年凈利不足億元，A股“椰汁第一股”盈利頹勢癥結在哪？

2025年，歡樂家業績延續上一年下行趨勢，營收同比下降19.11%至15.00億元，歸母凈利潤跌破億元規模，同比降70.03%至4417.46萬元

投資時間網、標點財經研究員 呂貢

2025年，歡樂家食品集團股份有限公司（下稱歡樂家，300997.SZ）交出了一份營收凈利雙降的“成績單”，年內營業收入同比下降19.11%至15.00億元，歸母凈利潤更是跌破億元規模，同比下降70.03%至4417.46萬元；毛利率為29.59%，同比減少4.41個百分點。A股“椰汁第一股”歡樂家業績已是連續第二年下滑。

針對業績下行態勢，歡樂家作出了相應說明。公司指出，經銷渠道收入的下滑是導致業績承壓的重要原因，這主要受消費環境低迷、行業競爭日趨激烈等多重因素的綜合影響。對于毛利率的同比下降，歡樂家解釋稱，一方面源于產品結構的調整，另一方面則是因為公司新增了零食專營連鎖渠道布局，并開展了椰子類原料初加工（生榨椰肉汁）銷售等業務，上述渠道與業務的毛利率本身相對偏低，不過這一情況也符合對應渠道的行業特性及實際經營需求。

渠道方面，歡樂家以經銷模式為主，2025年，該模式銷售收入占公司主營業務比例達八成以上。在該模式下，歡樂家的產品通過買斷方式直接銷售給經銷商，再由經銷商銷售給分銷商或零售終端，最后由零售終端銷售給消費者。

然而，2025年，歡樂家經銷模式的收入、毛利率以及經銷商數量，同比均有所減少。其中，該模式收入僅實現11.03億元，同比下降26.95%，毛利率同比減少3.06%至33.97%。截至2025年年末，公司分布于華中、西南、華東、西北、華北等各地區的經銷商數量合計僅有1962家，與期初（2025年1月1日）的總數相比，減少了274家。

此外，2025年，歡樂家的其他銷售渠道如代銷、直營及其他模式收入也較上年有所減少，降幅分別為25.33%、44.15%。而公司近年開始探索的零食量販連鎖渠道雖表現強勁，其2025年收入同比增長52.06%至1.75億元，但該渠道年內毛利率較上年減少了3.04個百分點，呈現出增量不增利情形。

2025年歡樂家不同銷售模式下的營收、成本、毛利率及同比變動情況

數據來源：公司財報

核心業務疲軟、乏力也是導致歡樂家業績持續下滑的主要因素之一。歡樂家的產品主要包括飲料產品和罐頭食品兩大類。其中，水果罐頭（尤以橘子罐頭、黃桃罐頭為代表）、椰子汁作為公司核心產品，在業內擁有較高的市場知名度，從收入結構看，這兩類產品占公司年度總營收的八成以上。

自2024年開始，歡樂家水果罐頭、椰子汁飲料的收入和毛利率均由增轉減。到了2025年，二者收入降幅進一步擴大，其中椰子汁飲料收入同比下降21.51%，水果罐頭收入同比下降19.96%；年內，前述兩類產品的毛利率同比分別減少了3個百分點左右。2025年，公司其他飲料及其他罐頭板塊的收入也均出現兩位數幅度下滑，降幅分別為35.65%和37.46%。

原材料價格波動亦給歡樂家帶來一定壓力。2025年，由于氣候變化等因素導致產量、供應量減少等，生榨椰肉汁、當季黃桃、草莓肉的采購單價同比增長均超過30%，其中，黃桃罐頭是公司水果罐頭的代表產品之一。這一價格波動使得歡樂家全年生產成本增加3853.01萬元

歡樂家近年來營收、歸母凈利潤及同比變動情況

數據來源：公司財報

值得關注的是，業績持續下行期間，歡樂家的多位股東接連減持套現。

自2025年7月以來，公司實際控制人之一、現任董事長李興已三度通過詢價轉讓方式減持所持有的部分股份，累計套現近4億元；最近一次于2026年3月完成，李興以17.34元/股價格轉讓了持有的1093.68萬股股份。

2025年9月，歡樂家的股東茂興咨詢以15.33元/股的價格，轉讓了所持有的585.90萬股公司股份，持股比例由5.60%下降至4.26%，降至5%以下，該出讓方為公司副總裁、財務總監翁蘇閩擔任執行事務合伙人的公司員工持股平臺。

同年12月底，歡樂家控股股東豪興投資、實際控制人李興和朱文湛通過詢價轉讓方式，合計減持所持有的公司股份937.60萬股，轉讓價格為19.43元/股。據悉，李興與朱文湛為夫妻關系，分別持有豪興投資59.95%和39.97%的股權。

近期，歡樂家股價走勢波動較大。2025年11月、12月，公司股價總體從不足20元/股（按前復權計算，下同）漲至突破30元/股，并于2025年12月19日觸及34.57元/股高點。但自2026年1月中旬以來，公司股價再度步入下行通道，截至2026年3月30日收盤，又回落至20元/股上下。