云中馬（603130）2025年年報(bào)簡(jiǎn)析：營(yíng)收凈利潤(rùn)同比雙雙增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款體量較大

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期云中馬（603130）發(fā)布2025年年報(bào)。截至本報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)總收入26.75億元，同比上升2.16%，歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比上升4.21%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入7.3億元，同比下降5.84%，第四季度歸母凈利潤(rùn)5409.75萬(wàn)元，同比上升63.21%。本報(bào)告期云中馬公司應(yīng)收賬款體量較大，當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報(bào)歸母凈利潤(rùn)比達(dá)407.36%。

本次財(cái)報(bào)公布的各項(xiàng)數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)尚佳。其中，毛利率8.23%，同比減8.42%，凈利率3.91%，同比增2.0%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)7819.89萬(wàn)元，三費(fèi)占營(yíng)收比2.92%，同比減7.18%，每股凈資產(chǎn)10.33元，同比增6.83%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.65元，同比增436.36%，每股收益0.76元，同比增4.11%

財(cái)務(wù)報(bào)表中對(duì)有大幅變動(dòng)的財(cái)務(wù)項(xiàng)目的原因說(shuō)明如下：

1. 財(cái)務(wù)費(fèi)用變動(dòng)幅度為-33.55%,原因:本期票據(jù)貼現(xiàn)減少導(dǎo)致貼現(xiàn)利息支出減少。
2. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為436.36%,原因:銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加，同時(shí)受下游市場(chǎng)影響減少了原材料采購(gòu)量造成“購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”減少。
3. 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為57.4%,原因:本期（1）2025年5月公司轉(zhuǎn)讓子公司云中馬新材料100%股權(quán)，收到了9,249.57萬(wàn)元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款；（2）2025年度購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較2024年有所減少。
4. 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~變動(dòng)幅度為-227.94%,原因:2025年下半年，母子公司之間開立的銀行票據(jù)向銀行貼現(xiàn)的規(guī)模下降，母子公司之間的票據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流入小于票據(jù)到期兌付現(xiàn)金流出。
5. 交易性金融資產(chǎn)變動(dòng)幅度為-100.0%,原因:本期結(jié)構(gòu)性存款到期收回。
6. 應(yīng)收票據(jù)的變動(dòng)原因:本期收到財(cái)務(wù)公司承兌匯票。
7. 應(yīng)收款項(xiàng)融資變動(dòng)幅度為-33.71%,原因:本期客戶以銀行承兌匯票回款減少。
8. 預(yù)付款項(xiàng)變動(dòng)幅度為118.57%,原因:滌綸絲采購(gòu)需預(yù)付款，預(yù)付款規(guī)模隨滌綸絲采購(gòu)規(guī)模增加而上升。
9. 其他應(yīng)收款變動(dòng)幅度為-98.23%,原因:信用證到期導(dǎo)致其他應(yīng)收款—未到期信用證減少。
10. 存貨變動(dòng)幅度為-54.34%,原因:公司優(yōu)化了庫(kù)存管理，調(diào)減了存貨儲(chǔ)備規(guī)模。
11. 長(zhǎng)期股權(quán)投資變動(dòng)幅度為-34.6%,原因:本期收回嘉興熠天創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)部分投資款。
12. 其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)變動(dòng)幅度為111.22%,原因:本期對(duì)中璽新材料（安徽）有限公司增資2,000萬(wàn)元，同時(shí)根據(jù)期末最近一期的增資估值調(diào)整公允價(jià)值變動(dòng)損益2,984.88萬(wàn)元。
13. 在建工程變動(dòng)幅度為182.7%,原因:本期增加了年產(chǎn)13.5萬(wàn)噸DTY絲及12萬(wàn)噸高性能革基布建設(shè)項(xiàng)目-主體工程,設(shè)備及附屬工程。
14. 使用權(quán)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為67.31%,原因:本期融資租入叉車。
15. 遞延所得稅資產(chǎn)變動(dòng)幅度為-41.64%,原因:期末可抵扣虧損下降。
16. 其他非流動(dòng)資產(chǎn)變動(dòng)幅度為4453.18%,原因:預(yù)付長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置款增加。
17. 短期借款變動(dòng)幅度為-47.42%,原因:本期融資性票據(jù)貼現(xiàn)借款減少。
18. 應(yīng)付票據(jù)變動(dòng)幅度為534.37%,原因:公司直接向供應(yīng)商開具票據(jù)結(jié)算方式增加。
19. 應(yīng)付賬款變動(dòng)幅度為-33.7%,原因:2025年公司優(yōu)化了庫(kù)存管理，調(diào)減了原材料的儲(chǔ)備規(guī)模，導(dǎo)致應(yīng)付賬款中的貨款賬面價(jià)值較上年末減少；2025年度公司支付較多應(yīng)付房產(chǎn)購(gòu)置款、工程設(shè)備款，導(dǎo)致應(yīng)付長(zhǎng)期資產(chǎn)購(gòu)置款較上年末減少。
20. 合同負(fù)債變動(dòng)幅度為-35.97%,原因:期末客戶訂貨鎖價(jià)支付的預(yù)付款大幅下降。
21. 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債變動(dòng)幅度為-35.24%,原因:本期一年以內(nèi)的長(zhǎng)期借款減少。
22. 其他流動(dòng)負(fù)債變動(dòng)幅度為-67.67%,原因:本期開具供應(yīng)商已貼現(xiàn)且未到期的信用證減少。
23. 長(zhǎng)期借款變動(dòng)幅度為50.43%,原因:公司2025年工程施工項(xiàng)目增多，通過長(zhǎng)期借款籌措項(xiàng)目建設(shè)資金。
24. 租賃負(fù)債變動(dòng)幅度為52.8%,原因:本期新增叉車租賃，期末應(yīng)付叉車租金增加。
25. 遞延所得稅負(fù)債變動(dòng)幅度為200.57%,原因:本期其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)公允價(jià)值上升。

證券之星價(jià)投圈財(cái)報(bào)分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)：公司去年的ROIC為4.68%，資本回報(bào)率不強(qiáng)。去年的凈利率為3.91%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，公司上市以來(lái)中位數(shù)ROIC為13.5%，投資回報(bào)也較好，其中最慘年份2025年的ROIC為4.68%，投資回報(bào)一般。公司歷史上的財(cái)報(bào)相對(duì)良好（注：公司上市時(shí)間不滿10年，上市時(shí)間越長(zhǎng)財(cái)務(wù)均分參考意義越大。）。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績(jī)主要依靠資本開支驅(qū)動(dòng)，還需重點(diǎn)關(guān)注公司資本開支項(xiàng)目是否劃算以及資本支出是否剛性面臨資金壓力。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動(dòng)力背后的實(shí)際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)收益率分別為10.5%/6.3%/7.2%，凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為1.19億/1億/1.05億元，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)分別為11.4億/15.96億/14.56億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營(yíng)運(yùn)資本/營(yíng)收（即生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營(yíng)收企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要墊付的資金）分別為0.13/0.15/0.06，其中營(yíng)運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中公司自己掏的錢）分別為3.05億/3.94億/1.7億元，營(yíng)收分別為23.25億/26.18億/26.75億元。

財(cái)報(bào)體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債僅為60.96%、近3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值/流動(dòng)負(fù)債僅為3.21%）
2. 建議關(guān)注公司債務(wù)狀況（有息資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)28.31%、有息負(fù)債總額/近3年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流均值已達(dá)24.3%）
3. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（應(yīng)收賬款/利潤(rùn)已達(dá)407.36%）

持有云中馬最多的基金為富國(guó)新活力靈活配置混合A，目前規(guī)模為3.91億元，最新凈值3.4484（3月19日），較上一交易日下跌0.2%，近一年上漲18.14%。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為吳棟棟。

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