財聯(lián)社C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查：3月新增信貸及社融或同比少增，M2同比增速或小幅回落

財聯(lián)社4月7日訊（記者 夏淑媛） 新一期財聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場機(jī)構(gòu)對3月新增人民幣貸款的預(yù)測中值為2.9萬億元，或同比少增0.74萬億元；對3月新增社融的預(yù)測中值為5.1萬億元，或同比少增0.79萬億元。貨幣供應(yīng)量方面，3月M2、M1同比增速或均有所回落。

物價方面，市場機(jī)構(gòu)預(yù)計春節(jié)效應(yīng)淡去，3月CPI同比或小幅回落，原油價格上漲推動下，PPI有望結(jié)束同比連續(xù)負(fù)增長的局面。具體來看，市場機(jī)構(gòu)對3月CPI同比增速預(yù)測中值為1.1%，對PPI同比增速預(yù)測中值為0.5%。

“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財聯(lián)社發(fā)起，由市場中的各類研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。

3月人民幣新增貸款或同比少增，市場預(yù)測中值為2.9萬億元

本期調(diào)查結(jié)果顯示，市場機(jī)構(gòu)對3月新增新增人民幣貸款的預(yù)測中值為2.9萬億元，較2025年同期3.64萬億元少增0.74萬億元，預(yù)測區(qū)間為2.8萬億至3.5萬億元。

3月以來，票據(jù)利率始終保持低位運行，且臨近月末呈現(xiàn)拐頭向下的走勢。

以1M票據(jù)為例，3月全月利率均值為1.53%，而月末5日均值下行6bp至1.47%；相比之下，2025年3月末票據(jù)利率則大幅上行，1M票據(jù)月末5日均值較全月抬升36bp至2.06%。

“從票據(jù)數(shù)據(jù)來看，3月信貸增量或不及去年同期。”華西證券肖金川、劉誼表示，去年3月新增人民幣貸款錄得3.64萬億元，顯著高于市場預(yù)期的2.93萬億元。同時，結(jié)合大行行為來看，截至3月26日，大行累計凈買入票據(jù)468億元，而去年同期則為凈賣出55億元，進(jìn)一步指向今年3月信貸或弱于去年同期。

貸款結(jié)構(gòu)來看，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計3月將延續(xù)居民貸款偏弱，企業(yè)貸款相對樂觀的態(tài)勢。

數(shù)據(jù)顯示，3月44城新房成交面積同比回落18.1%，22城二手房成交面積同比下降7.6%。華泰證券研究所吳宛憶、易峘指出：“新房、二手房銷售數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)周期仍處于磨底階段，但一線城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)一定邊際修復(fù)信號。整體來看，居民購房意愿修復(fù)節(jié)奏緩慢，居民中長期信貸擴(kuò)張節(jié)奏緩慢。”

企業(yè)部門方面，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計3月短貸需求或持續(xù)處于較高水平。

“1-2月，企業(yè)短貸規(guī)模創(chuàng)近六年新高，指向企業(yè)短期現(xiàn)金流壓力可能較大，中長期貸款同比轉(zhuǎn)為多增，投資意愿相對偏強(qiáng)。”國盛證券熊園、穆仁文表示，歸因來看：一則出口表現(xiàn)偏強(qiáng)可能帶動相關(guān)企業(yè)投資意愿改善，近兩月BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)持續(xù)位于60%附近的較高水平；二則去年底財政、準(zhǔn)財政工具逐步落地，可能帶動相關(guān)融資改善。

3月新增社融或同比少增，市場預(yù)測中值為5.1萬億元

本期調(diào)查顯示，市場機(jī)構(gòu)對3月新增社融規(guī)模預(yù)測中值為5.1萬億元，較2025年同期5.89萬億元少增0.79萬億元，參與機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間為4.61萬億至5.45萬億元。

對于3月社融，浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示：“結(jié)構(gòu)中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、人民幣貸款和政府債券是核心拖累項，企業(yè)債券成為核心支撐”。

高頻數(shù)據(jù)顯示，3月政府債券凈融資規(guī)模9966億元，同比少增4899億元；預(yù)計3月未貼現(xiàn)承兌匯票減少2320億元，同比多減5952億元；3月企業(yè)債凈融資規(guī)模約3383億元，同比多增4288億元。

貨幣供應(yīng)方面，2月M1同比5.9%，較1月抬升1個百分點；M2同比9%，與1月持平。3月來看，多家市場機(jī)構(gòu)預(yù)計M1、M2增速均略有下行。

在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委看來，3月M2小幅回落主要受以下因素影響：

一方面，3月A股出現(xiàn)調(diào)整，預(yù)計年初至今的非銀存款的高增長態(tài)勢將有所收斂。另一方面，企業(yè)結(jié)匯自2025年底持續(xù)支撐M2，盡管該渠道在2月已邊際減弱，但考慮到人民幣匯率在3月進(jìn)一步升值，預(yù)計結(jié)匯行為仍將為M2增量做出顯著貢獻(xiàn)。在基數(shù)上，2025年3月M2小幅弱于季節(jié)性水平，再結(jié)合信貸、財政等派生渠道綜合測算，2026年3月M2同比將小幅下行。

“預(yù)計3月M2增速為8.6%，較前值回落0.4個百分點”李超表示，主要因前期低基數(shù)、財政支出前置等短期支撐邊際減弱。與此同時，信貸派生存款動能仍偏溫和，居民和企業(yè)融資擴(kuò)張力度有限，存款增速繼續(xù)上行動力不足。

M1方面，2月M1回升，本身受到了春節(jié)期間消費支付活躍、居民取現(xiàn)過節(jié)，以及節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)帶動企業(yè)保留更多活期資金等因素支撐。進(jìn)入 3 月后，這類季節(jié)性擾動減弱，M1 自然從高位回擺。

“作為影響M1讀數(shù)的重要財政因素，置換隱債的專項債在3月發(fā)行減速，一季度整體發(fā)行約9500億元，規(guī)模較2025年同期的1.3萬億元明顯縮減，3月M1也將體現(xiàn)出相關(guān)影響。”魯政委表示。

3月CPI同比增速或小幅回落，PPI同比增速有望轉(zhuǎn)正

從同比讀數(shù)來看，市場預(yù)計春節(jié)效應(yīng)淡去，3月CPI同比或小幅回落。具體來看，市場機(jī)構(gòu)對3月CPI的預(yù)測中值為1.1%，預(yù)測區(qū)間為0.9%至1.5%。

華泰證券研究所吳宛憶、易峘指出：“受春節(jié)時點偏晚影響，節(jié)后需求回落疊加供給恢復(fù)，食品價格呈現(xiàn)季節(jié)性回落”。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月農(nóng)產(chǎn)品、水果、蔬菜、豬肉月均價格較2月環(huán)比下降5.2%、1.2%、9.9%、9.7%。

非食品方面，隨著長假結(jié)束和復(fù)工加快，旅游等服務(wù)價格亦將季節(jié)性回落。

“此外，黃金價格作為2025年下半年以來的支撐，在3月金價波動加大，現(xiàn)貨月均值從5020美元/盎司跌至4892美元/盎司，是近7個月以來首次回落。因此，黃金對核心CPI的拉升作用邊際下行也對整體CPI的支撐力度有限。”中國銀河證券固收首席分析師劉雅坤表示。

PPI方面，市場普遍預(yù)計，在原油價格上漲推動下，3月PPI同比有望轉(zhuǎn)正。具體來看，市場機(jī)構(gòu)對3月PPI的預(yù)測中值為0.5%，預(yù)測區(qū)間為0.1%至1.3%。

在華西證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉郁看來，3月或是PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的重要分水嶺。

“自2026年2月末以來，中東地區(qū)美以伊三方?jīng)_突持續(xù)發(fā)酵，伊朗封鎖原油重要運輸通道霍爾木茲海峽，油價相應(yīng)迎來大漲。截至3月27日，布油3月均價達(dá)到102美元/桶，同比大增40%。作為工業(yè)領(lǐng)域最重要的上游資源品，原油漲價與全球通脹存在密切聯(lián)系，對PPI指標(biāo)的拉動效果尤為顯著。”劉郁表示。

“一方面，國際有色金屬及因地緣沖突高企的原油價格，可能繼續(xù)帶動國內(nèi)油氣開采、加工等行業(yè)價格環(huán)比大幅上漲；另一方面，‘反內(nèi)卷’政策與統(tǒng)一大市場建設(shè)成效持續(xù)顯現(xiàn)，部分中游加工工業(yè)價格環(huán)比轉(zhuǎn)正或漲幅擴(kuò)大，價格回暖開始向中下游傳導(dǎo)。”劉雅坤表示，因此對于3月，盡管存在季節(jié)性生產(chǎn)淡季的擾動，但翹尾因素貢獻(xiàn)將由負(fù)轉(zhuǎn)正，疊加近期國際油價持續(xù)高位運行，輸入性通脹拉動作用預(yù)計進(jìn)一步增強(qiáng)。

在長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈看來，與周邊經(jīng)濟(jì)體實施汽車限行、居家辦公等現(xiàn)實相比，高油價對我國的影響暫時可控，卻難獨善其身。

“盡管AI需求仍有非線性增長空間，但高油價對全球經(jīng)濟(jì)及貨幣政策的掣肘，將在短期內(nèi)壓制有色金屬等價格表現(xiàn)。基于供給沖擊和低基數(shù)，我國物價將顯著抬升，卻并非廣譜意義上的企業(yè)利潤改善。”伍戈表示。