就算停火，油價短期也難回到從前

盡管暫時停火的消息，讓油價單日暴跌。但其更多反映的是市場風險偏好的短期修復，而非供應能力的實質恢復。

數據顯示，暫時停火的消息，讓布倫特原油期貨價格單日暴跌13%至95美元附近。然而，這一價格水平仍比戰前高出50%左右。

表面看來，海峽開放理應緩解供應緊張，但深入觀察中東能源基礎設施的損毀程度便會發現，油價居高難下的局面短期內難以扭轉。

據國際能源署評估，沖突已導致中東地區超過40處關鍵能源設施遭受破壞，創下有史以來最大規模的供應中斷紀錄。研究機構Rystad Energy估算，要全面修復這些設施，所需投入將超過250億美元。

咨詢公司歐亞集團能源業務負責人Henning Gloystein指出，即便霍爾木茲海峽重新開放，供應端的壓力仍將在未來數月持續存在。該機構預測，2026年全年油價將維持在每桶80美元上方。

煉油設施受損導致產能不足

當前市場面臨的核心矛盾，并非原油能否順利運出，而是煉化產能的嚴重不足。

海灣地區約三分之一的煉油設施在沖突中受損，且修復周期漫長。這意味著，即便產油國恢復原油開采，柴油、汽油、航空煤油等成品油的供應缺口仍將存在。

阿聯酋魯韋斯煉油廠是此次受損最嚴重的設施之一。作為全球規模最大的煉油廠之一，其被損毀的西區產能占全廠的一半，全面恢復運營預計需要數月時間。

科威特的處境同樣不容樂觀。其米納艾哈邁迪煉油廠多次遭遇無人機襲擊后，又發生火災，損失不斷擴大。科威特國家石油公司高層上月公開表示，要在戰后恢復滿負荷生產，至少需要三到四個月。

Gloystein指出，科威特煉油產能的損失已傳導至亞洲和歐洲市場，船用燃料和航空燃油的短缺跡象正在顯現。

LNG設施遭遇重創

相比煉油環節，液化天然氣（LNG）基礎設施的修復難度更大、周期更長。

卡塔爾的拉斯拉凡LNG設施是全球最大的同類項目之一，其約17%的產能在沖突中癱瘓。Rystad Energy的分析認為，該設施的全面修復可能要延續到2030年前后，僅修復成本就高達100億美元。

卡塔爾能源公司確認，拉斯拉凡的14條液化生產線中有兩條受損。衛星圖像分析顯示，其中一條生產線的大型低溫熱交換器發生坍塌，另一條則遭受嚴重燒損。

這類設備的特殊性在于其高度定制化——低溫熱交換器高達15層樓，直徑超過15英尺，內部布滿數千英里的精密管道。一旦損毀只能重新制造，而制造周期可能就要超過一年。

更棘手的是，驅動LNG生產線的燃氣輪機本就供不應求。數據中心產業的用氣需求持續旺盛，導致這類設備的交貨周期已拉長至數年。

殼牌公司在拉斯拉凡的Pearl氣轉液體項目同樣未能幸免。該公司宣布，兩條生產線中的一條將停運至少一年。

設施修復面臨瓶頸

即便資金到位，修復工作仍面臨多重現實約束。

定制化設備——變壓器、閥門、燃氣輪機——即便在和平時期也需要數年才能完成交付。而大量專業工程師和焊接技術人員已隨西方承包商撤離沖突區域，人才缺口短期內難以填補。

Wood Mackenzie上游分析主管Fraser McKay測算，修復支出將蠶食該地區石油天然氣行業原本預計投入的約1000億美元年度預算。企業不得不在修復存量設施與推進新增項目之間做出取舍，而整個行業對設備和人才的爭奪，將進一步推高成本。

"這不只是錢的問題，"McKay表示，"你不可能一夜之間把可用的人力資源配置翻倍。"

產能恢復也不容易

由于倉儲空間不足，海灣國家在戰爭期間減慢或完全停止了生產。

美國能源信息署數據顯示，伊拉克、沙特阿拉伯、科威特、阿聯酋、卡塔爾和巴林在3月份合計關停了約750萬桶/日的原油產量。

這些產能想要恢復并非簡單的"開閘放油"。

驟然關井會帶來地質層面的風險：油井壓力驟降可能導致井筒被重質蠟質堵塞，重啟時需要昂貴的化學處理。對于部分老油田而言，這種沖擊可能造成儲層動態永久性改變，導致產能不可逆的損失。

海峽重開≠暢通無阻

霍爾木茲海峽的通行狀況，是另一個被低估的變量。

阿聯酋富查伊拉港作為海峽以外的重要石油樞紐，承擔著裝卸、儲存、交易和船舶加油等多重功能。該設施在沖突期間多次遭到無人機襲擊，運營時斷時續。

此外，美國和伊朗都提出了對通過海峽的船只收取通行費的可能性，這可能會讓該地區的石油出口成本快速上漲。

據報道，德黑蘭最近幾周向一些航運公司收取了200萬美元的費用，以確保船舶安全通過霍爾木茲海峽。

Capital Economics集團首席經濟學家Neil Shearing表示，過境費將使通過霍爾木茲海峽運輸的石油成本每桶增加約1美元。

油價短期難以回到戰前水平

即便沖突徹底結束，國際油價預計也不會迅速回到沖突爆發前水平。

PVM Oil分析師Tamas Varga稱，至少在未來一兩年內，油價回落至70美元以下的可能性極低。

Enverus石油天然氣分析師Carl Larry強調，美伊沖突遠未結束，每一天都充滿變數，在局勢徹底穩定之前，油價的底部可能在90美元/桶。

Rystad Energy大宗商品市場副總裁Janiv Shah表示，現在油價已跌破每桶100美元，煉油商應該利用這個機會恢復更多購買。如果煉油商因預期價格進一步下跌而推遲采購，而實物供應仍然受限，那么即使在局勢緩和的情況下，產品供應緊張的局面也可能進一步惡化。