被農夫山泉和娃哈哈夾擊，華潤飲料凈利潤下滑近40%，引入康師傅老將救場

本文來源：時代財經 作者：李馨婷

在對手的沖擊與自身渠道體系的震蕩中，華潤飲料2025年的業績難稱理想。

3月26日，華潤飲料（02460.HK）發布2025年年報。2025年，華潤飲料收入110.02億元，同比下滑18.60%；年內利潤為10.08億元，同比減少39.30%。凈利潤率由2024年的12.30%降至2025年的9.20%。

2021年至2024年，華潤飲料的收入整體呈增長趨勢，而2025年華潤飲料的收入，甚至尚未達到上市前的2021年的收入水平（113.40億元）。

對于收入減少的原因，華潤飲料在財報中表示，主要由于包裝水銷量減少，加大營銷資源投入，以及產品結構變化影響。

根據招股書，華潤飲料是中國第二大包裝飲用水企業以及中國最大的飲用純凈水企業。以“怡寶”品牌為代表的包裝飲用水業務是華潤飲料業績的支柱。

在1元水已成為常態的行業背景下，2025年，逐漸收復失地的農夫山泉與持續滲透全國渠道的娃哈哈，共同擠壓了怡寶的市場空間。而華潤飲料內部渠道體系改革帶來的震蕩，更加劇了影響。

2024年10月23日，華潤飲料以14.50港元/股的發行價登陸港交所。截至3月27日收盤，華潤飲料收報9.01港元/股。上市一年半，華潤飲料股價已跌去近四成。

為回應資本市場，3月26日，發布業績的同時，華潤飲料公布了董事及管理層增持計劃。董事會主席兼執行董事高立、總裁兼執行董事李樹清、首席財務官黃鵠及公司其他董事及高級管理層成員，擬使用最多合共340萬港元（其中高立擬使用最多100萬港元），在公布年報后的約6個月內，在公開市場各自購買華潤飲料股票。上述董事及高級管理層承諾于增持計劃內購買公司股票后6個月內不會將所得股份出售。

同日，華潤飲料還宣布以每股0.088元的價格宣派末期股息，以每股0.165元的價格宣派特別股息。

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娃哈哈殺到家門口，怡寶賣不動了

2025年，華潤飲料包裝飲用水產品的收入占總收入的比例為86.40%。

包裝飲用水業務收入的大幅下滑，也是華潤飲料業績大幅下滑的原因。2025年，華潤飲料包裝飲用水收入為95.04億元，同比下降21.60%。

華潤飲料的包裝飲用水產品分為三類：單瓶容量不超過1升的小規格瓶裝水，單瓶容量在1升至15升之間的中大規格瓶裝水，以及單瓶容量在18.90升的桶裝水。

這其中，小規格瓶裝水是收入的核心支柱。2024年，華潤飲料的小規格瓶裝水收入為70.28億元。而到了2025年，該品類的收入則降至53.96億元。同一時期，中大規格瓶裝水的收入也從2024年的46.07億元降至36.37億元。

整體而言，華潤飲料飲用水業務的下滑，是內外交困的結果。

經歷了2024年的飲用水價格戰后，1元水已成為行業常態。3月27日，時代財經查詢美團平臺顯示，農夫山泉550ml綠瓶純凈水的單價為0.83元，而農夫山泉550ml紅瓶天然水、怡寶555ml純凈水、娃哈哈596ml純凈水產品的單價均為1.06元。僅看價格，目前，怡寶的小規格瓶裝水產品對比農夫山泉與娃哈哈并無優勢。

當產品的價格競爭力被抹平，本應成為華潤飲料另一大防線的渠道體系，也在2025年出現震蕩。

時代財經結合財報與國泰海通、中金公司研報發現，2025年，受渠道庫存階段性偏高以及渠道管理粗放等歷史遺留問題影響，華潤飲料開啟針對渠道端的改革。在加大費用投放力度緩解渠道庫存壓力的同時，華潤飲料還在部分區域市場引入更多一級批發商，并設立電商渠道、餐飲渠道專營經銷商，拓展經銷商網絡。

在華潤飲料渠道體系經歷深度調整的同時，“飲用水一哥”農夫山泉已逐漸走出輿論風波、收復失地。2025年，農夫山泉包裝飲用水產品收入187.09億元，同比增長17.3%。

作為怡寶最直接對手的娃哈哈，則通過進入全家、盒馬、美宜佳等渠道動作，正式擠進一線市場。小象超市飲用水熱賣榜顯示，當前，娃哈哈的596ml*12瓶飲用純凈水產品排名第一，而怡寶的飲用純凈水產品則僅排名第四。

當前，娃哈哈的596ml飲用純凈水產品位列小象超市飲用水熱賣榜第一。

內憂外患下，華潤飲料“純凈水一哥”的王座也開始動搖。快消品監測平臺“馬上贏”數據顯示，2024年1月至2025年10月，怡寶在純凈水細分賽道內的份額從超過70%跌至約45%。同一時期，娃哈哈的市場份額則由約11%增至約35%。

飲料業務難救場，引入康師傅前高管

飲用水業務遭受劇烈沖擊，對飲用水產品進行規格創新，以及發力飲料業務，成為華潤飲料的自救措施。

2025年，面向運動、在途、泡茶等細分飲水場景，華潤飲料接連推出555ml裝怡寶運動蓋、210ml裝的怡寶口袋裝與5L裝的“本優茶伴”產品。其中，怡寶運動蓋產品定價3元，試圖拓寬小規格瓶裝飲用水產品的價格區間。此外，華潤飲料的飲料業務板塊則接連推出23款新品，覆蓋了草本植物飲料、無糖茶飲料、果汁飲料、即飲咖啡等細分領域。

從業績上看，新規格飲用水產品的上新，并未能夠扭轉包裝飲用水板塊的下滑態勢。而飲料產品的收入雖然在2025年同比增長了7.30%，但占華潤飲料收入的比重僅在13.60%，對總營收貢獻仍較為有限。

2025年，華潤飲料也在進行高層人事調整。

2025年12月8日，華潤飲料原非執行董事、戰略與投資委員會主席、審核委員會成員及薪酬與考核委員會成員曹越辭職。上述職位由王德剛接任。

公告顯示，王德剛專長于品牌管理、營銷戰略及綜合管理。其曾在2022年至2024年在今麥郎擔任飲品營銷中心總經理。并在2001年至2022年間在康師傅擔任集團營銷長室副總、飲品營銷副總裁等多個高層職位。

2026年1月14日，華潤飲料原董事會主席張偉通則辭任執行董事、董事會主席以及提名委員會主席。同日，高立接任董事會主席、執行董事與提名委員會主席職務，公司執行董事及總裁李樹清接任授權代表。

張偉通與高立都是華潤系老將，但有著不同的職業路徑。

張偉通是業務起家。在2000年進入華潤飲料后，其曾負責分管華潤飲料的市場營銷部、產品研發部、招標辦公室、公司事務部，以及公司的數個銷售大區。自2018年12月起，張偉通全面負責華潤飲料的經營管理工作。

高立則是財務背景出身。高立曾在國家審計署工作多年，2007年8月加入華潤后，其先后就職于華潤創業有限公司、華潤飲料、華潤電力與華潤集團。2012年至2020年，高立曾擔任華潤飲料財務總監。2020年以來，其又先后擔任華潤集團財務部副總經理、華潤電力首席財務官、華潤集團財務部總經理。

具有跨領域業務管理經驗的高立，或許最適合華潤飲料目前的發展需求。“高立的履歷背景與華潤飲料當前管理精細化改革、渠道精細化運作以及降本增效提利潤率的規劃不謀而合，將助力公司逐步走出低谷。”國泰海通研報顯示。