割肉還是堅(jiān)守？一文帶你梳理A股本輪調(diào)整

近期，全球資本市場(chǎng)在美伊沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下劇烈波動(dòng)。3月27日，上證指數(shù)開盤逼近3850關(guān)口。面對(duì)這樣的市場(chǎng)環(huán)境，投資者難免焦慮：當(dāng)前調(diào)整的性質(zhì)是什么？后續(xù)該如何應(yīng)對(duì)？本文結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)與市場(chǎng)邏輯，為投資者梳理當(dāng)前階段的應(yīng)對(duì)思路。

【調(diào)整的成因：內(nèi)外因素共振】

外部催化——沖突超預(yù)期，通脹預(yù)期升溫

美伊沖突爆發(fā)后，持續(xù)時(shí)間顯著長于市場(chǎng)主流預(yù)期。盡管發(fā)達(dá)國家采取平穩(wěn)油價(jià)的措施，但效果有限。油價(jià)大幅波動(dòng)直接推高全球通脹預(yù)期，導(dǎo)致政策寬松預(yù)期扭轉(zhuǎn)，債券收益率上升，權(quán)益市場(chǎng)估值承壓。粵開證券指出，市場(chǎng)擔(dān)憂油價(jià)高企可能引發(fā)全球范圍通脹與貨幣緊縮，資金快速從股票等利率敏感型風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)撤離。

內(nèi)部本質(zhì)——獲利盤回吐，市場(chǎng)自身需要消化

從市場(chǎng)自身看，上證指數(shù)自2025年4月7日起至2026年2月底已累計(jì)上漲130個(gè)交易日，創(chuàng)階段性上漲紀(jì)錄，積累了較強(qiáng)的回調(diào)壓力。國泰海通證券分析，近期股債同步調(diào)整，固收+類產(chǎn)品浮盈收窄、浮虧面加大的情景對(duì)負(fù)債相對(duì)剛性且年初以來倉位較高的機(jī)構(gòu)形成投資約束。大量獲利盤的獲利回吐，是此次調(diào)整的本質(zhì)原因。外部沖突更多是催化劑，加速了調(diào)整的到來。

一句話總結(jié)：內(nèi)部獲利盤需要消化是調(diào)整的本質(zhì)，外部地緣風(fēng)險(xiǎn)是調(diào)整的催化劑，兩者共振導(dǎo)致市場(chǎng)加速調(diào)整。

【歷史經(jīng)驗(yàn)：風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的三階段演進(jìn)】

國泰海通證券復(fù)盤2022年俄烏沖突與美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，指出風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)總體分為三個(gè)階段：

第一階段：預(yù)期沖擊。2022年3-6月，俄烏沖突爆發(fā)，石油價(jià)格飆升，美聯(lián)儲(chǔ)同月啟動(dòng)實(shí)質(zhì)加息，美國股市下跌。

第二階段：現(xiàn)實(shí)沖擊。2022年6月后，俄烏沖突雖持續(xù)但烈度不再上升，油價(jià)開始高位下降，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)基本結(jié)束。但由于通脹粘性和美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國股市總體處于反彈和震蕩。

第三階段：回歸增長邏輯。2023年1月起，美國AI產(chǎn)業(yè)積極進(jìn)展，資本開支與業(yè)績上升帶動(dòng)股市走高。

從中可以得出兩個(gè)重要啟示：一是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)并不是要看到風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)束，而是當(dāng)烈度不再上升，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)結(jié)束；二是風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)結(jié)束后，關(guān)鍵在于市場(chǎng)自身是否具備增長能力。

粵開證券表示，A股過往牛市經(jīng)驗(yàn)顯示，牛市從未因地緣政治而終結(jié)，大多因?yàn)閲鴥?nèi)政策轉(zhuǎn)向等原因。當(dāng)前市場(chǎng)調(diào)整更多是壓力集中釋放，而非趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

【沖突走向：曠日持久是小概率事件】

東興證券分析，從美國方面看，其核心訴求是遏制伊朗核能力、確保霍爾木茲海峽通航安全，同時(shí)避免陷入長期戰(zhàn)爭泥潭。特朗普政府一直強(qiáng)調(diào)在中東轉(zhuǎn)移責(zé)任，當(dāng)前財(cái)政壓力和軍工能力也難以支撐一場(chǎng)全面戰(zhàn)爭。從伊朗方面看，其核心訴求是解除國際制裁、維護(hù)國家主權(quán)和核發(fā)展權(quán)利，長期面臨制裁和軍事壓力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到較大影響，也有緩解沖突的需求。

粵開證券指出，美國面臨經(jīng)濟(jì)、政治、外交三大掣肘，戰(zhàn)略意志的缺失導(dǎo)致其沒有意愿、也沒有能力在中東開啟一場(chǎng)無底洞式的長期戰(zhàn)爭。伊朗方面，若戰(zhàn)爭持續(xù)時(shí)間過長反而會(huì)“適得其反”，影響與石油消費(fèi)國的關(guān)系，陷入外交孤立，同時(shí)自身經(jīng)濟(jì)狀況也不支持長期沖突。

因此，曠日持久的戰(zhàn)爭是小概率事件。短期內(nèi)沖突的激化、威脅的升級(jí)是為了促進(jìn)目標(biāo)的達(dá)成，反而為雙方走上談判桌醞釀機(jī)遇。近期特朗普多次表示“非常有意向與伊朗達(dá)成協(xié)議”，或在一定程度上表明美國避免沖突進(jìn)一步升級(jí)的意愿。

【支撐A股的底層邏輯依然堅(jiān)實(shí)】

盡管地緣沖突短期內(nèi)難以消退，預(yù)計(jì)全球權(quán)益市場(chǎng)將延續(xù)高波動(dòng)特征，但支撐A股的邏輯依然堅(jiān)實(shí)：

政策定調(diào)：兩會(huì)期間證監(jiān)會(huì)表態(tài)將提升市場(chǎng)韌性與穩(wěn)健性作為首要任務(wù)，中國特色穩(wěn)市機(jī)制有望打破資金潛在的負(fù)反饋壓力。中國央行強(qiáng)調(diào)支持性的貨幣立場(chǎng)，寬松確定性更強(qiáng)。

估值安全墊：A股整體估值處于歷史中低位，繼續(xù)大幅下行空間相對(duì)有限。粵開證券指出，截至3月23日收盤，滬金、滬銅RSI相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)均低于30，處于超賣區(qū)間，市場(chǎng)已計(jì)價(jià)相當(dāng)程度的悲觀預(yù)期。

資金結(jié)構(gòu)：以保險(xiǎn)、社保等為代表的長期資金仍在持續(xù)流入。中國多元化的能源儲(chǔ)備與多樣化的增長路徑，即便從全球看也是稀缺的。

【應(yīng)對(duì)策略：理性看待波動(dòng)，布局中期方向】

面對(duì)全球共振下跌，恐慌解決不了問題，關(guān)鍵是建立一套不被情緒左右的應(yīng)對(duì)體系。

一、穩(wěn)心態(tài)：不猜底、不硬扛

地緣走勢(shì)、油價(jià)頂點(diǎn)、市場(chǎng)底部，沒人能提前預(yù)判。與其糾結(jié)“何時(shí)見底”，不如做好倉位管理。國泰海通證券認(rèn)為，微觀交易沖擊的影響預(yù)計(jì)時(shí)間不會(huì)很長，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。

二、做配置：用均衡對(duì)抗極端

單一資產(chǎn)很難扛住復(fù)雜環(huán)境。短期適當(dāng)降低高波動(dòng)品種，紅利現(xiàn)金流類資產(chǎn)在震蕩市中往往更抗跌，或可關(guān)注紅利國企ETF（510720）、現(xiàn)金流ETF（159399）。

三、拉長周期：讓時(shí)間消化波動(dòng)

回顧歷史，無論是2018年貿(mào)易摩擦、2020年疫情、還是2022年沖突，每一次恐慌過后，市場(chǎng)最終都回到了它該去的方向。真正有競(jìng)爭力的公司、有前景的產(chǎn)業(yè)，不會(huì)因?yàn)槎唐谑录淖冮L期軌跡。

【中期布局方向在哪里？】

中長期看，沖突一定程度緩和有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，前期調(diào)整比較明顯的成長股有望止跌回升，市場(chǎng)有望在3900附近形成新的市場(chǎng)底部震蕩中樞。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將重回景氣度，短期被市場(chǎng)錯(cuò)殺的成長股有望取得超額收益。

中國科技制造與穩(wěn)定內(nèi)需是打破滯脹風(fēng)險(xiǎn)敘述的關(guān)鍵。中國具有全球競(jìng)爭力與成本優(yōu)勢(shì)的資本品與設(shè)備類公司受益能源沖擊與轉(zhuǎn)型，AI空間廣闊，2026年中國加大科技投入，有望推動(dòng)國產(chǎn)線加速增長。國內(nèi)自主可控、科技自立自強(qiáng)相關(guān)的國產(chǎn)算力、人工智能、新能源、儲(chǔ)能或可關(guān)注。

相關(guān)標(biāo)的：

通信ETF（515880）：光模塊方面，市場(chǎng)規(guī)模呈倍速增長，業(yè)績強(qiáng)支撐近期顯示出較強(qiáng)抗跌性，彰示市場(chǎng)的強(qiáng)烈認(rèn)可。

半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）：AI中算力、存力、運(yùn)力密不可分，運(yùn)力的高景氣也對(duì)算力和存力構(gòu)成積極信號(hào)，同步受益先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)和存儲(chǔ)擴(kuò)產(chǎn)的值得關(guān)注，后續(xù)還有兩存上市和下單催化，性價(jià)比凸顯。

創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國泰（159387）：聚焦光儲(chǔ)賽道，受益于全球需求增長、AI數(shù)據(jù)中心配套需求及太空光伏訂單落地，業(yè)績與政策共振下資金回流空間充足。

地緣沖突會(huì)過去，油價(jià)會(huì)回歸均衡，通脹預(yù)期會(huì)找到新的平衡點(diǎn)。而中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)——完備的供應(yīng)鏈、新能源的領(lǐng)先地位、持續(xù)的科技投入——不會(huì)因?yàn)橐粓?chǎng)沖突而消失。拉長周期看，這些才是決定資產(chǎn)價(jià)格的底層邏輯。

與其被短期波動(dòng)牽著走，不如問自己：這個(gè)價(jià)格，值得持有嗎？

特別提醒：投資是一場(chǎng)長跑，而非短跑。不盲目追高、用理性代替情緒、保持敬畏之心，讓時(shí)間成為您的朋友，而非焦慮的來源。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場(chǎng)環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請(qǐng)投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。涉及基金費(fèi)率請(qǐng)查閱法律文件。