Mysteel：下游需求穩(wěn)步回升，噴吹煤延續(xù)窄幅震蕩

供給端：坑口庫存壓力不大，局部地區(qū)供應(yīng)偏緊

當(dāng)前噴吹煤主產(chǎn)地供應(yīng)格局總體平穩(wěn)，多數(shù)煤礦坑口無明顯庫存壓力，出貨較為順暢 。

晉中地區(qū)露天礦尚未復(fù)產(chǎn)，個別煤礦因井下問題產(chǎn)量受限，市場原煤供應(yīng)相對偏緊。在產(chǎn)礦井出貨較為順暢，坑口庫存水平整體處于偏低水平。

長治地區(qū)供應(yīng)相對充足，流拍現(xiàn)象較少，但用戶拿貨多謹(jǐn)慎理性，溢價幅度較小，整體成交平穩(wěn)。

晉城地區(qū)煤礦維持正常生產(chǎn)，多數(shù)坑口處于無銷售壓力狀態(tài)，銷售節(jié)奏穩(wěn)定。

需求端：鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步回升，剛需支撐增強(qiáng)

本周需求端迎來積極變化。據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，鐵水產(chǎn)量環(huán)比顯著回升，高爐開工率穩(wěn)步提升，環(huán)保限產(chǎn)結(jié)束后鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏明顯加快。

據(jù)Mysteel調(diào)研：本周247家鋼廠高爐開工率79.78%，環(huán)比上周增加1.44個百分點(diǎn)，同比去年減少2.18個百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率85.53%，環(huán)比上周增加2.61個百分點(diǎn) ，同比去年減少3.17個百分點(diǎn)；鋼廠盈利率42.42%，環(huán)比上周增加1.29個百分點(diǎn)，同比去年減少10.83個百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 228.15萬噸，環(huán)比上周增加6.95萬噸，同比去年減少8.11萬噸。

鐵水產(chǎn)量的大幅回升是本周最核心的需求信號，日均228.15萬噸、環(huán)比增加6.95萬噸，直接帶動噴吹煤剛性消耗實(shí)質(zhì)性增加。從成材端看，五大鋼材品種本周呈現(xiàn)"供需雙增、庫存轉(zhuǎn)降"的良好態(tài)勢：總庫存1946萬噸，周環(huán)比去化1.5%，廠庫與社庫雙雙進(jìn)入去化通道；表觀消費(fèi)量868萬噸，環(huán)比增長8.8%，其中建材消費(fèi)增幅達(dá)19.1%。旺季效應(yīng)逐步顯現(xiàn) ，鋼材基本面邊際小幅改善，為噴吹煤價格提供有效底部支撐。

受益于需求的改善，鋼廠盈利水平有所修復(fù)，但目前總體仍處于偏低水平。當(dāng)前鋼廠采購以剛性需求為主，原料補(bǔ)庫力度有限，更多體現(xiàn)為跟隨鐵水增產(chǎn)的被動補(bǔ)充。

后市展望：博弈格局延續(xù)，鐵水高度是核心變量

短期來看，噴吹煤市場將延續(xù)“上有壓力、下有支撐”的震蕩格局，價格重心存在小幅上漲的動能，但漲幅大概率控制在10-20元/噸的溫和區(qū)間，核心驅(qū)動仍在于下游鋼廠的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

供給端，主產(chǎn)地煤礦出貨順暢，坑口庫存壓力不大，加之中間環(huán)節(jié)洗煤成本較高，賣方挺價意愿較強(qiáng)，供應(yīng)端對價格形成有力支撐。需求端，鋼廠復(fù)產(chǎn)仍在進(jìn)行中，傳統(tǒng)旺季下需求仍有釋放空間，但因盈利率偏低，鋼廠采購保持謹(jǐn)慎，仍以剛需補(bǔ)充為主，主動補(bǔ)庫動力不足。

后市核心關(guān)注點(diǎn)在于鋼廠鐵水產(chǎn)量與盈利水平的邊際變化：若鋼材需求持續(xù)回暖、盈利進(jìn)一步修復(fù)，將激發(fā)鋼廠更積極的原料補(bǔ)庫，從而拉動噴吹煤需求向上；反之，若鋼價承壓或復(fù)產(chǎn)節(jié)奏放緩，噴吹煤市場上行動能將受到制約。

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