建發國際硬扛行業波動 滬蘇杭銷售破百億 大本營廈門大跌70%

又到一年一度房企年報季，雖然行業仍在下行周期，但房企依然在用自己的方式熬過這一輪低谷期。

今天樂財聚首先剖析的企業是，建發國際（01908.HK）。

從整體表現來看，盡管建發國際核心數據仍在下滑，但幅度都在合理范圍內。此外，杭州異軍突起成為貢獻最大城市，大本營廈門則出現大幅下滑。

整體以穩為主

3月25日，建發國際發布2025年度業績報告，整體情況穩中有降。

2025年全年總收益1367.9億，2024年為1429.9億；毛利190.1億，相比2024年（189.7億）略有增加；歸母凈利潤36.5億，2024年為48.04億。

此外，2025年公司實現權益銷售909.3億，同比減少12%；銷售面積365萬平方米，同比減少28%。

考慮到房地產行業整體處于下行周期，建發國際2025年整體數據下滑也在情理之中。不過作為廈門國企，其經營安全性表現比較突出。

截止到2025年末，建發國際手持現金506億，現金短債比大于4，短期償債無壓力。公司凈負債率33.4%，遠低于三道紅線閾值。融資成本3.17%，在行業中屬于極低水準。

也正是其對于經營風險的高度關注，保證了公司能夠在行業暴動中仍能避免暴雷風險。

城市排名大變

值得注意的是，雖然建發國際整體數據平穩，但各大城市表現卻出現非常明顯的變化，杭州、蘇州、上海成為僅有的突破100億銷售額城市，而大本營廈門銷售業績出現大幅下滑。

具體來看，2025年杭州銷售額232.7億，相比2024年（72.3億）出現跨越式增長；蘇州銷售額163.1億，同比增幅超過9倍；上海銷售額117.1億，同比增加13.6%。

雖然2025年百億城市數量仍然保持著3個，但格局已發生巨變，由2024年的廈門、北京、上海變成2025年度的杭州、蘇州、上海，可見建發國際去年重點完全聚焦于長三角重點城市。

曾經的百億之城廈門、北京則在去年表現不佳。2025年廈門銷售額78.5億，同比大幅減少70.8%；北京銷售額77.3億，同比減少39.6%。

廈門作為建發國際大本營，去年表現確實差強人意。此外，建發國際2025年在福州、莆田、寧波、成都、南昌等城市銷售額降幅也均超過了50%，城市間分化趨勢加劇。

上海謀求突破

從業績貢獻來看，上海已成為集團穩定的糧倉，連續兩年銷售額突破100億，上海掌舵者于雷功不可沒。

于雷在上海采取的策略是兩條走路，一方面在集中土拍市場尋求撿漏，另一方面則通過股權合作方式拿地，為公司帶來了豐厚回報。

最為突出的便是建發海宸項目，建發國際通過股權合作方式獲得楊浦新江灣土地，拿地后快速開發，不到4個月便完成了首開。

截止到目前建發海宸已經開盤3次，累計推出495套住宅，已銷售318套，去化率接近7成。在目前市場環境下，半年時間能夠賣出300套+千萬級房子已屬優異。

此前銷售拖后腿的普陀桃浦樓盤建發海閱首府也逐步好轉，其總計475套住宅如今僅剩下53套，處于尾盤階段。

不過，于雷也將面臨挑戰，去年拿下的金山和寶山宅地均屬于遠郊區域，雖然受到限購放寬利好，但市場整體行情并未見好轉，遠郊新房市場去化壓力依舊很大。

因此，2026年建發國際在上海能否繼續保持百億銷售額存在一些不確定性，需要等待其接下來在土拍市場是否能拿到優質地塊而定。