首次實現季度盈利，小鵬物理AI見成效｜財報眼

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本文關注小鵬汽車2025年第四季度及全年財報。

這一天，何小鵬和大家都等得太久。

3月20日，小鵬汽車（09868.HK）發布了2025年第四季度及全年財報。何小鵬實現了2025年定下的四季度盈利目標。財報數據顯示2025年第四季度，小鵬汽車總營收222.5億元，同比增長38.2%；凈利潤3.8億元，實現單季度盈利。

這也是小鵬汽車成立至今首次實現季度盈利。

至此，蔚來（09866.HK）、理想（02015.HK）、小鵬三家造車新勢力第一次在同一個財報季里全部實現單季度盈利。注意，是單季度，不是全年。

某種程度上，小鵬證明了“可以盈利”，而接下來，就是看大家誰從“活下來”到“活得更好”。

一、銷量規模效應是小鵬盈利來源

2025年第四季度，小鵬汽車毛利率達到21.3%，創歷史新高，同比提升6.9%；全年毛利率提升至18.9%，同比增加了4.6%。與此同時，四季度小鵬汽車交付新車116249輛，同比增長27%；全年交付量創新高，達429445輛，同比增長超1倍，達到125.9%。

銷量的大幅增長，是小鵬汽車毛利率改善且得以實現盈利的基石。

具體來看，小鵬汽車在售車型包括MONA M03、P7+、P7、G6、G7、X9、G9。其中MONA M03是小鵬汽車銷量主力，2025年共交付17.53萬輛；P7+為7.57萬輛；G6為4.79萬輛；G7、P7、G9、X9累計銷量也分別達到兩萬輛級別。

MONA M03、P7+這種能走量、也能守住毛利的車，讓小鵬也有了自己的爆款車。兩者形成了低端走量、中端守利的組合。

根據天眼查媒體綜合信息顯示，MONA M03以10～15萬元的親民價格帶快速打開大眾市場，成為小鵬規模增長的基本盤；P7+ 則以18～21萬元價格帶守住中端利潤陣地。盡管MONA M03的走量在一定程度上拉低了整體單車均價，但P7+與G6、X9等中高端車型的協同發力，依然讓小鵬在規?？焖贁U張的同時，將汽車毛利率穩步拉升至12.8%。

但小鵬也知道走成為“爆款”背后的困擾。小鵬給出的2026年一季度指引只有6.1萬到6.6萬輛、收入122億到132.8億元。1月和2月，小鵬分別交付2萬輛和1.53萬輛，合計3.53萬輛，距離目標還差一半，這意味著3月小鵬要狠狠賣車。

這或許是2026年新能源汽車行業最殘酷的地方。過去大家比誰虧得少，現在要比誰在淡季也能賺錢。

二、押注物理AI正讓小鵬“跑”得更遠

小鵬曾被稱為“燒錢最狠”的造車新勢力，過去幾年，這家公司在研發上投入了數百億元，長期處于虧損狀態。

成立至今，小鵬汽車已經構建了一套覆蓋芯片、操作系統（大模型）、智能硬件等多個領域的全棧自研物理AI體系。圍繞“物理AI”體系，小鵬發布了第二代VLA （ Visual-Language-Action，視覺-語言-動作大模型，是小鵬全棧自研的智能駕駛底層架構）、小鵬Robotaxi、全新一代IRON，以及匯天兩套飛行體系。

就在財報發布前一天，小鵬汽車第二代VLA逐步開啟推送。

何小鵬曾在直播中表示，“過去連續十幾個月，小鵬汽車每月投入3億元，篤定押注第二代VLA，并堅持單一技術路線?！薄拔锢鞟I”被視為小鵬汽車積極開拓的第二增長曲線。

何小鵬在財報電話會上分享了自己的使用體驗：“在用了第二代VLA之后，我再用其他的智能駕駛版本，或者因為我經常出差，我都需要有很多的司機幫我開車，我會發現，我已經認為無論其他車型的自動駕駛或者專業司機的開車，都比不過VLA的絲滑安心?！奔夹g迭代層面，小鵬計劃在2026年將車載大模型從數十億級別提升到超過200億級別，安全接管里程目標提高5到10倍。

新能源汽車市場競爭日趨激烈已成為行業共識。當電池容量、電機功率、零百加速的硬件比拼逐漸觸及天花板，行業競爭正從物理參數的堆砌轉向智能駕駛與軟件生態尋找第二增長曲線，無論是加大對具身智能，還是智能駕駛等AI+相關業務的布局，正成為新造車品牌們的共同選擇。

日前，蔚來旗下車規芯片子公司安徽神璣技術完成22.57億元首輪融資，進一步布局智能駕駛核心算力。理想也于近日發布了下一代自動駕駛基礎模型MindVLA-o1。3月19日，新一代小米SU7正式發布。新SU7除了顏值更高之外，輔助駕駛的軟硬件也都全面升級。

而小鵬汽車對AI的押注則更為前衛。

除了此前提到的連續十幾個月，每月3億元的投入外，何小鵬在電話會上還提到讓第二代VLA走向海外，并實現高階人形機器人的規模量產，這意味著除了汽車，小鵬還在人形機器人上布局。

三、未來的汽車公司都會是機器人公司

2026年，小鵬要推四款新車，還要推人形機器人。何小鵬透露，小鵬的VLA 2.0技術棧已經在機器人上成功跑通，IRON人形機器人將于2026年年底正式量產，月產能目標突破千臺。

何小鵬的判斷是：“未來的汽車公司都會是機器人公司。”他設定的目標是，到2030年小鵬機器人年銷量超過100萬臺?；蛟S小鵬真正盈利這一天，恰恰是它宣告不再做一家單純車企的這一天。

押注物理AI，需要真金白銀的持續重投，資金壓力始終不容忽視。根據天眼查綜合信息及財報數據顯示，2025年第四季度，小鵬汽車研發投入達28.7億元，同比、環比分別增長43.2%和18.3%；全年研發投入更是攀升至94.9億元，同比大幅增長47.0%。盡管截至2025年12月31日，小鵬汽車在手現金為476.6億元，較2024年末的419.6億元實現同比提升，但相較于2025年第三季度末的483.3億元，已出現環比回落，也側面反映出高強度研發投入對現金流的持續消耗。

不過，在此時反復提AI，也是算順應大潮。因為這些面向未來的AI布局能為消費者和資本市場帶來更大的想象空間，這對企業長期發展至關重要。

現在摩根士丹利已將小鵬的業務拆解為汽車、AI芯片、人形機器人和自動駕駛出租車四個板塊分別估值，認為其估值邏輯正在從“汽車公司”向“AI科技公司”切換。

正如何小鵬在財報中寫下的那句話，或許正是對這一階段的注腳：“小鵬汽車正處在物理AI應用的歷史性轉折點。”轉折點之后，小鵬還需通過技術落地、業務量產、市場拓展等實踐，驗證其AI科技公司的定位，市場和時間將共同給出答案，但至少，這份財報讓人們看到了一個“仰望星空”的輪廓。

作者｜張堯

編輯｜胡展嘉

運營｜陳佳慧

出品｜零態LT（ID：LingTai_LT）

頭圖｜網絡公開用圖