2025年營收微增虧損收窄，TCL中環(huán)破局關(guān)鍵在哪？

本文來源：時代周報 作者：雨辰

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2026年3月24日晚間，TCL中環(huán)（002129.SZ）交出了2025年的成績單。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入290.50億元，同比微增2.22%；歸母凈利潤為-92.64億元，同比減虧5.65%，扣非凈利潤同比減虧10.39%。

第四季度單季營收74.79億元，同比增長28.14%，歸母凈利潤-34.87億元，虧損同比收窄。伴隨業(yè)績承壓，公司明確2025年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利。

TCL中環(huán)將業(yè)績變動的主要原因歸結(jié)于行業(yè)周期：2025年第四季度，主產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料價格上揚，下游產(chǎn)品價格處于低位調(diào)整狀態(tài)且傳導(dǎo)不充分，供需失衡的格局仍未改變，公司經(jīng)營持續(xù)承壓。

“當(dāng)前中國光伏產(chǎn)業(yè)正面臨嚴重的‘內(nèi)卷式’競爭，主產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)供需依然失衡，產(chǎn)品價格在底部調(diào)整，行業(yè)嚴重虧損。市場化的兼并重組是破除內(nèi)卷、改善產(chǎn)業(yè)格局的必然選擇。”TCL中環(huán)董事長李東生在2025年年報致辭中表示。

光伏業(yè)務(wù)負毛利困局待解

TCL中環(huán)（原中環(huán)股份）前身創(chuàng)立于1958年，2007年在深交所上市。公司主要產(chǎn)品包括新能源光伏硅片、光伏電池及組件、其他硅材料及高效光伏電站項目開發(fā)及運營。公司硅片市占率為行業(yè)第一。

2025年，TCL中環(huán)核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)顯著分化。受光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌拖累，光伏硅片業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟，全年實現(xiàn)營收122.38億元，同比下滑26.49%，毛利率低至-19.44%；與之形成對比的是，光伏組件業(yè)務(wù)成為增長核心，營收達93.24億元，同比增長60.45%，出貨量同比增幅超80%，但受行業(yè)大環(huán)境影響，毛利率仍為負值，達-6.22%。

對于硅片價格走勢，InfoLink研報在3月18日指出，當(dāng)前硅片價格已進入筑底持穩(wěn)階段，但后續(xù)走勢仍需密切關(guān)注上游硅料價格變動及需求修復(fù)節(jié)奏；考慮到硅料端仍存在松動空間，不排除硅片價格跟隨成本線進一步下探的可能。

3月25日，TrendForce集邦咨詢分析師王建在接受時代周報采訪時再次強調(diào)降本的重要性：“盈利拐點不能被動指望行業(yè)大盤漲價，必須依靠企業(yè)自身降本，比如減薄、細線化、控制非硅成本與技術(shù)迭代。”

TCL中環(huán)也在年報中明確了降本增效的發(fā)力方向：隨著市場對大尺寸、薄片化、高效能硅片的需求快速增長，公司G12系列產(chǎn)品出貨量同比增長40.8%。

2025年9月，接近TCL中環(huán)的相關(guān)人士曾向時代周報表示，降本與質(zhì)量并不沖突，公司主要通過三方面實現(xiàn)降本：一是提升產(chǎn)品質(zhì)量以減少售后維護成本，二是依托技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化生產(chǎn)工藝，三是借助智能制造壓縮生產(chǎn)損耗，而非單純依賴材料削減。

值得關(guān)注的是，在光伏業(yè)務(wù)普遍承壓的背景下，TCL中環(huán)半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)逆勢突圍。報告期內(nèi)，半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收57.07億元，同比增長21.75%，毛利率達18.94%，同比提升5.70個百分點，成為公司業(yè)績的重要支撐。

兼并重組謀破局

“市場化的兼并重組是破除內(nèi)卷、改善產(chǎn)業(yè)格局的必然選擇。”李東生在2025年年報致辭中如是說。2025年2月，TCL中環(huán)收購Maxeon SolarTechnologies,Ltd.(以下簡稱“Maxeon”）非美銷售子公司100%股權(quán)及SunPower商標，明確雙方全球分工——Maxeon聚焦美國高端市場，TCL中環(huán)主導(dǎo)非美區(qū)域。

同月，TCL中環(huán)公告，Maxeon與愛旭股份（600732.SH）簽訂《專利許可協(xié)議》，在全球范圍（除美國）授權(quán)其BC專利，授權(quán)期5年，許可費用總計16.5億元（不含稅），分5年支付，以此強化技術(shù)壁壘。

然而，Maxeon的整合進程不及預(yù)期。受中東及菲律賓海外產(chǎn)能推進緩慢等因素影響，Maxeon的變革重整未能達到預(yù)期目標，財務(wù)狀況與流動性面臨顯著壓力。

TCL中環(huán)在年報風(fēng)險提示中明確提及，若Maxeon經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，將對公司整體業(yè)績產(chǎn)生不利影響。2025年，公司對Maxeon相關(guān)商譽計提減值，對當(dāng)期利潤的影響超5億元。

在Maxeon整合遇阻的同時，TCL中環(huán)將目光投向一道新能。2026年1月，公司公告擬通過受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等多種方式，對一道新能進行投資，試圖補齊業(yè)務(wù)短板。

據(jù)InfoLink研報，2025年全球組件出貨排名中，TCL中環(huán)、英利發(fā)展、一道新能并列第十。其中，TCL中環(huán)的統(tǒng)計范圍涵蓋環(huán)晟、TCL Solar、TCL光伏科技、SunPower與Maxeon五大品牌。研報指出，若2026年TCL中環(huán)對一道新能的收購整合順利完成，原本均具備前十潛力的兩方合并后，有望躋身行業(yè)更上層梯隊，進一步改寫全球組件市場的競爭格局。

對于這一重組事項，TCL中環(huán)在3月20日的投資交流平臺上表示，相關(guān)對外投資仍處于籌劃階段，投資事項及具體方案仍需進一步論證和溝通協(xié)商。

此外，3月25日，時代周報就年報相關(guān)疑問向TCL中環(huán)董秘辦及證券部發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未收到對方回復(fù)。

二級市場方面，截至3月25日收盤，TCL中環(huán)跌0.52%，報收9.64元/股，當(dāng)前市值約為390億元。從股價走勢來看，公司股價在2025年全年累計下跌3.38%，2026年以來，累計上漲12.49%，市場對其業(yè)績復(fù)蘇的預(yù)期仍待進一步驗證。