高盛：對沖基金瘋狂逃命，以13年來最快速度拋售全球股票

來源：市場資訊

（來源：RMB交易與研究）

在全球地緣政治局勢急劇惡化的背景下，對沖基金正以 13 年來最快的速度從全球股市中撤離。根據高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）主經紀業務部門的一份最新報告，這種拋售規模是該行自 2011 年開始追蹤此類數據以來，僅次于 2022 年市場大跌時的第二大單月記錄。

以下是根據高盛相關報告所做摘要。

總體宏觀情況

拋售強度：本月對沖基金的凈拋售規模是自 2011 年我們開始有記錄以來的歷史第二高點，僅次于 2022 年 6 月美聯儲激進加息引發的市場大崩盤。

杠桿率下降：對沖基金的“總杠桿率”（Gross Exposure）和“凈杠桿率”（Net Exposure）均出現了自 2020 年疫情初期以來的最大單月降幅。這表明基金經理不僅在賣出，更是在主動縮減資產負債表規模以規避風險。

地緣政治與宏觀觸發點

報告指出，此次拋售主要受兩個宏觀驅動因素支撐：

伊朗局勢升級：地緣政治風險溢價（Geopolitical Risk Premium）重回市場中心。隨著局勢在3月中旬突變，對沖基金迅速撤出了對風險資產的暴露。

再通脹恐懼：油價重回 $110/桶上方，導致市場對各主要經濟體央行“提前轉向”的預期徹底破滅。

詳細資金流向分析 (Sector Flows)

A. 周期性行業 (Cyclicals) - 嚴重減持

這是本月拋售壓力最集中的領域。

工業與材料：出現了連續四周的凈流出。

金融股：遭遇了自 2023 年硅谷銀行危機以來最猛烈的拋售。基金經理擔心高油價導致的經濟滯脹將對信貸需求和利潤率產生負面影響。

B. 防御性行業 (Defensives) - 資金避風港

對沖基金正在迅速調整其組合的“貝塔值”（Beta）。

必需消費品 (Consumer Staples)：出現了自 2025 年初以來最強勁的買入潮，特別是針對具有強大定價能力的食品與個人護理巨頭。

醫療保健：同樣錄得凈買入，反映了市場進入“防御模式”。

C. 科技、媒體與電信 (TMT) - 結構性空頭回補

雖然 TMT 領域在名義上顯示為“凈買入”，但內部結構令人不安：

買入來源：絕大部分買入來自于空頭平倉 (Short Covering)，而非建立新的多頭頭寸。這意味著投資者在股價暴跌中被迫回購股票以平倉，實際看跌情緒依然處于高位。

4. 地區偏好：美國 vs. 歐洲

歐洲股市：拋售最為嚴重。考慮到歐洲對中東能源依賴度更高，且地理位置更接近沖突中心，基金經理對歐洲 Stoxx 600 指數的減持速度超過了標普 500。

美國股市：雖有拋售，但仍被視為相對的“避風港”，主要受美國能源獨立性和大型科技股流動性支撐。

5. 風險模型預警

對沖基金凈敞口已降至歷史極低水平（第 8 百分位）—— 過去 15 年里，只有 8% 的時間基金持倉比現在更輕，92% 的時間都比現在重。。這種極端的輕倉狀態通常預示著一旦局勢緩和，可能會出現極其劇烈的反彈（Short Squeeze），但在短期內，下行風險依然是主旋律。

與此對應，MSCI 全球指數（ACWI）在 3 月份累計下跌 7.4%，創下自 2022 年初全球通脹危機以來最慘烈的單月表現。標普 500 指數同期也下跌了 5.1%。

除了高盛，其他頂級投行也表達了類似的擔憂：

摩根大通（JPMorgan）的報告也指出，由于此輪波動過于猛烈，對沖基金正經歷自 2025 年 4 月（即市場口中的“解放日”）以來最嚴重的收益回撤。 這種拋售不僅僅是技術性的調倉，更像是一種對宏觀環境徹底悲觀的戰略轉移。