管路組件、波紋管組件、分集水器等，核心技術(shù)為微通道銅管精密成型，可生產(chǎn)0.3mm超薄壁銅管，適配AI服務(wù)器輕量化需求；客戶包括奇宏電子、寶德科技等液冷方案商，切入浪潮、華為、中興等頭部服務(wù)器廠商供應(yīng)鏈；聯(lián)益熱能主營液冷散熱精密結(jié)構(gòu)件，包括水冷頭組件、銅水冷板、內(nèi)存條散熱模組、不銹鋼波紋管等，擁有銅鋁復(fù)合散熱專利，熱阻系數(shù)低至0.02℃/W，適配400W +高功率芯片散熱。產(chǎn)品覆蓋服務(wù)器、AI芯片、商業(yè)航天、新能源等場景。

從主營方向可以看出，兩家標(biāo)的產(chǎn)品互補(bǔ)，形成“管路系統(tǒng)+終端組件”液冷全鏈條解決方案，可快速補(bǔ)齊金富科技在液冷領(lǐng)域的技術(shù)、客戶與產(chǎn)能短板，避免單一收購的整合風(fēng)險(xiǎn)。而金富科技也在公告中明確，兩項(xiàng)收購交易不可單獨(dú)拆分實(shí)施，任一項(xiàng)交易的生效與履行均以另一項(xiàng)交易為前提，將同步達(dá)成、一并實(shí)施。

在外界看來，無論是高速線纜還是液冷，對(duì)一個(gè)傳統(tǒng)塑料制品企業(yè)而言，都是陌生的，金富科技似乎沒有一擊即中的能力與資本。在公告中，收購整合風(fēng)險(xiǎn)被明確提出：標(biāo)的公司主要從事液冷散熱產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司主營業(yè)務(wù)與標(biāo)的公司主營業(yè)務(wù)屬于不同的行業(yè)，本次交易前上市公司無相關(guān)行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)，公司的運(yùn)營管理能力、協(xié)調(diào)整合能力等將面臨一定的考驗(yàn)。

此外，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，卓暉金屬2025年1至10月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，凈利潤5339.77萬元；聯(lián)益熱能同期營收8240.46萬元，凈利潤1286.81萬元。本次交易以收益法為評(píng)估依據(jù)，卓暉金屬股東全部權(quán)益評(píng)估值8.01億元，增值率達(dá)990.86%；聯(lián)益熱能股東全部權(quán)益評(píng)估值3.25億元，增值率達(dá)2083.07%。

也就是說，收購?fù)瓿蓪⑿纬纱箢~商譽(yù)，若經(jīng)營不及預(yù)期存在減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)目前的金富科技而言則又是不小的利潤沖擊。但無論如何，金富科技已經(jīng)開始了新的跨界沖擊，相較于上一次的“閃退”，本次收購從框架協(xié)議到正式協(xié)議的簽署，都顯得更為堅(jiān)決，至于結(jié)果如何，還需時(shí)間來印證。