帝科股份（300842）2025年年報簡析：增收不增利

據(jù)證券之星公開數(shù)據(jù)整理，近期帝科股份（300842）發(fā)布2025年年報。根據(jù)財報顯示，帝科股份增收不增利。截至本報告期末，公司營業(yè)總收入180.46億元，同比上升17.56%，歸母凈利潤-2.76億元，同比下降176.8%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營業(yè)總收入53.22億元，同比上升38.55%，第四季度歸母凈利潤-3.06億元，同比下降555.9%。

該數(shù)據(jù)低于大多數(shù)分析師的預(yù)期，此前分析師普遍預(yù)期2025年凈利潤為盈利2.5億元左右。

本次財報公布的各項數(shù)據(jù)指標(biāo)表現(xiàn)一般。其中，毛利率9.09%，同比減3.15%，凈利率-1.12%，同比減149.62%，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用總計5.41億元，三費(fèi)占營收比3.0%，同比增16.05%，每股凈資產(chǎn)10.85元，同比減8.82%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流4.6元，同比減31.12%，每股收益-1.92元，同比減175.0%

財務(wù)報表中對有大幅變動的財務(wù)項目的原因說明如下：

1. 管理費(fèi)用變動幅度為152.08%,原因:本期計提的股份支付、職工薪酬、無形資產(chǎn)攤銷、中介機(jī)構(gòu)服務(wù)費(fèi)等增加。
2. 財務(wù)費(fèi)用變動幅度為31.08%,原因:本期計提的匯兌損益金額增加。
3. 研發(fā)費(fèi)用變動幅度為24.68%,原因:公司持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)、加大技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)力度，研發(fā)投入不斷增加。
4. 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為-28.88%,原因:公司給予客戶一定賬期且客戶主要以銀行承兌匯票回款，而公司向供應(yīng)商采購銀粉需全額預(yù)付或較短賬期內(nèi)支付貨款，銷售收回的現(xiàn)金通常滯后于采購支付的現(xiàn)金，本期公司銷售規(guī)模增長，備貨支付的采購貨款增加。
5. 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為-961.89%,原因:本期支付收購子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款以及因銀點(diǎn)上漲存入的白銀期貨合約和白銀租賃業(yè)務(wù)保證金增加。
6. 籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動幅度為254.43%,原因:隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，支付的采購貨款增加，公司融資規(guī)模擴(kuò)大，以及本期新增并購貸款。
7. 貨幣資金變動幅度為36.98%,原因:本期末銀行融資、白銀期貨、白銀租賃保證金增加。
8. 存貨變動幅度為101.31%,原因:本期末新增收購子公司持有的存貨。
9. 投資性房地產(chǎn)變動幅度為-100.0%,原因:本期將承租方收購為子公司，合并層面還原為固定資產(chǎn)。
10. 固定資產(chǎn)變動幅度為114.06%,原因:本期子公司新建的廠房達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，以及本期末新增收購子公司持有的固定資產(chǎn)。
11. 在建工程變動幅度為-83.37%,原因:本期子公司新建的廠房達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。
12. 使用權(quán)資產(chǎn)變動幅度為332.4%,原因:本期末新增收購子公司的房屋租賃。
13. 短期借款變動幅度為36.9%,原因:隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，為提前備貨需支付的原材料采購款增加，公司銀行融資規(guī)模擴(kuò)大，以及本期末新增收購子公司持有的短期借款。
14. 合同負(fù)債變動幅度為4346.25%,原因:期末預(yù)收貨款增加，以及本期新收購子公司持有的預(yù)收貨款。
15. 長期借款的變動原因:本期新增收購子公司的并購貸款。
16. 租賃負(fù)債變動幅度為272.57%,原因:本期末新增收購子公司的房屋租賃。
17. 交易性金融資產(chǎn)變動幅度為9766.01%,原因:本期購買以公允價值計量的的資產(chǎn)管理計劃。
18. 應(yīng)收票據(jù)變動幅度為-36.14%,原因:本期銀票貼現(xiàn)多，期末在手票據(jù)減少。
19. 其他應(yīng)收款變動幅度為373.16%,原因:期末應(yīng)收的保理業(yè)務(wù)保證金、投標(biāo)保證金增加。
20. 其他流動資產(chǎn)變動幅度為230.2%,原因:期末待抵扣進(jìn)項稅、預(yù)繳稅款增加。
21. 其他非流動金融資產(chǎn)變動幅度為-100.0%,原因:本期收回專項投資基金權(quán)益分配款。
22. 無形資產(chǎn)變動幅度為1299.2%,原因:本期新增收購子公司持有的專利技術(shù)、商標(biāo)和土地使用權(quán)。
23. 商譽(yù)變動幅度為1823.76%,原因:本期新收購子公司產(chǎn)生的商譽(yù)。
24. 長期待攤費(fèi)用變動幅度為88.75%,原因:本期發(fā)生的裝修費(fèi)增加。
25. 遞延所得稅資產(chǎn)變動幅度為182.43%,原因:計提的公允價值變動損失、信用減值損失等導(dǎo)致可抵扣暫時性差異增加，以及新增收購子公司持有的可抵扣暫時性差異。
26. 其他非流動資產(chǎn)變動幅度為85.49%,原因:本期預(yù)付的長期資產(chǎn)購建款增加。
27. 交易性金融負(fù)債變動幅度為135.89%,原因:本期以公允價值計量的白銀租賃和白銀期貨業(yè)務(wù)增加。
28. 應(yīng)付賬款變動幅度為297.73%,原因:供應(yīng)商為公司提供更多信用額度、更長信用賬期，以及新增收購子公司持有的應(yīng)付賬款。
29. 應(yīng)付職工薪酬變動幅度為80.82%,原因:隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大、員工人數(shù)的增加，期末計提的工資和獎金增加，以及新增收購子公司持有的應(yīng)付職工薪酬。
30. 其他應(yīng)付款變動幅度為137.92%,原因:新收購子公司持有的客戶回款保證金。
31. 一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債變動幅度為-97.2%,原因:本期陸續(xù)歸還保理融資款。
32. 其他流動負(fù)債變動幅度為76.6%,原因:隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，為提前備貨需支付的原材料采購款增加，公司通過供應(yīng)鏈公司代采銀粉金額增加，以及商業(yè)保理、售后回租融資增加。
33. 預(yù)計負(fù)債變動幅度為3725.68%,原因:計提的未決訴訟預(yù)計負(fù)債及產(chǎn)品質(zhì)量保證。
34. 遞延收益變動幅度為39.79%,原因:本期收到與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。
35. 遞延所得稅負(fù)債變動幅度為4429.87%,原因:本期新收購子公司資產(chǎn)評估增值產(chǎn)生的應(yīng)納稅暫時性差異。
36. 其他非流動負(fù)債變動幅度為-66.3%,原因:一年后到期的售后回租融資及商業(yè)保理金額減少。

證券之星價投圈財報分析工具顯示：

• 業(yè)務(wù)評價：去年的凈利率為-1.12%，算上全部成本后，公司產(chǎn)品或服務(wù)的附加值不高。從歷史年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，公司上市以來中位數(shù)ROIC為11.72%，投資回報也較好，其中最慘年份2025年的ROIC為-1.54%，投資回報極差。公司歷史上的財報相對一般（注：公司上市時間不滿10年，上市時間越長財務(wù)均分參考意義越大。），公司上市來已有年報5份，虧損年份3次，顯示生意模式比較脆弱。
• 償債能力：公司現(xiàn)金資產(chǎn)非常健康。公司有息負(fù)債相較于當(dāng)前利潤級別不算少，且依賴有息負(fù)債增長驅(qū)動業(yè)績，建議研究有無負(fù)債過重風(fēng)險。
• 商業(yè)模式：公司業(yè)績主要依靠研發(fā)及債權(quán)融資驅(qū)動。需要仔細(xì)研究這類驅(qū)動力背后的實(shí)際情況。
• 生意拆解：公司過去三年（2023/2024/2025）凈經(jīng)營資產(chǎn)收益率分別為18.2%/16%/--，凈經(jīng)營利潤分別為3.78億/3.45億/-2.01億元，凈經(jīng)營資產(chǎn)分別為20.73億/21.52億/29.13億元。公司過去三年（2023/2024/2025）的營運(yùn)資本/營收（即生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司每產(chǎn)生一塊錢的營收企業(yè)經(jīng)營需要墊付的資金）分別為0.3/0.15/0.13，其中營運(yùn)資本（公司生產(chǎn)經(jīng)營過程中公司自己掏的錢）分別為28.41億/23.36億/22.92億元，營收分別為96.03億/153.51億/180.46億元。

財報體檢工具顯示：

1. 建議關(guān)注公司現(xiàn)金流狀況（貨幣資金/流動負(fù)債僅為36.6%、近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值/流動負(fù)債僅為2.38%）
2. 建議關(guān)注公司債務(wù)狀況（有息資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)28.36%、有息負(fù)債總額/近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值已達(dá)17.16%）
3. 建議關(guān)注財務(wù)費(fèi)用狀況（財務(wù)費(fèi)用/近3年經(jīng)營性現(xiàn)金流均值已達(dá)90.36%）
4. 建議關(guān)注公司應(yīng)收賬款狀況（年報歸母凈利潤為負(fù)）

分析師工具顯示：證券研究員普遍預(yù)期2026年業(yè)績在4.09億元，每股收益均值在2.81元。

持有帝科股份最多的基金為華安安康靈活配置混合A，目前規(guī)模為16.47億元，最新凈值1.9392（3月19日），較上一交易日下跌0.19%，近一年上漲7.82%。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理為石雨欣 陸奔。

最近有知名機(jī)構(gòu)關(guān)注了公司以下問題：
問：答環(huán)節(jié)
答：二、問環(huán)節(jié)

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