江蘇
最近，資本市場一條消息引發(fā)關(guān)注：江蘇鹽城港大豐港開發(fā)集團(tuán)計劃發(fā)行的5億元綠色私募債，3月19日被深交所終止審核。
該債券2025年9月11日正式受理，歷時半年多最終未能通過審核。
這件事看似專業(yè)，實則是一家地方港口國企借錢失敗，不僅暴露了自身嚴(yán)峻的財務(wù)壓力，還牽扯地方國企信用、區(qū)域融資環(huán)境，與我們每個人的生活也有著間接關(guān)聯(lián)。
主角登場：大豐港開發(fā)集團(tuán)是什么來頭？
ENTERPRISE
它是鹽城市政府實際控制的核心國企，主要負(fù)責(zé)大豐港的開發(fā)、建設(shè)與運營，是當(dāng)?shù)嘏e足輕重的平臺型企業(yè)。
值得注意的是，就在這筆5億綠債被終止前7天，3月12日它剛有一筆32.71億元的私募債順利通過上交所審核。
一通過一終止的強(qiáng)烈反差，本身就釋放出不尋常的信號。
綠債被叫停，到底藏著什么隱情？
ENTERPRISE
綠色債券是國家重點支持的融資品種，審核本來就有政策傾斜，通過率通常很高。
這次直接被終止，核心原因只有一個：監(jiān)管和市場都在擔(dān)心，這家企業(yè)沒有足夠能力按時還債。
截至2024年末，公司賬上的貨幣資金有26.95億元，看起來不算少。
但其中21.75億元都處于被凍結(jié)、質(zhì)押的狀態(tài)，真正能自由動用、用來還債的錢只有5.2億元。
可就在同一時期，企業(yè)短期內(nèi)要還的債務(wù)高達(dá)123.05億元。
手里能用的錢，連短期債務(wù)的零頭都不夠，資金缺口大到非常危險。
同樣截至2024年末，公司被抵押、質(zhì)押的受限資產(chǎn)達(dá)到124.08億元。
這筆錢占到了公司凈資產(chǎn)的72.37%，相當(dāng)于大部分資產(chǎn)都被鎖住，想變賣資產(chǎn)應(yīng)急也很難變現(xiàn)。
到2025年9月末，公司還沒償還的各類債券、融資工具余額合計達(dá)到84.31億元。
持續(xù)居高的債務(wù)規(guī)模，讓企業(yè)的資金壓力一直處在緊繃狀態(tài)。
再看賺錢能力，這家企業(yè)的經(jīng)營狀況同樣不容樂觀。
2024年全年營業(yè)收入145.68億元，但凈利潤只有2.09億元，同比出現(xiàn)大幅下降。
2025年前三季度營收119.09億元，凈利潤僅1.16億元，盈利水平依舊低迷。
它的收入結(jié)構(gòu)也很不健康，超過八成收入來自大宗商品貿(mào)易。
2024年貿(mào)易收入118.43億元，占主營收入比例高達(dá)81.30%，但毛利率只有0.94%，幾乎是賠本賺吆喝。
盈利微薄之下，企業(yè)高度依賴政府補(bǔ)貼才能維持賬面利潤。
2024年公司拿到政府補(bǔ)貼7468.48萬元，占到當(dāng)年凈利潤的35.70%。
這意味著，超過三分之一的利潤不是靠經(jīng)營賺來的，自身造血能力嚴(yán)重不足。
現(xiàn)金流情況同樣暴露大問題。
2024年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額只有0.67億元，靠主業(yè)賺來的現(xiàn)金杯水車薪。
投資現(xiàn)金流凈流出9.28億元，籌資現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)。
進(jìn)錢少、花錢多、借錢難，三條現(xiàn)金流同時亮起紅燈，整體資金鏈非常緊張。
反差背后：為什么有的債能過，有的不行？
ENTERPRISE
32.71億元債券獲批，靠的是國企背景和地方政府信用支持，屬于常規(guī)融資；而綠債審核更嚴(yán)格，看重企業(yè)經(jīng)營和償債能力。
即便有政府背書，財務(wù)基本面不過關(guān)也無法通過，這標(biāo)志著國企“隨意融資”的時代已過去。
關(guān)乎你我：這件事和普通人有什么關(guān)系？
ENTERPRISE
這起事件體現(xiàn)出地方融資環(huán)境持續(xù)收緊，過去“借新還舊”的模式已難以為繼。
短期債務(wù)高、資金不足的隱患，會影響企業(yè)運營和港口項目推進(jìn)，降低外界對當(dāng)?shù)貒蟮男判模g接影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)和就業(yè)。
5億綠債的終止，絕非簡單的融資失敗，而是一次公開的風(fēng)險警示。
即便是有政府支持的國企，也面臨債多、錢緊、賺錢難的困境，高負(fù)債、靠補(bǔ)貼的運轉(zhuǎn)模式已難以為繼。
其后續(xù)發(fā)展，關(guān)乎地方港口建設(shè)與區(qū)域信用穩(wěn)定，值得我們持續(xù)關(guān)注。
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