金價罕見大跌

3月23日，國際黃金市場遭遇罕見重挫。

現貨黃金盤中一度跌破4100美元/盎司關口，創下去年11月以來新低，日內跌幅超過9%。

COMEX白銀盤中跌幅逾超12%，COMEX黃金一度跌近10%，現貨白銀跌逾10%，現貨黃金跌逾8%。

這一輪下跌使得黃金價格自2月27日美以伊戰事爆發以來累計下跌約20%，今年以來漲幅已全部抹去。

據《華爾街日報》分析，黃金此番避險"失靈"的根本原因在于：過去一年，黃金已演變為一筆高度擁擠的交易。戰事爆發后，投資者將其視為最顯眼的籌碼率先拋售——無論是出于規避風險，還是為償還杠桿債務。美元升值、實際利率走高等技術性因素雖提供了部分解釋，但均不足以支撐這一量級的跌幅。

更深層的壓力來自結構性層面：中東戰局已動搖各國央行持續購金的邏輯，并可能驅使印度等市場的實物黃金持有者轉而變現。擁擠交易出清的進程究竟還有多長，市場目前尚無定論。

粵開證券近期分析認為，3月黃金價格大幅下跌的核心原因包括三個方面：地緣局勢推升通脹上行與貨幣緊縮預期、資金高位獲利了結、股市波動引發的流動性恐慌帶來黃金被動拋壓。該機構指出，危機中黃金僅是變現手段，且當前央行購金抬升價格后，投機資金主導的交易結構讓黃金愈發具備風險資產屬性。

中東沖突推高了全球能源價格，使得通脹預期走高，市場對各大央行降息預期降低，持有黃金的吸引力隨之下降。美聯儲主席鮑威爾強調，尚不知道油價上漲對消費影響有多大，美聯儲不得不選擇觀望。多國央行貨幣政策收緊會對美元形成支撐，抑制投資者對黃金、白銀等貴金屬的投資需求。在全球地緣政治遭遇動蕩時，美元資產往往會備受市場追捧。

隨著中東局勢持續演變，黃金作為傳統避險資產的角色或面臨市場重新評估。

此前多家機構看好金價走勢。瑞銀策略師Joni Teves在3月17日發布的全球貴金屬評論報告中指出，支撐黃金牛市的核心因素依然完好，投資者持續增加配置的趨勢并未逆轉，預計黃金今年將再創歷史新高。報告認為，高實際利率與強勢美元對金價構成的壓制屬于短期擾動，任何回調均是投資者建倉的機會。

黃金牛市何時終結？

中金公司研究部大類資產配置研究負責人李昭博士，1月份時在萬得3C會議表示，本輪黃金牛市如果終結，可能并非源于傳統的利率大幅上行，需關注其自身驅動邏輯是否出現逆轉。

中金梳理歷史規律顯示，2個最直接的觀察信號至關重要：

1.美聯儲貨幣政策實質性轉向緊縮，徹底退出當前的寬松周期。

2.美國經濟基本面迎來全面好轉的拐點，即確認進入“復蘇”或“再通脹”的景氣階段。

Alice Chat （ACHAT）

千億參數AI模型，精通復雜金融概念

20年數據積累，分析能力媲美專家

手機電腦實時聯動，隨時隨地高效響應

為您開啟智能化工作新體驗