企業(yè)層面的政策不確定性感知指數(shù)更新說明

企業(yè)作為一個(gè)理性的經(jīng)濟(jì)主體，需要根據(jù)未來的期望成本和收益進(jìn)行決策。政府的經(jīng)濟(jì)政策會(huì)在很大程度上影響企業(yè)的預(yù)期成本和收益，如果經(jīng)濟(jì)政策頻繁變化，會(huì)給企業(yè)帶來困擾。近年來越來越多的文獻(xiàn)關(guān)注宏觀的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)行為的影響。在研究中，中國學(xué)者通常使用Baker等（2016）開發(fā)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU）。

Baker等（2016）的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)（EPU）推動(dòng)了不確定性對(duì)企業(yè)行為影響的研究，但該指標(biāo)存在以下兩個(gè)問題。第一，EPU指數(shù)是國家層面的，在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上對(duì)所有企業(yè)有且僅有一個(gè)觀測值，無法區(qū)分企業(yè)個(gè)體面臨經(jīng)濟(jì)政策不確定性的差異。由于EPU指數(shù)是時(shí)間序列，在研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)的影響時(shí)，無法在面板數(shù)據(jù)回歸模型里加入時(shí)間固定效應(yīng)，因此難以完全排除其他宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)企業(yè)的影響。第二，當(dāng)使用EPU指數(shù)時(shí)，往往假設(shè)所有企業(yè)對(duì)不確定性的感知是同質(zhì)的。但現(xiàn)實(shí)中同一國家內(nèi)部不同地區(qū)不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)政策各不相同，這些地區(qū)和行業(yè)的企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)政策不確定性也會(huì)有差異；而且個(gè)體預(yù)期的形成方式多種多樣，即使面對(duì)完全相同的政策環(huán)境，企業(yè)的不確定性感知也很難整齊劃一。

基于以上兩點(diǎn)考慮，聶輝華團(tuán)隊(duì)開發(fā)了一種衡量中國企業(yè)個(gè)體對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性異質(zhì)性感受的指標(biāo)（FEPU），并于2020年開始公開，之前已持續(xù)更新至2022年。

這次公布的FEPU數(shù)據(jù)更新至2024年，即數(shù)據(jù)年份為2006-2024年，企業(yè)樣本為中國A股上市公司。

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http://www.niehuihua.com/a/zuopin/521.html

使用時(shí)，請根據(jù)中英文場景引用以下參考文獻(xiàn)：

1、聶輝華、阮睿、沈吉，2020，《企業(yè)不確定性感知、投資決策和金融資產(chǎn)配置》，《世界經(jīng)濟(jì)》，第6期；

2、方明月、聶輝華、阮睿、沈昕毅，2023，《企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟(jì)政策不確定性感知》，《金融研究》，第2期；

3、Fang, Mingyue, Rui Ruan, 2023,“State-owned Enterprises in China as Macroeconomic Stabilizers: Their Special Function in Times of Economic Policy Uncertainty”, China&World Economy, 31(5): 87-115.

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