中東戰火下美債流動性急劇惡化：“暴力強平”反復上演？

財聯社3月25日訊（編輯 瀟湘）摩根士丹利的一項最新研究顯示，本月美國國債市場的暴跌帶有兩年期國債被迫拋售的特征，隨著交易員放棄對美聯儲降息的押注并開始預期加息，這一與美聯儲利率變動關聯最為緊密的收益率出現飆升。

由Eli Carter領導的摩根士丹利策略師團隊在周三的一份報告中援引了芝商所旗下交易平臺BrokerTec提供的數據。數據顯示，自2月28日美國襲擊伊朗以來，美國國債市場流動性出現明顯下降，尤其是在短端。相比之下，10年期國債等長期品種則相對穩定。

報告稱，相關證據包括交易商買入與賣出價格之間的價差顯著擴大，以及成交量在此背景下的反常增加——通常情況下，更寬的買賣價差(即交易成本)會抑制成交量。

大摩策略師發現，就最新發行的兩年期國債而言，3月至今的買賣價差較2月擴大了約27%。

與此同時，成交量卻創下去年4月以來的最高水平。當時，美國總統特朗普宣布所謂“解放日”關稅政策，引發股市拋售，最初刺激了對國債的需求。但隨后，市場波動加劇導致投資者紛紛撤離擁擠的交易，從而又推高了美債收益率。

“買賣價差擴大通常會抑制交易，但成交量依然上升這一事實表明，許多交易是出于被迫，而非主動為之，”大摩策略師們表示。

過去幾周，隨著中東地區戰火的爆發引發油價飆升，已徹底粉碎了市場對美聯儲降息預期，因為油價上漲可能通過零售汽油環節推高通脹。自本輪沖突爆發以來，兩年期國債收益率最多時曾上漲逾50個基點。

摩根士丹利表示，其分析顯示此次短債拋售“因頭寸平倉和流動性狀況惡化而被進一步放大”。

事實上，從波動率指標看，近來衡量美債隱含波動率的美銀MOVE指數持續飆升且居高不下，也表明市場表面之下存在著真正的壓力。

周三，各期限美債收益率雖有所走低，但警報顯然仍未徹底解除。截止當天紐約時段尾盤，指標10年期美債收益率最新報4.32%，下跌7.2個基點；兩年期美債收益率最新報3.875%，下跌6.6個基點。

道明證券美國首席宏觀策略師Oscar Munoz在報告中寫道，“由于美聯儲仍處于‘觀望’狀態，短期內收益率可能維持在較高水平，但對經濟增長放緩的擔憂可能會限制其進一步上漲。”