頭部造車(chē)新勢(shì)力集體盈利：告別燒錢(qián)時(shí)代，行業(yè)進(jìn)入真較量

蔚來(lái)、小鵬、理想、零跑四家造車(chē)新勢(shì)力企業(yè)，近期陸續(xù)披露了2025年年度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，理想汽車(chē)連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)年度盈利，零跑汽車(chē)首次達(dá)成全年扭虧，蔚來(lái)、小鵬則實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)的首次單季度盈利。四家企業(yè)集體出現(xiàn)盈利勢(shì)頭，宣告造車(chē)新勢(shì)力在經(jīng)過(guò)十年的漫長(zhǎng)“燒錢(qián)”期后，迎來(lái)了“造血”期。

對(duì)中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)而言，這是一個(gè)歷史性的拐點(diǎn)，也是各類(lèi)型車(chē)企展開(kāi)全面競(jìng)爭(zhēng)的起點(diǎn)。隨著新能源汽車(chē)滲透率突破50%及政策紅利的逐步退出，不論是傳統(tǒng)車(chē)企還是新勢(shì)力車(chē)企，都面臨著一個(gè)現(xiàn)實(shí)課題：如何在更趨于穩(wěn)定的存量市場(chǎng)中，練就出真實(shí)力。

階段性盈利

2025年，成為造車(chē)新勢(shì)力頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)的關(guān)鍵一年。

理想汽車(chē)作為新勢(shì)力中最早實(shí)現(xiàn)全年盈利的企業(yè)，2025年延續(xù)盈利態(tài)勢(shì)，全年銷(xiāo)量為40.63萬(wàn)輛，營(yíng)收為1123.13億元，凈利潤(rùn)11.24億元，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)年度盈利，是唯一實(shí)現(xiàn)千億營(yíng)收與正利潤(rùn)的新勢(shì)力車(chē)企。

緊隨其后的是零跑汽車(chē)，全年交付量 59.66萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)103.1%，營(yíng)收突破320億元。全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.38億元，首次達(dá)成年度盈利，成為中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中第二家實(shí)現(xiàn)全年盈利的企業(yè)。

小鵬汽車(chē)與蔚來(lái)汽車(chē)則表現(xiàn)出“減虧即勝利”的態(tài)勢(shì)，雖然全年仍處于虧損區(qū)間，但虧損規(guī)模大幅收窄，且均實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)的首次單季度盈利。

財(cái)報(bào)顯示，小鵬汽車(chē)全年?duì)I收767.20億元，交付量42.94萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)125.9%，是四家企業(yè)中銷(xiāo)量增速最快的一家。全年凈虧損收窄至11.4億元，同比收窄80.3%，其中第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.8億元，完成上市以來(lái)首次單季度盈利。

蔚來(lái)汽車(chē)2025年?duì)I收874.88億元，交付量32.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%，創(chuàng)歷史新高。蔚來(lái)全年凈虧損149.43億元，同比收窄33.3%，第四季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.83億元，實(shí)現(xiàn)成立以來(lái)首次季度盈利。“新勢(shì)力車(chē)企已經(jīng)集體邁入了階段性盈利通道，雖然各家進(jìn)度不一，但整體趨勢(shì)已然呈現(xiàn)。這不僅是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)能力提升的體現(xiàn)，也是行業(yè)成熟度增加的標(biāo)志?！敝袊?guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，“同時(shí)也意味著，造車(chē)新勢(shì)力已基本擺脫了生存危機(jī)，進(jìn)入了追求高質(zhì)量發(fā)展新階段?！?/p>

從2015年前后興起至今，“新勢(shì)力”的核心內(nèi)涵是“打破傳統(tǒng)車(chē)企格局、依靠資本力量快速擴(kuò)張”。如今十年過(guò)去了，四家企業(yè)告別實(shí)現(xiàn)階段性盈利，當(dāng)“燒錢(qián)”式發(fā)展，“新勢(shì)力”這一稱(chēng)呼所蘊(yùn)含的“初創(chuàng)、高風(fēng)險(xiǎn)、需輸血”的意味逐漸淡化，“造車(chē)新勢(shì)力“這個(gè)標(biāo)簽也將逐漸褪去。

毛利率提升是關(guān)鍵

賣(mài)車(chē)依然是四家新勢(shì)力車(chē)企的主要營(yíng)收來(lái)源，但以營(yíng)收規(guī)模與銷(xiāo)量規(guī)模的排名來(lái)看，他們之間的差異很大。

從營(yíng)收規(guī)模來(lái)看，由高到低排名是理想（1123.13億元）、蔚來(lái)（874.88億元）、小鵬（767.20億元）和零跑（320億元）。而從銷(xiāo)量規(guī)模來(lái)看，排名則分別是零跑（59.66萬(wàn)輛）、小鵬（42.94萬(wàn)輛）、理想（40.63萬(wàn)輛）、蔚來(lái)（32.60萬(wàn)輛）。

不難看出，在四家企業(yè)中，理想營(yíng)收第一、銷(xiāo)量第三，蔚來(lái)營(yíng)收第二、銷(xiāo)量墊底，小鵬營(yíng)收第三、銷(xiāo)量第二，零跑營(yíng)收墊底、銷(xiāo)量第一。銷(xiāo)量與營(yíng)收沒(méi)成正比，反映的是各企業(yè)的毛利率不同，這背后是車(chē)企在單車(chē)均價(jià)、銷(xiāo)量規(guī)模和成本控制之間的權(quán)衡與博弈。

汽車(chē)行業(yè)是典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)行業(yè)，只有達(dá)到一定的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模，才能覆蓋固定成本，如研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)等。“顯然，四家造車(chē)新勢(shì)力的規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始釋放，再加上大單品策略，使他們的整體毛利水平拉了上來(lái)。”安邁咨詢(xún)中國(guó)區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

以小鵬汽車(chē)為例，隨著2025年銷(xiāo)量的大幅提升，毛利率也同比提升4.6%達(dá)到18.9%，為四家車(chē)企中最高，第四季度毛利率甚至達(dá)到21.3%。小鵬汽車(chē)表示，隨著X9等中高端車(chē)型的陸續(xù)交付，單車(chē)平均售價(jià)顯著提升，帶動(dòng)了汽車(chē)銷(xiāo)售毛利率的改善。值得注意的是，小鵬通過(guò)與大眾汽車(chē)的合作，在供應(yīng)鏈采購(gòu)上獲得了更強(qiáng)的議價(jià)能力，進(jìn)一步降低了物料清單成本。

蔚來(lái)則是通過(guò)子品牌戰(zhàn)略獲取規(guī)模效應(yīng)，隨著螢火蟲(chóng)和樂(lè)道兩個(gè)子品牌的銷(xiāo)量提升，蔚來(lái)2025年整體單價(jià)被拉低，綜合毛利率只有13.6%，在四家新勢(shì)力車(chē)企中最低。但蔚來(lái)有利的產(chǎn)品組合推動(dòng)汽車(chē)毛利率優(yōu)化，蔚來(lái)品牌主力車(chē)型ES8在2025年第四季度銷(xiāo)量達(dá)4萬(wàn)輛，占單季度總銷(xiāo)量的近32%，且毛利率近25%，因此貢獻(xiàn)了大部分利潤(rùn)。

理想汽車(chē)2025年?duì)I收同比下滑22.3%，凈利潤(rùn)同比下滑85.8%，經(jīng)營(yíng)層面實(shí)際虧損5.21億元。但其之所以賬面盈利，除了靠1012億元現(xiàn)金儲(chǔ)備的理財(cái)收益，也與其單價(jià)和毛利率有關(guān)，理想汽車(chē)均價(jià)超30萬(wàn)元，綜合毛利率約18.7%。因此，盡管其2025年處于增程切換純電的戰(zhàn)略調(diào)整陣痛期，銷(xiāo)量同比減少18.8%，但依然能實(shí)現(xiàn)盈利。

零跑汽車(chē)堅(jiān)持走“薄利多銷(xiāo)”的性?xún)r(jià)比路線，精準(zhǔn)卡位10萬(wàn)至20萬(wàn)元主流價(jià)格帶。憑借核心零部件自研自供、生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大以及產(chǎn)品溢價(jià)能力增強(qiáng)，零跑汽車(chē)2025年的綜合毛利率達(dá)14.5%，同比提升6.1個(gè)百分點(diǎn)，四季度毛利率進(jìn)一步升至15%。

開(kāi)打“硬仗”

新勢(shì)力企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利，只是一個(gè)新起點(diǎn)，這意味著他們脫離了“新手保護(hù)期”，正式與傳統(tǒng)車(chē)企站在了同一起跑線，需依靠自身的“造血”能力來(lái)驅(qū)動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

新勢(shì)力企業(yè)面對(duì)的，將是新的“硬仗”。首先，行業(yè)馬太效應(yīng)已經(jīng)比較明顯。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年新能源TOP10廠商批發(fā)份額75.6%，零售份額75.9%，吉利、長(zhǎng)安、鴻蒙智行等的新能源車(chē)銷(xiāo)量大幅提升。

其次，政策紅利逐步退坡。2026年起，新能源汽車(chē)購(gòu)置稅從“全免”調(diào)整為“減半”，車(chē)船稅對(duì)插混車(chē)型按純電續(xù)航分級(jí)征收。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家委員會(huì)委員盤(pán)和林認(rèn)為，汽車(chē)屬于耐用消費(fèi)品，政策退坡后，未來(lái)幾年行業(yè)的增速預(yù)計(jì)會(huì)放緩。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)已從“政策驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”，油電公平競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代正式開(kāi)啟。

這種競(jìng)爭(zhēng)將是全方位的。例如，在全球化方面，雖然各家新勢(shì)力企業(yè)加速海外布局，但仍處于“品牌占位”與“渠道基建”的投入期，并未形成規(guī)模化的盈利貢獻(xiàn)。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境和本土化挑戰(zhàn)，誰(shuí)能真正扎根海外，誰(shuí)才能打開(kāi)新的增長(zhǎng)天花板。“蔚小理零”需打造更加成熟的體系能力，目前他們的盈利很大程度上依賴(lài)于單一爆款車(chē)型和特定的市場(chǎng)窗口期。一旦競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手推出更具顛覆性的產(chǎn)品，以及補(bǔ)貼完全退坡、燃油車(chē)企加大反擊，都會(huì)使競(jìng)爭(zhēng)烈度再上一個(gè)臺(tái)階。

安邁咨詢(xún)中國(guó)區(qū)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，四家車(chē)企各有優(yōu)勢(shì)：理想的產(chǎn)品基礎(chǔ)和品牌運(yùn)營(yíng)方面是最好的;蔚來(lái)汽車(chē)有很多創(chuàng)新技術(shù);小鵬在智駕上的投入有回報(bào);零跑的定價(jià)策略很成功，整體健康狀態(tài)好。同時(shí)，四家車(chē)企也各自存在短板：李想作為理想品牌的最大產(chǎn)品經(jīng)理，現(xiàn)在重心在AI上，以后要防止顧此失彼;小鵬汽車(chē)的SUV車(chē)型目前還未完善;蔚來(lái)的換電技術(shù)可能會(huì)受到閃充技術(shù)的挑戰(zhàn);50萬(wàn)輛是零跑汽車(chē)的一個(gè)坎，今年100萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)存在挑戰(zhàn)?！拔敌±砹恪半m已“上岸”，但前路并非坦途。未來(lái)面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，盈利的持續(xù)性仍需時(shí)間檢驗(yàn)，真正的考驗(yàn)在于建立起長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

（作者 周信）

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周信

行業(yè)產(chǎn)業(yè)報(bào)道部記者 關(guān)注汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對(duì)新能源、儲(chǔ)能及動(dòng)力電池關(guān)注較多，擅長(zhǎng)深入報(bào)道及行業(yè)分析。聯(lián)系郵箱：zhouxin@eeo.com.cn 微信號(hào)：zx13552437427