從“全球最佳”到“全球最差”，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)“擊落”韓國(guó)股市

中東戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊與芯片需求降溫兩大壓力同步襲來(lái)，曾經(jīng)風(fēng)頭無(wú)兩的韓國(guó)股市正遭遇嚴(yán)峻考驗(yàn)。

3月以來(lái)，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)已下跌15%，跌幅位居全球主要市場(chǎng)前列。海外資金持續(xù)撤離，規(guī)模逼近歷史紀(jì)錄，截至上周五，韓國(guó)市場(chǎng)本月市值累計(jì)蒸發(fā)約4930億美元。

（韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)3月份已累跌超15%）

油價(jià)飆升壓制高度依賴(lài)能源進(jìn)口的韓國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)人工智能相關(guān)存儲(chǔ)芯片需求能否持續(xù)的疑慮也開(kāi)始蔓延。

SK海力士與三星電子合計(jì)占韓國(guó)綜合股指權(quán)重近40%，兩只股票遭外資大舉拋售，成為此輪跌勢(shì)的核心。

（三星電子和SK海力士的股價(jià)較年內(nèi)高點(diǎn)大幅回撤）

能源導(dǎo)火索

中東局勢(shì)緊張引發(fā)的油價(jià)上漲，是觸發(fā)此輪韓股下跌的直接導(dǎo)火索。

悉尼Wilson Asset Management基金經(jīng)理Matthew Haupt表示：

我目前不碰韓國(guó)股票，因?yàn)槊媾R戰(zhàn)爭(zhēng)和存儲(chǔ)芯片兩大逆風(fēng)，一場(chǎng)硬仗已屬不易，兩者同時(shí)爆發(fā)實(shí)難應(yīng)對(duì)。我們正進(jìn)入更加不確定的局面，加上市場(chǎng)存在一定程度的擁擠交易，韓國(guó)股市的操作風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。

韓國(guó)對(duì)中東地區(qū)的原油進(jìn)口依賴(lài)度超過(guò)70%，使其高度暴露于油價(jià)沖擊之下。當(dāng)局已開(kāi)始研究擴(kuò)大駕車(chē)限制措施，折射出對(duì)能源成本上升的切實(shí)憂(yōu)慮。

與此同時(shí)，能源價(jià)格高企也增加了通脹反彈和貨幣政策收緊的風(fēng)險(xiǎn)。彭博行業(yè)研究策略師Marvin Chen指出：

目前市場(chǎng)尚未充分消化戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)，若油價(jià)持續(xù)高企，企業(yè)盈利動(dòng)能或?qū)⑦M(jìn)一步減弱。

市場(chǎng)大幅震蕩進(jìn)一步制造了異乎尋常的交易環(huán)境。韓國(guó)股市熔斷機(jī)制在指數(shù)單日跌幅達(dá)8%時(shí)觸發(fā)交易暫停，而該機(jī)制本月已被激活兩次，占2000年以來(lái)所有熔斷事件總數(shù)的四分之一。

與此同時(shí)，今年已出現(xiàn)10次"輔助機(jī)制"觸發(fā)。該機(jī)制在韓國(guó)綜合指數(shù)期貨單日波動(dòng)超過(guò)5%時(shí)啟動(dòng)，相比之下，2025年全年僅觸發(fā)三次。

Matthew Haupt認(rèn)為，密集的交易暫停表明市場(chǎng)中存在大量"不穩(wěn)定資本"，令交易難度大增。

芯片需求前景蒙塵，部分投資者靜觀(guān)其變

與此同時(shí)，人工智能投資的可持續(xù)性疑慮正在侵蝕市場(chǎng)對(duì)存儲(chǔ)芯片需求的樂(lè)觀(guān)預(yù)期。

谷歌近期公開(kāi)的TurboQuant技術(shù)可顯著提升AI運(yùn)行效率，市場(chǎng)由此開(kāi)始質(zhì)疑未來(lái)對(duì)高端芯片的需求規(guī)模。

據(jù)高盛報(bào)告，近期外資流出主要由大規(guī)模拋售SK海力士和三星電子所驅(qū)動(dòng)，目前兩家公司的外資持股比例已降至2022年以來(lái)最低水平。

盡管遭遇重挫，韓國(guó)綜合股指今年迄今仍累計(jì)上漲約25%，此前的強(qiáng)勁漲幅為指數(shù)提供了一定緩沖。

部分投資者對(duì)韓股長(zhǎng)期走勢(shì)仍持樂(lè)觀(guān)立場(chǎng)，理由包括高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）等核心存儲(chǔ)產(chǎn)品需求穩(wěn)健、芯片出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及企業(yè)治理改革持續(xù)推進(jìn)。

但就眼下而言，許多投資者選擇按兵不動(dòng)，等待中東沖突對(duì)供應(yīng)鏈影響的走向更加清晰。

Reed Capital Partners首席投資官Gerald Gan表示：

如果戰(zhàn)事再持續(xù)一兩個(gè)月，我可能會(huì)繼續(xù)等待，至少要到年底或明年初才會(huì)重新審視韓國(guó)股票。

他補(bǔ)充說(shuō)，目前更傾向于持有現(xiàn)金和增配黃金。