楊德龍：中東沖突引發市場反復震蕩 保持適中倉位多看少動

近期，大盤受到中東局勢沖突升級的影響，全球股市都出現了較大幅度的下跌。霍爾木茲海峽作為全球石油運輸的咽喉要道，已經被封鎖一段時間，國際油價隨之飆升，一度達到120美元每桶。與戰前73美元每桶相比，上漲幅度接近50%。油價的上漲會對全球經濟產生較大影響，全球物價也有可能出現上漲，因此許多投資者擔心全球經濟是否會陷入滯脹。而在滯脹期，股市的表現往往較差。油價的上漲推高了通脹預期，也導致美聯儲降息的時間一再推遲，甚至有人預期美聯儲今年可能不再降息，或者可能進一步加息。當然，我們目前尚無法確認美聯儲今年的決策，因為對于這場戰爭的走向還存在很大的分歧。

此次戰爭的始作俑者無疑是美國總統特朗普，他在美國國內也面臨著較大的反戰壓力。今年年底，特朗普將面臨中期選舉，因此他也有意通過尋找一個體面的理由來結束戰爭，以便宣布“我們已經贏了”。如果這場戰爭的持續時間不長，未來兩三周內霍爾木茲海峽能夠恢復通航，那么油價在高位運行的時間較短，對全球經濟的影響也會相對較小，股市就有望隨之反彈。但如果戰爭走向不利方向，例如特朗普因為各種原因無法脫身，不得不把戰爭拖入持久戰，那么對于全球油價，黃金等資產的價格影響將會更為持久。

近期，不僅股票市場大跌，黃金這一傳統的避險資產也出現大幅下跌，從根本上看，一方面，過去幾年國際金價大幅上漲，累積了較多獲利盤，所以部分資金趁機大量拋售套現；另一方面，一些機構在面臨流動性危機時，會選擇拋售黃金來緩解資金壓力。因此，近期國際金價出現了較大幅度的波動。當然，從長期來看，國際金價上漲的邏輯并未改變。美國政府債臺高筑，美元持續增發，而去美元化是一個長期趨勢，這些因素都支撐國際金價長期走強。因此，建議投資者從中長期的角度配置黃金以對沖風險，避免進行短線操作，防止追漲殺跌，淪為被“割韭菜”的對象。

從資產配置的角度來看，當前資本市場的調整難以避免。在中東沖突發生的那一周末，我就指出，中東沖突加劇了市場的不確定性，投資者可大幅減倉以規避風險，待戰爭結束后再擇機入場。從目前來看，這一策略仍然是有效的。面對諸多我們無法把握的不確定性因素，我們只能通過降低權益倉位，增加現金及現金等價物的配置比例來應對。待戰爭局勢明朗，接近尾聲時，可以逢低布局一些被錯殺的優質股票或者優質基金，以抓住下一輪行情反彈的機會。我認為雖然這次中東沖突對于市場短期的走勢形成了較大影響，但并不會改變A股市場本輪慢牛長牛的長期格局。

目前，市場對于美股AI科技股泡沫的擔憂愈演愈烈。很多人擔心，美股的科技股已上漲了十幾年，現在呈現出明顯的泡沫化特征，是否會因為AI應用不及預期而出現大幅下跌。如果美股AI科技泡沫出現破裂的風險，可能會對A股科技股走勢形成沖擊，因為很多A股科技股的鏈主是在美國，例如英偉達產業鏈，特斯拉產業鏈，谷歌產業鏈等（分別簡稱達鏈，T鏈，谷鏈），這些產業鏈上的公司短期內可能會受到比較大的沖擊。但我們認為，AI的廣泛應用是第四次科技革命的主要特征。自2022年底以來，生成式AI已經成為全球最重要的產業變革，可能會帶來很多新的生產力。最近，英偉達創始人黃仁勛在發布會上發布了最新的英偉達產品，也讓我們看到AI的發展日新月異，他甚至認為到2027年可能會產生上萬億美元的產值。因此，美股科技股的整體走勢仍以震蕩加劇為主，但不一定會很快出現泡沫破裂。

此次中東沖突也導致美股出現較大幅度調整，但這一調整目前尚未演變為科技股泡沫破裂那么大的影響，因此對A股市場的影響相對有限。當然，目前A股和美股的科技股都屬于彈性較大的板塊，中東沖突降低了投資者的風險偏好，增加了避險情緒，因此科技股在獲利回吐壓力下出現大跌甚至恐慌性拋售，也在情理之中。我們需要從第四次科技革命的角度來分析這些科技股長期發展的規律。

近期，受到宇樹機器人即將上市的利好帶動，人形機器人板塊，特別是為宇樹機器人配套的上市公司，出現了大幅上漲，逆勢回升。加上之前機器人板塊已調整較長時間，確實存在超跌反彈的機會，宇樹機器人的上市有望帶來一波人形機器人的行情。此外，近期特斯拉機器人可能發布Optimus V3新型機器人，馬斯克表示，V3相較于V1、V2在性能上將有重大提升和改變，這也可能激發投資者對人形機器人板塊的投資熱情。

最近，有色金屬板塊調整劇烈。受國際局勢變化影響，市場出現恐慌情緒，前期漲幅較大的有色金屬板塊引發資金拋售，短期來看板塊仍處于調整之中。不過從中長期來看，有色金屬的整體需求出現增長，而美國對銅等有色金屬的囤積，也可能會帶來長期機會。因此，有色金屬的長期配置邏輯并未發生根本性改變。在AI時代，有色金屬的需求量反而增加，特別是與AI數據中心建設相關的銅等金屬，需求量較大。許多工業金屬在過去兩年也出現了價格較大幅度上漲。未來，隨著需求回升，有色金屬股票仍有企穩回升的機會，只是短期市場情緒較為悲觀，導致有色金屬走勢相對低迷，這屬于短期現象，并未破壞其長期的配置邏輯。前段時間我提出，科技+資源是今年的兩大投資主線，從目前來看，這一策略依然有效。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）