通策醫療推6億關聯收購，監管工作函關注什么？

深耕口腔賽道多年的通策醫療此次跨界布局眼視光領域，既是突破單一業務增長瓶頸的戰略嘗試，也面臨著行業競爭、標的整合等多重挑戰

投資時間網、標點財經研究員 習羽

當口腔龍頭盯上眼視光領域，一場跨界布局已然展開。

3月24日晚間，通策醫療（600763.SH）發布公告稱，擬以6億元自有資金收購杭州存濟眼鏡有限公司、寧波廣濟眼視光科技有限公司、杭州廣濟眼視光科技有限公司、新昌廣濟眼鏡有限公司100%股權。

看似突然的跨界收購，背后是通策醫療長達數年的眼科賽道鋪墊。事實上，通策醫療自2017年起就已開始布局眼科領域，通過參股浙江通策眼科醫院投資管理有限公司，搭建起眼科醫院與眼視光服務的運營平臺。此次6億元收購的4家眼視光公司，均為該眼科投資平臺旗下資產，本次收購是將集團層面的眼科資產正式注入上市公司，標志著布局進入加速落地階段。

本次收購核心標的為杭州存濟眼鏡有限公司，其賬面凈資產5087.79萬元，收益法評估值7.03億元，增值率1282.14%。估值較高主要系公司盈利穩定、業績承諾明確，疊加眼視光賽道景氣及收益法評估含未來收益所致。

公告顯示，杭州存濟眼鏡有限公司2025年實現營收1.53億元、凈利潤5558.48萬元。交易對方承諾，公司2026至2028年累計凈利潤不低于1.8億元，2026至2030年累計不低于3億元，并設置雙重現金補償機制。

相較之下，其余三家標的的估值占比相對較低。其中，寧波廣濟眼視光科技有限公司評估減值41.74%，新昌廣濟眼鏡有限公司評估無增減值，杭州廣濟眼視光科技有限公司因未開展實際業務，按0元轉讓。鑒于這三家標的目前均處于虧損或未運營狀態，規模較小，故而未設置業績對賭條款。

通策醫療關于收購股權暨關聯交易的公告

資料來源：公司公告

投資時間網、標點財經研究員注意到，通策醫療此次跨界收購，背后有著清晰的戰略考量，核心是抓住眼視光市場的發展機遇，突破自身口腔業務的增長瓶頸。

近年來，國內眼視光市場正處于快速發展期。據共研產業研究院《2024—2030年中國眼視光市場調查與投資戰略報告》，2015年至2022年，中國眼視光市場規模已由710億元增長至1212.8億元，年化復合增長率約為8.5%。預計2025年眼視光市場規模將增長至1409億元。

與此同時，國家近視防控政策持續加碼，居民健康意識不斷提升，共同推動眼視光服務需求穩步增長。根據國家衛健委等部門監測數據，我國近視人群規模龐大，兒童青少年近視問題仍較為突出，總體近視率處于較高水平，高中階段群體近視問題尤為顯著，全年齡段廣泛存在的視力健康需求，形成了體量可觀的市場基礎。

從通策醫療自身的發展情況來看，盡管其核心口腔業務保持穩定，但業績增長已明顯放緩。財務數據表明，公司在2024年的營收同比增長0.96%，而歸母凈利潤僅同比增長0.20%，增速近乎停滯。2025年前三季度雖有輕微回升，但仍遠低于幾年前雙位數增長的水準。

在此背景下，通策醫療尋求新的利潤增長點成為必然之舉。而眼視光業務同樣以自費為主，其客群與口腔醫療高度重合，能夠復用現有的網點和客戶資源，可快速打造第二增長曲線，提升單店效益和抗風險能力。

盡管戰略邏輯清晰，但本次收購仍存在諸多風險挑戰。首先是標的整合風險，除杭州存濟眼鏡外，其余三家標的均處于虧損或未運營狀態，后續培育需要投入大量的資金與管理資源，短期內可能拖累公司整體盈利水平；同時，眼視光與口腔業務在技術體系、人才儲備、運營模式上存在明顯差異，若整合不及預期，可能影響收購效果。

其次，本次收購的四家眼視光公司，均由通策醫療實際控制人呂建明控制的浙江通策眼科醫院投資管理有限公司直接或間接持股，已構成關聯交易，且標的資產評估增值率高、質量分化明顯。

值得留意的是，通策醫療在披露收購方案的當日，便收到上交所針對本次向關聯方購買資產事項的監管工作函。該函涉及對象包括上市公司、董事、高級管理人員、控股股東及實際控制人，以及相關中介機構及其人員。

針對關聯交易定價公允性、標的資產質量、估值合理性及信息披露完整性，公司或需仔細審視。

關于通策醫療向關聯方購買資產相關事項的監管工作函

資料來源：上交所官網