巨虧237億，家居巨頭美凱龍爆大雷！

作者：楓葉

來源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

一個行業巨頭，一年收入不足70億，卻虧了超3倍的錢。

這個數據，放在任何行業，都是相當炸裂的。

可在地產深度調整期，家居零售巨頭的爆雷，卻又略顯真實。

是的，“家居零售業第一股”美凱龍甩出了一份堪稱“震撼彈”的年報：2025年巨虧237億元，較2024年約30億元的虧損額暴增近7倍。

要知道，美凱龍近三年的營收也不過才250多億，相當于三年“白干”。

更扎心的是，巔峰期近千億的市值，如今只剩100億出頭，800 億元市值“灰飛煙滅”，近6萬股東都懵了，沒想到信仰崩塌來的如此猝不及防。

將時間軸拉長來看，美凱龍業績在2021年觸及近年峰值后，便開啟了持續四年的下行通道。四年間，公司營收累計下滑逾57%，凈利潤從盈利轉為巨額虧損。

雖說，利潤不代表一切，但卻可以看做是行業晴雨表。

當利潤的喧囂不再張揚，真正值得關注的是：“潮水退去，誰能行穩致遠？”

01

“家居零售業第一股”交出了上市以來最差成績單。

近日，美凱龍（601828.SH）發布2025年年報，數據令人震驚：全年營收65.82億元，同比下降15.85%；而歸母凈利潤巨虧237.22億元，

虧損幅度同比擴大695.12%，全年虧損額創上市以來新高。

值得注意的是，這不僅是連續第三年虧損，虧損金額更是較2024年暴增近7倍，讓5.75萬股東都懵了。

一年時間，虧掉237億到底是什么概念？

這相當于美凱龍每天虧損約6500萬元，每小時虧損270萬元，每分鐘虧損4.5萬元。

也許，很多人的第一反應是“這公司恐怕要撐不住了”，但真相遠沒這么簡單——這場巨虧主要是會計調整帶來的 “賬面雷”。

年報明確，公司對旗下投資性房地產做了全面公允價值重估，單這項就產生234.42億元損失，直接成為虧損主因。

美凱龍反復重申，這是不涉及現金流出的“紙面損失”，不影響償債能力，也沒改變資產長期使用價值。

換句話說就是：公司商場還在、運營沒停，只是資產賬面價值更貼合當前市場實際，相當于一次性擠干資產泡沫，消除未來持續貶值的隱患。

從經營質量來看，美凱龍也并非一無是處。

年報顯示，全年經營現金流凈額達到8.16億元，較2024年的2.16億元大幅提升277.34%；核心的家居商業服務板塊毛利率增長2個百分點至61.9%。

資本市場也給出了肯定，截止4月8日收盤，美凱龍漲2.99%報2.41元/股，最新市值104.95億元，較巔峰市值已跌去約808億元。

一張年報，撕開了家居行業“寒冬”的殘酷真相，曾經市值近千億的家居巨頭，如今步入調整期陣痛。

02

中國家居圈，紅星美凱龍和居然之家是行業代表的存在，宛如互聯網始終繞不開阿里、騰訊一樣。

紅星美凱龍創始人車建新，是業界知名的家居大佬，16歲輟學當木匠，曾借錢600元創業，從小作坊起步，一路在市場里“攻城略地”，將公司帶到“A+H”雙平臺上市，做成了家居龍頭。

他的身價也跟著水漲船高，一度成為常州首富，一度達到430億元！

然而，隨著消費需求的變化與行業的變遷，紅星美凱龍遭遇了“擱淺困境”。

2021年，紅星美凱龍集團的家居、地產板塊業績出現雙雙倒退，面臨著流動性困境的車建新，為化解債務壓力而尋求股權轉讓。

2023年，當時的美凱龍控股股東——紅星美凱龍控股集團、實控人車建新以4.82元/股的價格，轉讓美凱龍29.95%股份。轉讓完成后，美凱龍易主，廈門市國資委成為實控人，“中國MALL王”車建新退場，辭去董事長職務，但仍擔任美凱龍董事、總經理。

紅星美凱龍易主后，車建新在家居行業逐漸淡化，“千年老二”居然之家也終于翻身坐上了行業一哥的位置。

回顧近幾年美凱龍業績，2022年，美凱龍雖然沒有虧損，但營收及歸母凈利潤分別同比減少8.86%、63.43%；2023年，美凱龍營收繼續減少，歸母凈利潤首次出現虧損，約22.16億元，同比減少496.78%；2024年，美凱龍營收不出意外繼續減少，歸母凈利潤虧損29.84億元，虧損面進一步加大；2025年數百億的計提巨虧，算是爆了一顆大雷。

03

家頁大市涼，家居圈也跟著“入冬” 了。

事實上，地產整體仍處于調整周期，家居行業集體承壓，“家居零售業第一股”美凱龍自然首當其沖。

自2022年以來，家居行業進入深度洗牌期，大量企業因資金鏈斷裂、債務問題陷入破產重整或資產拍賣。例如：

紅星美凱龍股東股份被凍結，子公司物業被拍賣?；

東易日盛擬轉讓多處資產，并申請預重整?；

2024年超100家裝企發布破產文書，遠高于往年?。

2024年，全國規模以上建材家居賣場累計銷售額為?14908.26億元，同比下跌3.85%??。頭部賣場如紅星美凱龍、居然之家、富森美等均出現營收與利潤雙下滑?。

雖然存量房翻新需求增長（如1998–2020年竣工商品住宅占城鎮存量40.6%）?，但老房改造客戶零散、工程復雜、獲客成本高，尚未形成規模化替代新房裝修的增量。

國家統計局數據顯示，2025年家具制造業營收同比下滑10.7%，利潤總額降幅達12.1%，上游木材加工業利潤更是暴跌38.3%。

值得一提的是，“家頁大市涼”反映的是?家居行業在宏觀周期調整下的短期陣痛?，而非長期衰退。

野蠻發展后行業進入深度調整期，肅清行業毒瘤，整治管理層不法亂象，給行業一片夯實的土壤，回歸價值創造已勢在必行。

在政策托底、數字化升級和存量需求釋放的推動下，2026年或將成為行業筑底回暖的關鍵窗口期?。?

04

家居賣場曾是中國房地產黃金時代的受益者，如今在監管利劍與經濟周期雙重壓力下，變革已勢在必行。

行業陣痛之后，唯有合規經營與精細化運營才可能守住生存底線。

巨額虧損與經營筑底，美凱龍年報“明暗兩面”，充滿了戲劇沖突，這本身就足夠耐人尋味。

那么，美凱龍的未來究竟在哪里？

盡管賬面上出現巨額虧損，但公司經營活動現金流凈額大幅改善，美凱龍核心業務正展現出經營韌性與修復彈性，毛利率提升，出租率回升。

截至2025年底，公司總資產873.56億元，歸屬于上市公司股東的凈資產225.25億元。

截至2025年12月31日，公司旗下74家自營商場和218家委管商場平均出租率均較2024年有所提升。其中，自營商場平均出租率增長2個百分點，達到85.0%。

在新五年戰略引領與建發股份的深度賦能下，公司經營質量顯著提升。2025年，美凱龍營業成本、銷售費用、管理費用分別下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均超過營業收入降幅，運營效率得到實質性提升。

對普通投資者來說，別被這237億的巨虧數字嚇住，一次性計提如此之多更像是一次“財務洗澡”。

與其讓資產持續縮水侵蝕未來，不如一次性卸下包袱，讓賬面價值與市場現實對齊。

更何況，美凱龍的問題，本質是地產周期+ 會計調整的雙重沖擊，不是主營業務徹底崩塌。

家居消費屬于民生剛需品類，當前紅星美凱龍已出清歷史包袱，后續只要看清兩個方向：一是地產復蘇節奏，二是公司能否守住出租率、提升現金流，真正實現主業回暖。