麻繹文：聚焦兩會，A股機遇如何把握？

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2026年3月11日

直播嘉賓：

麻繹文 國泰基金量化投資部基金經理

摘 要

2026年兩會定調與美伊沖突疊加，A股呈現震蕩韌性，宏觀政策延續積極寬松基調，產業風口聚焦新能源、算力基建、電網三大主線。

外部環境方面，美伊沖突雖有緩和跡象，但霍爾木茲海峽通航尚未完全恢復，全球20%的原油及LNG運輸受擾，推動大宗商品價格中樞上移。美聯儲降息預期因通脹壓力延后，全球流動性受一定制約，短期A股維持震蕩走勢，但我國對相關原油依存度低于周邊國家，資產支撐更強，中長期沖突緩和后將迎低位布局窗口。

兩會政策層面，經濟增長目標定為4.5%-5%，財政赤字率維持4%，超長期特別國債、專項債發行額度穩定，疊加8000億元政策性金融工具，財政擴張力度不減；貨幣政策延續適度寬松，二季度或落地降息與降準，人民幣匯率走強打開政策空間；房地產政策強調因城施策、去庫存，地方后續或將密集出臺穩市舉措。

產業與投資主線明確：一是新能源領域，創業板新能源ETF國泰（159387）聚焦光儲賽道，受益于全球需求增長、AI數據中心配套需求及太空光伏訂單落地，板塊估值處于低位，業績與政策共振下資金回流空間充足；二是人工智能算力，計算機ETF（512720）覆蓋算力基建AIDC，AI Agent商業化落地推動算力需求激增，云廠商漲價印證行業景氣，國產算力長期提升確定性強；三是電網板塊，電網ETF（561380）把握中美共振機遇，國內“十五五”電網投資增長，海外AI算力中心用電缺口催生設備出口需求，變壓器等產品訂單飽滿。

綜上，三大主線均契合兩會產業政策導向與中美共振邏輯，或可通過核心ETF布局，兼顧短期政策催化與中長期產業成長紅利。

正 文

地緣擾動：美伊沖突下的市場格局與A股韌性

麻繹文：各位投資者朋友大家下午好。今天我們聚焦近期發生的各類宏觀事件，尤其是近期召開的重要會議相關情況，同時圍繞A股市場未來的投資機會展開交流與分享。近期宏觀事件的影響顯著，國內重要會議落地，海外美伊沖突升級，地緣形勢也造成了相應影響。短期市場指數反復震蕩，盤中波動幅度較大。

總體來看，我們首先分析美伊沖突的基本情況。目前雙方雖顯現出一些緩和跡象，比如美方釋放出想要談判、結束沖突的相關表述，但從實際情況來看，市場關注的霍爾木茲海峽目前尚未完全恢復通航。我們的判斷是，短期來看，霍爾木茲海峽要完全恢復通航，還需要較長一段時間。此前市場預期地緣沖突或在3至4周內結束，如今這一時間節點可能還會延后，海峽要完全恢復通航，或需要一個月甚至更久。

盡管市場對地緣形勢和油價的交易預期出現變化，但原油供給所受的沖擊已成為既定事實。尤其是霍爾木茲海峽承擔著全球20%的原油及LNG運輸任務，因此，無論是此前已出現的，還是未來可能存在的供給沖擊，都有望支撐全球大宗商品（包括原油、天然氣）的價格中樞上移。整體來看，美伊沖突對市場風險偏好的影響可能還會反復，相關消息仍會持續對市場形成擾動。從傳導路徑來看，隨著原油價格中樞上移，市場對美聯儲今年首次降息的時間點預期，也大概率會延后。盡管美國最新公布的非農數據顯示，新增非農就業人數遠低于市場預期，美國就業市場的復蘇態勢正在走弱，但市場的降息預期并未顯著升溫，反而因通脹預期上行，降息預期持續降溫。因此，在美伊沖突持續、原油價格中樞上移的背景下，全球流動性或均會受到一定制約，這對權益市場造成的擾動，預計仍將持續。

短期來看，整個市場乃至A股指數，大概率將維持震蕩走勢。當然，A股市場所受原油沖擊的影響，相較于亞太其他市場會更小，尤其是我國對經由霍爾木茲海峽運輸的原油依存度，本身就低于日本、韓國等其他亞太國家和地區。因此，美伊沖突對其他亞太國家的影響相對更大，其股市的盈利下修預期也會更為強烈。相較之下，在周邊國家中，中國資產的支撐力度更強，表現也會相對偏強。以上是我們對美伊沖突局勢的判斷，短期來看，其仍會對市場及指數形成一定的沖擊，但從中長期來看，若未來1至2個月內該海峽能逐步恢復通航，且雙邊局勢持續緩和，整個權益市場可能會迎來較好的低位布局機會。

兩會定調：宏觀政策延續積極寬松基調

接下來，我們聚焦近期重要會議對A股市場的影響，以及股市未來存在的潛在投資機會。每年的重要會議對市場的影響都較大，每年3月全國兩會召開前，市場都會積極布局由新政策、新產業趨勢帶來的催化性機會。尤其是政府工作報告中提出的新表述，往往會階段性地對市場關注的熱點產業、行業板塊的表現產生顯著影響。市場最關注的，首先還是政府工作報告中提出的今年經濟增長目標，2026年國內經濟增長目標從過去三年的5%左右，下調至4.5%-5%的區間，這一調整基本符合市場預期。此外，今年財政赤字率仍維持在4%的水平，2025年財政赤字率從3%提升至4%后，今年繼續保持這一水平，這也意味著財政政策的積極基調并未改變。

其次來看預算外凈融資相關政策，超長期特別國債與地方政府專項債的發行額度分別為1.3萬億元和4.4萬億元，與去年基本持平。此外，我國還將發行8000億元政策性金融工具，通過政策性銀行的信貸投放提振投資。由此可見，財政端依舊延續了積極擴張的基調。消費補貼政策也是市場關注的重點，今年消費品以舊換新的財政資金規模從去年的3000億元縮減至2500億元，這一調整也基本符合市場預期。同時，我國還將設立1000億元財政金融協同促內需專項資金，用于支持貸款貼息政策，這也是一項利好消費的舉措。

貨幣政策方面，今年的表述延續了近期重要會議，尤其是2025年12月中央金融工作會議的相關表述，2026年我國將繼續實施適度寬松的貨幣政策。從政府工作報告的表述來看，促進經濟穩定增長、推動物價合理回升，是今年貨幣政策的重要考量方向，央行將靈活高效運用降準、降息等各類政策工具。從市場預期來看，今年整體仍有降息空間。尤其是近期人民幣對美元匯率持續走強，已升值至6.9以下，因此人民幣匯率對降準、降息空間的壓制作用相對較弱，政策制定更多會考量其他因素。在適度寬松的貨幣政策基調下，市場預期今年二季度可能會落地一次降準與降息操作，具體可能是基準利率下調10個基點、存款準備金率下調50個基點，這或將對國內流動性環境形成有效呵護。

房地產政策也是近期市場關注的焦點。房地產政策方面，政府工作報告基本延續了2025年12月中央金融工作會議的定調，提出了穩定房地產市場、因城施策、去庫存、優供給等要求，還明確了鼓勵收購存量商品房用于保障性住房等相關政策，整體政策基調保持延續性。全國兩會召開前，地方已出臺多項優化政策，例如2月份上海便推出了一系列房地產支持優化政策，其中包括放寬購房相關條件。隨著全國兩會相關頂層設計與政策表述落地，預計兩會后地方還將陸續出臺一系列穩地產政策。從百強房企的銷售數據來看，今年1-2月其銷售面積與銷售金額同比仍下降約30%，盡管相較于去年四季度，降幅有所收窄，但改善幅度依舊有限。因此，預計在今年重要會議結束后，二季度還將陸續出臺各類穩地產舉措，助力房地產市場企穩。

以上便是從宏觀政策層面，重要會議釋放的政策定調。不難看出，貨幣政策與財政政策均延續了積極寬松的基調。今年全國兩會的各項重要政策基本符合市場整體預期，因此從宏觀層面來看，市場整體仍處于預期交易的范疇內。

產業風口：兩會劃定重點發展賽道

每年全國兩會的產業政策表述都備受市場關注，今年也明確提及了多個重點產業方向。例如在新興支柱產業領域，明確將集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟等納入范疇，其中生物醫藥首次被納入新興支柱產業，此前醫藥行業經歷了較長時間的調整，受此次政策表述利好，行業迎來一定反彈。而集成電路、航空航天、低空經濟等，此前已被反復提及，如今已成為我國重要的產業發展趨勢。在未來產業領域，明確了未來能源、量子科技、具身智能、腦機接口、6G等發展方向。其中未來能源重點涵蓋新能源、核聚變等領域，具身智能則主要對應人形機器人賽道，這些方向目前均處于發展早期，此前市場已有相關交易布局。短期來看，這些領域的業績兌現仍處于早期階段，但從政策表述來看，其均為未來中長期的核心發展方向。以6G為例，隨著今年全國兩會相關表述的出臺，近期市場對其關注度持續提升。

此外，今年政府工作報告還提及了智能經濟相關內容，明確提出要深化拓展人工智能應用，推動新一代智能終端與智能體加快推廣落地。同時還提出要實施超大規模智算集群、算電協同等新基建工程，并出臺政策支持公有云、工業互聯網等產業發展。其中“算電協同”是今年首次提出的新表述，除算力領域外，市場還開始挖掘此前經歷調整的電力板塊投資機會，尤其是綠色電力領域，包括光儲賽道。近期這一領域股價表現較為亮眼，這也印證了產業趨勢與政策支持的雙重利好。

在市場規范方面，今年依舊延續了深入整治惡性競爭的相關表述，著力避免行業內卷。在綠色低碳經濟領域，還提出將設立國家低碳轉型基金，培育氫能、綠色燃料等新的經濟增長點。總體來看，今年的產業政策表述，將成為接下來市場積極挖掘的方向，尤其是那些今年能實現業績兌現、且形成國內外發展共振的產業，大概率會備受市場重視。

A股掘金：把握新能源、算力、電力三大主線

總的來講，我們覺得現在可以關注的包括幾個方向，一個就是新能源，新能源這端我們尤其看好光儲經過前期調整之后的投資機會，核心標的大家也可以關注創業板新能源ETF國泰（159387）。從近期的市場催化上來講，一個是新能源領域的龍頭公司近期發布了2025年的年報數據，我們看到其凈利潤顯著超出了市場的一致預期，包括儲能業務的情況也相對比較積極，整個毛利率維持在高位，盈利能力的韌性比較強。整個龍頭的業績兌現，也印證了整個市場需求的高景氣度，今日市場也有一些新的消息，就是市場預期未來儲能對于電池的拉動作用，可能會和動力端，也就是新能源車的需求逐步持平，甚至未來可能會超過新能源車需求的占比。總體上來講，尤其是在今年，我們可能會看到儲能這一端，整個全球市場包括國內和海外的需求還是會有比較顯著的增幅。

從海外來看，近期地緣形勢的沖突，使得傳統能源包括原油、煤炭等價格出現了大幅上漲，對于新能源的需求，包括光伏以及配套儲能的需求，可能會有相應的提升。包括AI數據中心對于電力穩定供應的需求相對也比較強，配套儲能的需求確定性也比較高，尤其是近期OpenClaw的拉動，對于儲能產業來講，AI數據中心這一側可能是一個比較顯著的增量場景。另外，政府工作報告對于算電協同的表述也強化了電力端、儲能產業的表現。除此之外，目前整個儲能板塊的估值也處在偏低的水平，經過前期調整，基本上估值分位在過去半年來看也是相對偏低的狀態，在業績和政策利好共振的情況之下，還是有比較大的資金回流空間。

目前市場也會關注光伏板塊的表現，尤其是對于整個光伏行業來講，傳統光伏的需求或者說裝機其實已經整體進入到增長相對平緩的狀態，目前來看，市場認為增量空間比較大的還是來自于北美地面和太空光伏的市場。尤其是在今年，我們可能會看到海外特斯拉，包括SpaceX兩個方向可能會有比較顯著的訂單落地，近期我們看到節前已經有電池片的訂單落地，市場預期在二季度可能會有一些設備訂單相應落地，潛在也會利好整個光伏端的表現。尤其是我們看到今年繼50GW的地面光伏擴產之后，未來可能還會有額外的擴產訂單落地，整個訂單落地時間可能會在未來一年半左右就可以看到。所以從光伏擴產的角度上來講，尤其是特斯拉鏈的地面光伏擴產預期，我們覺得相對還是比較強的，包括TOPCon的路線其實相對也比較確定，國內的這些光伏龍頭在專利、運營等方面的領先優勢還是比較顯著的，所以今年和明年業績兌現的確定性相對也會比較強。未來從中長期來看，SpaceX鏈的空間相對也比較大，所以從整個新能源板塊、光儲兩個方向的角度來看，其實在今年可能都是比較顯著的投資主線，大家也可以重點關注創業板新能源ETF國泰（159387）的投資機會。

第二，我們覺得市場關注重點可能還是在人工智能方向。像人工智能領域，我們看到近期整個OpenClaw這一端，不管是海外還是國內，都是比較火的方向，不僅僅是OpenClaw本身，近期騰訊云的工程師為用戶免費提供安裝教學等服務，很多人在騰訊樓下排隊，這樣的新聞也非常出圈。另外，國內很多科技大廠也在陸續推出自己的AI Agent相關應用。從算力消耗的情況上來講，AI Agent的消耗速度可能比傳統的AI應用更快一些，所以對于整個算力，包括數據中心的需求，也會形成比較強的支撐。在今年，我們看到3月份國內的Seedance2.0也公布了它的價格，整個視頻價格體系，包括其商業化的進展，我們覺得也在逐步落地，也有望驅動整個算力需求進一步增加。

所以我們看到Seedance，包括OpenClaw相關應用等產品逐步出圈、逐步落地，包括其商業化模式逐步清晰之后，也有望帶動整個算力端，包括數據中心端的需求和訂單增長。近期我們也看到國內外的云廠商也在陸續發布漲價函，這其實已經反映了算力景氣度比較高的趨勢，所以對應到國內的算力基建，包括IDC以及國內的算力芯片相關標的，我們覺得都會有一定的投資機會。短期來看，今天有海外H200或將進入國內的相關消息，但我們覺得對于國產算力的方向上來講，中長期其市場份額，包括能力的提升，確定性還是比較強的，包括H200進入國內，也會有配套購買國產算力的要求，所以整體我們覺得對于國產算力，包括數據中心、IDC等標的，其實并不是特別悲觀。尤其是在AI Agent相關功能逐步發酵落地之后，國產算力方向大家可以重點關注計算機ETF（512720）的投資機會。

第三，我們覺得可以關注的就是電網ETF（561380）的投資機會。其實電網板塊在過去一段時間，漲幅是非常顯著的，它也是一個比較典型的中美共振的產業。從國內來看，特高壓的建設其實和電力的供需有很強的相關性，“十四五”后期國內的電力供需形勢已經趨向于緩和，整個特高壓的建設也在逐步放緩，但“十五五”期間，我們看到隨著國內電力改革逐步鋪開，對于綠電的支持和發展，包括相關需求也在逐步提升，特高壓其實是新能源輸送和消納非常核心的環節，所以電網設備在整個“十五五”期間還是有比較強的需求，包括我們看到國家電網“十五五”的投資規劃，相比于“十四五”也有比較顯著的增長。所以從國內來講，配套的電網設備需求，可能會帶來行業一定的量價提升。

從海外來講，我們看到由于整個AI算力中心，或者說整個人工智能產業對于電力需求在不斷上升，而美國自身的電力供應瓶頸限制相對還是比較顯著的。從市場預期來看，2030年整個美國的最高用電負荷可能會接近1000GW，目前則在820GW上下，所以其電力需求的增長，可能會是未來幾年非常重要的發展方向。從對外的情況來看，三月初北美的幾大頭部科技公司也在白宮正式簽署了承諾文件，自主建設電網以及配套的電力基礎設施，這也相應對整個電網設備中，包括固態變壓器的需求形成了一定的提升。2025年國內的變壓器出口數據，也呈現出比較顯著的增長，包括我們看到海外的一些變壓器、燃氣輪機相關公司，訂單已經排到了幾年之后。所以從電網設備的角度來看，2026年其實也是一個中美共振、同時有政策支持的投資方向，尤其是我們看到政府工作報告里面，對于綠色低碳，包括新興能源等方向，也提到了相關的政策表述。未來，隨著國內新能源的發展，以及海外AI算力中心用電需求的激增，電網領域其實還是會有比較好的投資機會。

以上提到的電網設備、計算機領域的數據中心基礎設施，以及新能源領域的光儲，這些其實都是相對偏重資產或者說偏硬件的方向，也符合近期市場反復提及的HALO資產的主題。說白了就是在AI顛覆很多行業，尤其是一些服務型行業的背景之下，這類基礎設施其實還是很難被AI取代，整個行業的可顛覆性相對來說是比較低的。未來若美伊沖突緩和，國內的市場風險偏好有一定回升，這類HALO資產，或者說這類重資產、低淘汰率的方向，其實還是可能會受到市場的關注。尤其是這些方向既是國內重要會議提及的，同時也是中美共振的方向，所以大家還是可以重點關注創業板新能源ETF國泰（159387）、計算機ETF（512720）以及電網ETF（561380）等方向的投資機會。

今天就這樣，白了個白~

風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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