暴漲1700%！今年全球最妖IPO誕生

時(shí)間回到2026年3月19日，一只名為VCX的基金在紐交所敲鐘，這本該是華爾街又一個(gè)尋常的日子。然而，接下來的劇情卻讓整個(gè)金融圈瞠目結(jié)舌。

上市首日，VCX開盤價(jià)31.25美元。隨后，一場瘋狂的搶購潮席卷而來，股價(jià)如火箭般躥升，在短短幾個(gè)交易日內(nèi)，最高觸及575美元，漲幅一度超過1700%。這是什么概念？意味著如果你在公司上市時(shí)買入，幾天內(nèi)資產(chǎn)就能翻十幾倍。

這場狂歡的主角并非傳統(tǒng)意義上的機(jī)構(gòu)投資者，而是超過10萬名普通的散戶（韭菜）投資者。招股書顯示，VCX超過90%的股份由這些散戶持有，他們大多是在基金上市前通過母公司Fundrise的平臺(tái)認(rèn)購的。

但好景不長，狂歡之后是驟冷。3月26日，VCX股價(jià)開始掉頭向下，單日跌幅一度達(dá)到50%，緊接著27日又暴跌33%，最新報(bào)收173美元/股。

從575美元的云端跌落，只用了短短兩天。這種過山車般的走勢，像極了歷史上每一次泡沫破裂前的景象。

有人說這是“史上最瘋狂泡沫股”，有人說這是散戶 FOMO 情緒的終極釋放。不管你怎么定義，VCX 的這一波暴漲，都值得好好拆解一番。

01

散戶的獨(dú)角獸盛宴

VCX的母公司Fundrise原本是做房地產(chǎn)眾籌起家的。2010年，兩兄弟BenMiller和DanMiller琢磨出一個(gè)點(diǎn)子：憑什么普通人不能直接投資優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目？十多年后，這套“平權(quán)模式”被復(fù)制到了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。

2022年，F(xiàn)undrise推出了VCX基金，核心邏輯簡單粗暴：讓普通人也能投資那些頂級(jí)科技獨(dú)角獸，而且是在它們上市之前。

3月19日，VCX正式登陸紐交所。市場瞬間就瘋了。開盤價(jià)31.25美元，一周內(nèi)最高沖到575美元，漲幅超過1700%，直接把2026年美股IPO市場的熱度拉滿。

更值得玩味的是誰在賺錢。招股書披露的數(shù)據(jù)很有意思：VCX幾乎沒有傳統(tǒng)意義上的十大機(jī)構(gòu)股東，超過90%的股份由超過10萬名散戶持有。

這些投資者大多是基金上市前就認(rèn)購的老股東。也就是說，這次賬面財(cái)富的分配，沒有經(jīng)過頂級(jí)VC的手，而是直接落到了散戶兜里。

當(dāng)然，賬面歸賬面。絕大多數(shù)人現(xiàn)在還拿不到錢，今年2月20日之前購買的股份，鎖定期長達(dá)6個(gè)月，要到9月才能解禁。真正的黎明，還要再等半年。

02

暴漲3000%的瘋狂

一支基金的股價(jià)，能漲到比底層資產(chǎn)凈值高30倍，這已經(jīng)不是投資了，這是信仰。

VCX上市時(shí)的凈資產(chǎn)價(jià)值約為每股19美元。以盤中最高價(jià)575美元計(jì)算，溢價(jià)率高達(dá)3000%。這意味著，投資者每掏1美元，實(shí)際買到的底層資產(chǎn)只值3美分出頭。

為什么這么瘋？

第一，底層資產(chǎn)足夠性感。VCX的前十大持倉，個(gè)個(gè)都是當(dāng)下的頂流獨(dú)角獸。AI領(lǐng)域的Anthropic、OpenAI、Databricks，航天領(lǐng)域的SpaceX，國防AI公司Anduril，游戲平臺(tái)EpicGames。這些公司的共同點(diǎn)是：賽道性感、行業(yè)巨頭，而且，都還沒有股票代碼。

第二，SpaceXIPO的預(yù)期引爆了行情。市場普遍預(yù)期，SpaceX最快會(huì)在2026年6月上市，目標(biāo)估值高達(dá)1.5萬億到1.75萬億美元，可能成為美股史上最大規(guī)模的IPO。納斯達(dá)克甚至傳出要為這類超級(jí)IPO修改規(guī)則，允許它們?cè)谏鲜?5個(gè)交易日后直接納入指數(shù)。

一旦成行，跟蹤納指100的5000億美元資金和跟蹤標(biāo)普500的24萬億美元資金，都將被動(dòng)買入。這樣的預(yù)期，足以讓任何散戶熱血沸騰。

第三，供給稀缺推高了溢價(jià)。作為封閉式基金，VCX沒有像ETF那樣的“申購贖回”機(jī)制來平抑溢價(jià)。再加上6個(gè)月的鎖定期限制了流通盤，稀缺性疊加散戶FOMO，直接把價(jià)格推上了天。

晨星的股票策略主管JackShannon說得很直白：“當(dāng)出現(xiàn)如此夸張的溢價(jià)時(shí)，它所隱含的底層資產(chǎn)估值已經(jīng)完全脫離了財(cái)務(wù)常識(shí)，這標(biāo)志著該標(biāo)的已經(jīng)徹底淪為散戶的一場投機(jī)與賭博狂熱。”

這話說得一點(diǎn)沒錯(cuò)。而市場的反應(yīng)也印證了這一點(diǎn)，3月26日開始，VCX掉頭暴跌，兩天之內(nèi)從高點(diǎn)回撤超過50%。

03

盲盒里到底裝著什么？

VCX的底層資產(chǎn)到底值多少錢？我們來拆一拆它的持倉。

根據(jù)最新披露，VCX的前五大持倉如下：

數(shù)據(jù)來源：公開查詢

這三家AI巨頭加起來，占VCX凈資產(chǎn)的48.3%。

按照VCX的持倉比例和當(dāng)前的股價(jià)，市場給這三家公司的隱含估值合計(jì)達(dá)到了一個(gè)令人瞠目的數(shù)字。

SeekingAlpha的分析做了一個(gè)對(duì)比：截至3月26日，VCX的股價(jià)隱含的Anthropic、Databricks和OpenAI合計(jì)估值約為19.42萬億美元。

而英偉達(dá)、蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、臺(tái)積電這六家全球最大上市公司的市值加起來，也不過18萬億美元左右。

注意，這六家上市公司都是盈利豐厚、現(xiàn)金流充沛的成熟企業(yè)。而Anthropic和OpenAI仍在燒錢，Databricks也只是剛剛實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流。這種估值的錯(cuò)位，只能用“瘋狂”來形容。

VCX的管理費(fèi)每年收1.85%，沒有傳統(tǒng)VC的業(yè)績提成。這個(gè)費(fèi)率放在公募基金里不算低，但比起“2%管理費(fèi)+20%業(yè)績提成”的傳統(tǒng)VC結(jié)構(gòu)，確實(shí)對(duì)散戶友好得多。問題是，再低的費(fèi)率也扛不住30倍的溢價(jià)。

04

泡沫破裂還是黃金坑？

VCX的劇本，其實(shí)有人演過。

2024年上市的DestinyTech100（DXYZ），同樣是封閉式基金，同樣是持倉SpaceX、OpenAI等獨(dú)角獸，同樣在上市初期被散戶瘋狂追捧。巔峰時(shí)期，DXYZ的溢價(jià)率也達(dá)到了14倍NAV。

然后呢？溢價(jià)率一路壓縮到現(xiàn)在的1.5倍左右。期間，DXYZ的底層資產(chǎn)凈值上漲了將近4倍，但股價(jià)卻從高點(diǎn)腰斬。也就是說，即使你看對(duì)了底層資產(chǎn)的方向，買在溢價(jià)高點(diǎn)，照樣虧得底褲不剩。

VCX目前的溢價(jià)率，已經(jīng)超過了DXYZ巔峰時(shí)期的水平。

歷史會(huì)不會(huì)重演？筆者認(rèn)為（個(gè)人意見）大概率會(huì)。

有幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)必須拎清楚：

鎖定期風(fēng)險(xiǎn)。今年9月，超過10萬名早期投資者的股份將解禁。這些人持倉成本極低，獲利豐厚。一旦解禁，拋壓可想而知。

IPO稀釋風(fēng)險(xiǎn)。VCX的稀缺性建立在“底層資產(chǎn)未上市”這個(gè)前提上。一旦SpaceX、OpenAI等公司真正上市，散戶完全可以繞過VCX直接買入。屆時(shí)VCX的溢價(jià)大概率會(huì)快速消失。

估值回歸風(fēng)險(xiǎn)。30倍的溢價(jià)意味著，即便VCX的底層資產(chǎn)全部上市且表現(xiàn)優(yōu)異，也未必能支撐現(xiàn)在的股價(jià)。一旦市場情緒逆轉(zhuǎn)，殺溢價(jià)的過程會(huì)非常慘烈。

一代人有一代人的FOMO。2010年代是Uber、Airbnb，2020年代是AI和航天。資產(chǎn)的標(biāo)簽永遠(yuǎn)在變，但人性的貪婪和恐懼不會(huì)變。

VCX的底層資產(chǎn)確實(shí)優(yōu)質(zhì)，F(xiàn)undrise也確實(shí)做了一件有意思的事，讓散戶能夠參與頂級(jí)獨(dú)角獸的早期投資。但再好的資產(chǎn)，也有一個(gè)合理的價(jià)格。用30美元去買1美元的東西，這已經(jīng)不是投資了，這是賭博。

泡沫總會(huì)破，但也不必嘲笑。每一次資本用真金白銀吹起的泡沫，最終都會(huì)沉淀成通往下一個(gè)時(shí)代的現(xiàn)實(shí)基座。海面不洶涌，怎么會(huì)卷起真正的時(shí)代巨浪呢？

資產(chǎn)的標(biāo)簽永遠(yuǎn)在變，一代人總有一代人的瘋狂，一代資金有一代資金的焦慮。

只是，你得想清楚，自己是要做踏浪的人，還是做接最后一棒的人。

參考資料/數(shù)據(jù)來源：

1.投資界，《今年最妖IPO誕生：暴漲1700%》，同花順，2026年3月28日

2.Gate廣場，《散戶也能投資SpaceX，“平民風(fēng)投”上市4天暴漲9倍》，2026年3月27日

3.TipRanks，VCXFundIsUp1,900%—ButHereAre3RisksEveryInvestorShouldKnowFirst，2026年3月26日

4.TipRanks，VCXStockRockets2,300%AboveAssets,FuelingWorriesoverHigh-OctaneTrading，2026年3月26日

5.SeekingAlpha，VCX:DoNotOverpayForAnthropicAndOpenAI，2026年3月26日

6.TipRanks，VCXFundPremiumHits1300%–Pros/ConsasSpaceXIPODrawsNear，2026年3月27日

聲明：本文僅為財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)分析，觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費(fèi)建議。

VCX

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