今年股債如何演繹？華源證券策略會亮觀點

財聯社3月20日訊（記者 林堅）券商春季策略會已密集開鑼，作為近年來賣方研究所“黑馬”之一，華源證券于3月19日至20日舉辦的2026年春季策略會，也亮明核心觀點。

宏觀經濟方面，主要觀點指出當前經濟核心問題是消費不足，需以終端需求為源頭，靠消費帶動有效投資，中長期建議實施制造、消費、金融三大強國戰略；2026年GDP增長目標4.5%—5%，政策平穩，“十五五”聚焦數字基建、碳減排、先進制造三大主線。

聚焦大家最關心的地緣政治，主要觀點則警示霍爾木茲海峽若“癱瘓”持續4-8周將引發鏈式危機，戰爭持續時長決定油價、通脹及全球經濟走向，需警惕滯脹型衰退風險。

市場策略來看，核心觀點認為AI下半場核心在中國，將重定價全球供應鏈、推動人民幣定價權確立；判斷2026年債市環境友好，定價權向配置盤傾斜，明確國債收益率震蕩區間；也建議理性看待AI投研熱潮，核心競爭點在高質量Skill精準配置。

從會議議程來看，今年春季策略會覆蓋宏觀策略、科技創新、周期行業、消費升級、未來科技、北交所六大賽道，從頂層宏觀研判到細分產業落地，從大類資產配置到個股投資線索，形成全維度、體系化的2026年投資前瞻；策略會還聚焦產業與資本的實際對接需求，搭建了上市公司與機構投資者的閉門交流會。記者了解到，此次策略會獲得400余家上市公司的參與，參會超千人。

武漢金控集團黨委書記、董事長兼華源證券黨委書記、董事長梅林以馬拉松為喻，描繪了投資路上的堅持與合作。他透露，2025年武漢金控集團實現營業收入1358億元，資產規模達3267億元，集團第8次進入中國企業500強，排名再創歷史新高。他感謝各界合作伙伴的信賴與同行，期待在投資的“馬拉松”中攜手沖向共贏的終點線。

從“白紙一張”到如今行業熱門研究所，華源研究的品牌效應日漸凸顯。自2023年12月啟動布局以來，在武漢金控集團的支持下，研究所已實現跨越式發展。研究所方面也表示，未來，將繼續緊跟行業前沿，深耕產業研究，強化協同賦能，以更高質量的研究成果踐行服務實體經濟的初心，為集團與地方經濟高質量發展持續貢獻專業智慧與堅實力量。

政協經委會劉世錦：推動轉向創新消費驅動

策略會上，第十三屆全國政協經濟委員會副主任、國務院發展研究中心原副主任劉世錦深度剖析“十五五”開局之年經濟增長的核心支撐與潛在挑戰，解讀中長期經濟發展的戰略方向。

他指出，當前中國經濟面臨的核心問題是名義增長率低于實際增長率，背后是消費不足，尤其是中低收入群體的發展型消費缺口巨大。他強調，必須從源頭治理，把終端需求提起來，以消費帶動有效投資。“經濟增長的高度決定潛在能力，寬度決定實際水平。”

在他看來，中國應實施制造強國、消費強國、金融強國三大戰略，推動經濟從投資出口驅動轉向創新消費驅動。

國觀智庫楊希雨：提醒海峽“癱瘓”引發的鏈式危機

國觀智庫東北亞研究中心主任楊希雨，則聚焦“2026國際地緣政治熱點問題走勢及其影響”，梳理全球地緣格局變化的核心脈絡，分析其對資本市場的潛在沖擊與行業傳導效應。

戰爭已從速決戰滑向“不對稱”消耗持久戰，這是他的核心觀點。他認為，霍爾木茲海峽“事實癱瘓”持續時間長短，已成為一個關鍵變量；如果海峽“癱瘓”持續4-8周，會引發“鏈式危機”，從油氣價格飆升，到避險資產需求上升、美債收益率波動，再到化工原料及化肥、農產品等大宗商品價格上漲，推升通貨膨脹、下壓經濟增長率等一系列鏈式反應。

“戰爭長短是主變量，決定著油價、通脹乃至全球經濟增長的走向。”他提醒，若戰爭持續升級，全球經濟可能面臨滯脹型衰退風險，資本市場需高度警惕。

經濟學家劉煜輝：AI下半場核心在中國

中國首席經濟學家論壇理事劉煜輝，將帶來“2026年宏觀經濟及市場前瞻”主題分享，直擊全年宏觀經濟走勢、市場趨勢等核心問題，給出具象化的年度市場研判。

他提到，美伊沖突加速石油美元舊秩序瓦解，美國已經陷入高通脹、高利率、高估值“三高”困境。中國憑借能源結構、供應鏈與制造效率統治力，將成為全球安全資產溢價的源泉。AI下半場核心在中國，將重定價全球供應鏈，從根本上改寫全球貿易秩序，從而推動人民幣定價權確立和全球秩序更替。

如何展望2026年宏觀發展？

如何看待今年的宏觀市場環境變化以及其中蘊含的策略投資機會？華源證券宏觀經濟首席分析師孫蘇雨帶來最新解讀。孫蘇雨及團隊是華源證券今年最新引進的宏觀力量，也被視為研究所人才打法的又一典型案例，目前華源證券正在加速研究所的納新。

他提到，在國內宏觀政策與產業方向上，兩會重心轉向傳統投資與基建領域，總量政策保持平穩。2026年GDP增長目標設定在4.5%—5%，財政表內赤字率維持4%不變，廣義赤字規模與去年持平，經濟增長目標更多依靠表外金融信貸支撐，特別是以8000億元政策性金融工具撬動基建投資；“十五五”規劃聚焦數字基礎設施、碳減排、先進制造三大方向，為中長期產業布局指明主線。

機構配置策略上，結合地緣走勢與國內外經濟環境，他建議二季度聚焦防守與高景氣賽道，維持啞鈴型配置結構。進攻端關注CPO、大模型等科技新技術方向及電網投資領域；防御端在高股息資產之外，戰略性增配消費板塊，受益于春節數據超預期、低基數效應、估值與機構配置處于歷史低位，疊加低利率環境利好，消費板塊配置價值凸顯。

如何看待2026年債市投資策略？

華源證券固收首席分析師廖志明帶來2026年債市投資策略。他提到，2025年國內經濟呈現“供強需弱”特征，生產與出口韌性較強，但內需持續偏弱，這一格局在2026年或仍將延續，消費增速低位平穩、投資增速小幅回升，為債市提供了相對友好的宏觀環境。他同時提到，美伊戰爭引發的原油價格階段性上漲，或使得政策利率下調時點延后至年中及以后，2026年預計降準50-100BP，政策利率下調10-20BP，帶動LPR同步下行。

廖志明認為，2026年債市定價邏輯將向配置盤傾斜。由于2026年前兩個月券商自營進一步減倉超長債，交易盤對長債的持倉已銳減，其對債市的影響力或減弱，銀行及險資等配置盤的定價權有望上升。在銀行負債成本較快下行的背景下，配置債券的利差擴大，預計2026年銀行自營債券投資增量將進一步上升，險資、年金及理財等也將帶來可觀的債券配置需求。

展望具體行情，他預計2026年債市供需關系將明顯改善，政府債券增量與上年持平、超長債供給未增長，債市凈發行量約20萬億。收益率方面，10Y國債收益率或在1.6%—1.9%區間震蕩，30Y國債活躍券收益率或在1.9%—2.4%區間震蕩。

AI如何驅動投研的新范式？

“小龍蝦”（OpenClaw）“游”進投研圈是2026年以來最熱的話題，華源證券所長助理、金融工程首席楊怡玲也在策略會現場帶來了實機演示，體現AI是如何驅動工作模式轉變的。他進一步明確，未來的AI自動投研全面落地尚需較長時間，當下的信息過載是核心痛點，而AI輔助投研，是把海量的信息來源進行匯總與精煉。

他認為，當前大模型仍受限于Transformer架構本質，雖難以實現“一句話獲取穩定收益”，但對已有投研框架的落地執行能力較強，建議投研人士理性看待這輪技術熱潮，避免過度焦慮與盲目跟風。

對于這輪瘋狂的“養蝦潮”，投研應該如何看待？楊怡玲分享了自己的看法。楊怡玲認為，AI對常規工作的替代潛力已十分顯著，但效果高度依賴使用者的編碼與配置能力；隨著一鍵部署等工具普及，技術門檻已大幅降低，核心競爭點轉向“高質量Skill的精準配置”，過多冗余Skill反而會導致大模型信息遺漏，自動切換至自帶Agent模式，反而削弱專業性工作的定制化優勢。