快手程一笑“交卷”2025：基本盤企穩，AI成了全村的希望

3 月 25 日，快手發布的財報顯示，其 2025 年第四季度總收入同比增長 11.8% 至 396 億元，經調整凈利潤同比增長 16.2% 至 55 億元。2025 全年總收入同比增長 12.5% 至 1428 億元，全年經調整凈利潤達 206 億元，同比增長 16.5%，經調整凈利潤率提升至 14.5%。

這是一份 AI 貫穿始終的財報，其中特別提到，快手旗下視頻生成模型可靈 AI 四季度營收已達 3.4 億元。而頗具戲劇性的是，財報發布的同一天，OpenAI 宣布正式終止對 AI 視頻生成應用 Sora 的運營與支持。

快手正處在存量競爭已然不可避免的檔口。

QuestMobile 數據提到，截止到 2025 年 10 月，典型新媒體平臺 App 去重活躍用戶規模及月人均使用時長分別為11.49 億、3367.5 分鐘，同比分別增長 7.3% 和 5.4%。同時去重活躍用戶規模的全網滲透率已經達到 90.1%。行業規模已經接近高水平，沒有太多“未開發的疆域”，參與者們的整體增長趨勢難免放緩。

這也是 AI，尤其可靈為什么如此關鍵。

上市公司永遠需要一個能重新撬動想象空間的敘事錨點。AI 視頻生成這條賽道，在技術想象力與商業不確定性之間，恰好制造了一種資本市場最喜歡的張力。

這種張力意味也著AI 生成既是敘事錨點，也是變量本身。可靈在財報中貢獻的收入，是一個積極信號；另一邊 Sora 停運，則提醒市場：技術成立，并不等于商業成立。

可靈贏得了一個入場資格，只是從入場到主場之間的距離究竟有多遠，目前還沒有人能夠準確計算。

存量時代的基本盤

2025 四季度，快手日活躍用戶為 4.077 億，較去年同期 4.010 億增長 1.7%；平均月活躍用戶為 7.407 億，較去年同期 7.356 億增長 0.7%。

再把這組數據放到更長的時間軸，2025 Q1-Q4，快手月活的同比增速為 2.8%、3.3%、3.4% 和 0.7%。用戶規模依然在增長，但效率不如從前。

如前文所言，整個內容行業都在面對趨勢性的“自然減速”。依靠新增用戶驅動增長的空間逐漸收窄，平臺們更多轉向存量用戶的再分配，與精細化運營。

在這樣的背景下，增長的重心隨之發生轉移。與其繼續追逐邊際遞減的流量擴張，不如在既有盤子里提升效率。從最基本的內容供給與分發匹配，到廣告轉化、電商營銷，業務動作都指向通過優化效率，深入挖掘存量的價值。

我們可以從財報中找到相關線索。內容生態方面，財報強調了高質量內容作品上傳量同比增長超過 15%，日均雙關私信滲透率同比提升近 3 個百分點。

Q4 線上營銷服務收入由去年同期的人民幣 206 億元增加 14.5% 至 236 億元，財報解釋為主要由于 AI 在線上營銷服務多場景的加速滲透與創新應用。具體表現如通過優化營銷素材展示形式增加短劇垂直領域的營銷開支；升級 UAX 全自動投放解決方案、AIGC 營銷素材生成工具、直播數字人、數字員工等產品。

其他服務（包含電商業務）收入由去年同期的人民幣 49 億元增加 28.0% 至 63 億元。這之中亦有 AI 助力，比如推動 OneRec、OneSearch 等大模型技術落地，基于電商知識圖譜，運用大模型提高推薦多樣性和復訪、復購效率。以及上線更加功能性的訂單 AI 診斷，降低發貨前的退款率。

需要提到的是，Q4 的電商 GMV 為人民幣 5218 億元，較去年同期增長 12.9%。據 2025Q2 業績會透露的風向，快手從 2026Q1 起將不再單獨披露季度和年度的電商 GMV，以便外界將關注點放在更能反映公司長期價值創造的其他指標上。且這一調整與行業同行做法保持一致。

與存量競爭的節奏同步，電商規模敘事的重要性也在下降，一如早已放棄公布 GMV 數字的淘天、京東、拼多多。GMV 能直觀展示平臺撮合能力，但對利潤、抽傭率、履約質量的反映有限。

而在核心業務的效率優化中，不難發現 AI 的存在感尤其強烈。

AI 的降本增效價值是毋庸置疑的。只不過 AI 扮演效率放大器時，更多是把現有的每一個環節擰得更緊，其破局潛力尚待驗證。

也正因此，市場對 AI 抱有更高期待，不完全停留在“提效”，而更關注能否構筑新的供給與需求結構。相比之下，可靈所代表的視頻生成能力，提供了效率優化之外的敘事方向：不只讓現有體系運作得更好，還嘗試重塑內容本身的生產方式與供給規模。

AI 視頻生成的未竟之業

Sora 前后半年的產品歷程，為這條賽道提供了一個更冷靜的參照系。

2025 年 9 月，Open AI 發布視頻生成模型 Sora 2 并推出 iOS 社交應用 Sora，迅速登頂蘋果 App Store，下載量超越 ChatGPT 的增速紀錄。

只是短短數月內 Sora 急劇降溫，到 2026 年 1 月，下載量環比降 45%，連續兩月大幅下滑。OpenAI 給出的關停理由，是算力資源的優先級再分配，畢竟視頻生成對算力的消耗遠超文字。據行業分析機構 SemiAnalysis 測算，Sora 日均運行成本高達 1500 萬美元。

就在去年 12 月，迪士尼才宣布將向 OpenAI 投資 10 億美元，并簽署為期三年的授權協議，允許用戶在 Sora上使用超過 200 個迪士尼經典角色生成視頻內容。這樣的“強強聯合”一度引發國內外社媒的熱烈討論，認為這是影視行業規則改寫的前奏。而今隨著 OpenAI 退出視頻生成業務，這項合作的未來走向也成迷霧。

可靈某種程度上被寄予了同樣的預期，它的發展路徑是要比 Sora 更穩當的。

就從商業表現而言，除了前文提到的營收，電話會中還有披露，可靈今年 1 月的 ARR（年化運行率）超過了 3 億美元，公司有信心在今年實現收入超過 100% 的同比增長。

包括 Sora 在內的國內外模型演示了 AI 視頻生成能力的上限，復雜場景、長鏡頭、一致性敘事，都已經被驗證可行。產品需要做的更進一步，是在技術震撼之外，于規模化創作場景中建立穩定的付費習慣。

從去年 12 月開始，快手發布了可靈 O1、可靈 2.6、動作控制功能，以及可靈 3.0，每次更新都在降低創作者進入專業級內容生產的門檻，從而具象化它的商業潛能。比如 2.6 的“音畫同出”解決后期配音的割裂感，動作控制提高角色表現的可控性。

據《華爾街見聞》引用光大證券，受益于動作控制功能玩法在韓國、俄羅斯等海外社交媒體上的廣泛傳播，以及會員促銷活動的推動，可靈的日流水在 2026 年 1 月 3 日達到了 2025 年 12 月中旬平均水平的 2.5 倍。

可靈3.0生成效果；圖片來源：可靈AI微信公眾號

但另一邊，可靈更直接的對標競品，字節 Seedance 的野心亦不可忽視。

今年2月Seedance 2.0 上線即夢AI、豆包，在字節系流量的烘托之下迅速實現了病毒式傳播與“出圈”熱度。據中金點睛引用 QuestMoblie 數據，作為首發入口的即夢 AI，其國內 DAU 從 2 月 2 日的 328 萬人持續提升至 2 月 23 日的 572 萬人。

從定價來看，Seedance 的低價滲透與引流意圖更為明顯，自然在大眾市場開拓上具備優勢。可靈則設置了細致的定價體系，瞄準專業用戶的分層需求。

國內 AI 視頻生成的競速，其實已經跑到了全球前列。在高強度競爭之下，本土產品以超越海外同行的節奏完成技術與商業進階。雖然從交付層面來看，還沒有出現范式革命級別的顛覆性產品。

不過需要重視的是，推動這種競速的燃料不只是技術自驅，還有需求側的強烈牽引。

國內市場對 AI 視頻內容的消化能力，在全球范圍內幾乎是獨一檔的存在，短視頻平臺的日均消費時長、內容創作者的規模密度、商業營銷對視頻素材的高頻需求，共同構成了一個對 AI 視頻工具有著積極付費意愿的龐大市場。

況且這種需求正在向更垂直、更具敘事深度的內容形態延伸，這就又指向了更大的商業想象空間。

寫在最后

“不管我們是否喜歡，人工智能重構光影世界的時代已經到來。”這是國家廣播電視總局電視劇司副司長近期在上海影視創制大會上的發言。

圖片來源：騰訊視頻《太平年》制作特輯

同場會議，華策影視集團總裁分享了長劇《太平年》如何運用 8K 超高清拍攝與 AIGC 技術復原了從晚唐到宋初的八千多套服飾、五百五十多個場景。

在快手本季財報電話會上，管理層也提到可靈 AI 深度參與熱播劇《太平年》的虛擬場景及特效環節制作，保證質量的同時，大幅降低成本。

愛奇藝 CEO 龔宇近期接受深圳衛視采訪時也表示，AI 商業大片最快今夏將至。與此同時，AI 短劇、漫劇的爆發再度引發行業洗牌。尤其短劇生產，逐漸從真人實拍、現場調度的重資產模式，轉向快速生成、批量復制的“AI 范式”。

供給側每一次重構，都是一次重新下注的機會。在互聯網公司諸多“第二曲線”的嘗試中，AI 無疑是含金量最高的一次機會窗口。當然，也是挑戰難度最高的一次。

*題圖及文中配圖來源于網絡