楊德龍：中東局勢撲朔迷離 堅持價值投資以不變應萬變

2026年市場的投資主線，我認為一端是科技創新板塊，另一端可以關注HALO資產、資源股以及紅利股。前者代表科技創新方向，是“十五五”規劃重點支持的內容。雖然去年已有較大漲幅，很多公司估值較高，也積累了較多獲利回吐壓力，在這段時間市場調整時出現了持續回調，這也是我年初出現“十七連陽”時給大家提示的風險——在年初連續上漲之后，市場出現調整，前期漲幅較大的科技股首當其沖，調整幅度較大，需要及時減倉以鎖定收益。另一方面，今年市場整體震蕩較多，投資者風險偏好降低，可以關注一些具備穩定分紅能力的低估值紅利股，即高股息股票，這對追求穩定回報的投資者具有吸引力。今年有不少資金從銀行理財和定期存款到期后流出，這些資金追求穩定回報，因此可能更青睞高股息紅利股或相關ETF。

此外，我之前多次提到的HALO資產，即重資產、低淘汰率的資產，在AI時代仍然是重要的基礎設施，不會被AI淘汰。還有資源類資產，例如中東沖突讓我們看到原油對工業的重要性。伊朗封鎖霍爾木茲海峽，導致國際油價一度飆升到119美元每桶，對全球工業生產造成較大沖擊。石油被稱為工業的血液，油價上漲對各行業影響較大，甚至會推高全球通脹，導致美聯儲不得不暫停降息，將降息時間推遲到下半年甚至年底。因此，搶占資源非常重要，原油、煤炭以及化工、有色金屬、貴金屬等也是今年資金重點配置的方向。稀土作為發展高科技不可或缺的材料，被稱為“工業的味精”，也是我國的戰略資源，在中美貿易談判中發揮了不可替代的作用。這些方向都是今年可以重點關注的方向。

當然，當前市場處于調整期，在調整時大家應多看少動，耐心等待市場完成調整，待市場開始企穩反彈時，再重點布局上述方向。每個人應根據自身風險偏好配置不同方向，盡量做到均衡配置，既要有進攻性的科技成長股，也要有防御性的紅利股或資源股，這樣既可攻退可守，在市場波動中才能保持良好心態。

兩會上重點提到大力提振內需，這是今年的政策目標，而提振消費是提升內需最重要的方面。一月份社會消費品零售總額增速從去年年底的0.9%增長到2.8%，有所提升，但整體仍處于較低水平。兩會決定今年發行2500億元的特別國債用于以舊換新，推動消費品增長，這在過去兩年起到了關鍵作用。但真正提升消費，還是要提高居民收入。提高居民收入水平，需要增加居民的工資性收入和財產性收入。當前許多行業經營困難，企業面臨較大經營壓力，通過加薪來提高居民的工資性收入不太現實，因此只能提高居民的財產性收入。居民的財產性收入主要來自樓市和股市。當前我國樓市整體處于調整期，短期之內還看不到房價上漲預期，成交量也沒有明顯改善。

我在去年年底發布的2026年十大預言中，除了判斷股市還會延續慢牛長牛之外，提到樓市在全國范圍內仍處于調整，只有一線城市核心區域的住宅因剛需可能出現止跌反彈，成交量也會有所回升，但全國范圍內還看不到房價大漲的預期。因此，房價對居民財產性收入的提升目前作用有限，提升居民財產性收入只能依靠這輪慢牛長牛行情，讓股市漲起來，廣大投資者通過買股票、買基金獲得財產性收入，進而促進消費。牛市對消費的提升作用不言而喻，但這種提升能否持續，主要看牛市持續的時間。如果牛市持續的時間越長，投資者在股市上能有賺錢預期，就會有消費信心；如果牛市持續時間過短，或者只是脈沖式牛市，快漲快跌，就無法形成穩定的財富預期，股市對消費的提升作用就非常有限。因此，這次一定要做成慢牛長牛，并持續多年，才能真正起到拉動消費增長的作用，才能讓資本市場為經濟發展做出更直接的貢獻。

當前廣大投資者面臨資產荒，資產荒并不是沒有資產可買，而是沒有好的資產買，所以大量資金沉淀在銀行存款。銀行存款賬戶余額已達到165萬億元，而且每個月還在不斷增長。在資本市場走強之后，居民儲蓄有可能出現搬家，其中一部分會轉移到債市，購買債券基金，另一部分會轉移到股市，購買股票型基金或混合型基金。居民存款搬家將為我國資本市場發展帶來重要貢獻。今年消費增速有望出現一定回升，這與股市的回暖趨勢一致。

政府工作報告提出今年GDP增長目標為4.5%—5%，CPI目標為2%，推動物價溫和上漲，關鍵在于提振消費。通過增加消費增速，過剩產能才能被消化，企業不用打價格戰，而是提高產品質量，從而形成良性循環。今年消費增速的增長，很大程度上與股市的上漲密不可分。過去幾年消費增速較低，大家對消費前景較為悲觀，許多消費板塊出現持續下跌，包括白酒、食品飲料，甚至醫藥等都出現持續調整。今年這些板塊有望迎來一定估值修復，修復幅度取決于后期消費增速回升的情況。如果社會消費品零售總額增速能夠持續回暖，讓大家看到消費增長的希望，這些消費板塊今年仍有一定好轉機會。

慢牛長牛行情的發展離不開長期資本的支持。證監會主席吳清在講話中提到，要吸引“長錢長投”，讓耐心資本愿意投早、投小，在制度上也要逐步理順。我一直認為，一個繁榮的資本市場、一個牛市的走勢是盤活一級市場的關鍵。如果二級市場走弱，IPO可能被迫放緩甚至暫停，一級市場自然就會面臨極大困難。因此，吸引社保基金、保險資金、養老金以及公募基金等長期資金愿意投資權益市場，就需要二級市場能夠產生更多賺錢效應，讓資本能夠引進來還可以留得住，讓投資者愿意在資本市場買入高質量的上市公司或好的基金，獲得相對穩定的回報。

這就需要我們在制度上建設一個公開、公平、公正的“三公”市場環境。一方面，通過嚴刑峻法打擊財務造假、內幕交易等破壞市場“三公”原則的行為；另一方面，嚴格執行退市制度，讓欺詐公司及時退市，同時支持更多未來發展潛力巨大、有成長空間的科技創新企業通過注冊制登陸資本市場，從而不斷提升上市公司質量，讓長期資本能夠獲得長期穩定的回報。這樣，這些資本才能真正成為耐心資本。目前很多資金仍在博弈短線，試圖通過追漲殺跌獲得資本利得收入，而不是通過長期持有陪伴企業成長。

我一直是價值投資的倡導者，過去十年我七次到美國奧馬哈現場參加巴菲特股東大會，希望借助這一全球投資者的盛會，讓價值投資理念在A股市場生根發芽、開花結果，讓更多投資者擺脫虧損命運。今年五一，我還會再次帶部分投資者赴美參加今年的伯克希爾·哈撒韋年會，并前往紐約華爾街拜訪國際投行，了解國際資本對中國市場的看法。通過大力推廣價值投資理念，讓投資者更加看重上市公司的基本面以及未來的發展潛力，而不是追漲殺跌、頻繁交易，不是炒題材、炒概念，這樣才會有更多投資者走上價值投資之路。可喜的是，過去一年，通過大力推廣價值投資理念，價值投資在A股市場已經生根發芽，有很多投資者給我留言，說通過做價值投資、通過配置好行業好公司增長了財富，我感到非常欣慰。

當然，結合中國市場的實際，我們要做中國式價值投資，或者叫中國特色價值投資，這是我創立的一個概念。巴菲特的價值投資畢竟是在美股市場做的，美股是成熟市場，他的很多理念來到A股之后有些水土不服。中國特色價值投資至少包含兩方面的內涵：一方面，要根據市場波動做中長期的倉位管理，而不是機械地長期持有。因為A股市場以散戶投資者為主，市場波動較大，漲時會漲過頭，跌時會跌過頭，通過一定的倉位管理，在高位時及時減倉、獲利了結，在低位時敢于加倉、布局優質股票，從而獲得好的回報。另一方面，要密切關注政策變化，既要解讀宏觀政策走向，也要對行業政策深入研究，對政策大力支持的行業重點關注，對政策限制的行業保持謹慎。這樣才能真正將價值投資的理念與中國市場的實際情況結合起來，取得較好的投資成果。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）