AI沖擊預期壓頂，軟件股又遭拋售，行業ETF盤中跌近5%、收創逾兩年新低

在AI技術加速落地的背景下，軟件股周四再度承壓，成為大盤上行時少數顯著走弱的美股行業股。

行情數據顯示，軟件股ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF（IGV）周四低開低走，美股午盤刷新日低時跌近4.9%，收跌3.9%，兩連跌，創2023年11月以來收盤新低。今年以來，該ETF的累計跌幅已接近三成。

與之對應，軟件即服務（SaaS）相關指數當日跌幅更為明顯，盤中曾跌超5%，本周累計跌近10%，年內跌幅逼近40%。

個股中，大型軟件公司與高成長標的普遍走弱，ServiceNow和Palantir午盤跌超8%，Workday盤中曾跌逾6%，Salesforce曾跌超5%，甲骨文盤中跌超4%，微軟曾跌近3%。到收盤，ServiceNow跌近7.9%，Palantir跌近7.3%，Workday跌逾5.1%，甲骨文跌3.7%，Salesforce跌近2.9%，微軟跌逾0.3%。

從結構上看，高估值、依賴持續訂閱增長的公司跌幅更大，顯示資金正在優先撤出對未來增長敏感度更高的標的。

催化劑密集：Anthropic與Meta加劇市場焦慮

本輪拋售的直接導火索之一，是AI領域的最新進展進一步強化了“替代預期”。

本周三，OpenAI的勁敵Anthropic推出Claude管理智能體（Claude Managed Agents），試圖讓AI直接接管復雜工作流程。同日，Meta發布新一代重磅AI模型。這些進展被市場解讀為：AI正從輔助工具邁向“執行者”，對傳統軟件形成正面競爭。

在這一背景下，軟件企業未來的客戶需求結構和商業模式不確定性顯著上升。

AI“替代邏輯”沖擊增長敘事，軟件股估值遭重估

市場普遍將本輪軟件股下跌歸因于一個核心邏輯：生成式AI及AI智能體（agent）的快速發展，正在動搖傳統軟件商業模式的根基。

媒體指出，投資者擔憂，AI服務可能削弱傳統軟件廠商的需求基礎，進而壓縮其長期增長空間與定價能力。

尤其值得關注的是，能夠自主完成多步驟任務的AI代理，被認為對SaaS模式構成直接威脅。這類工具有望減少企業對多種軟件訂閱的依賴，從而重塑整個軟件行業的價值鏈。

投資顧問公司Washington Crossing Advisors的聯席首席投資官Kevin Caron直言：

“當前的環境中出現了一種此前并不存在的威脅，人們對未來增長的預期也已徹底破滅。在AI出現之前，沒有人真正擔心軟件會被替代。現在，所有公司的護城河都需要重新評估。”

軟件股的股價大幅回調，但整體基本面并未同步惡化。

數據顯示，市場對軟件行業盈利預期仍在上調：預計2027年行業利潤增速為16.5%，高于此前的15.7%；收入預期也呈類似趨勢。

與此同時，估值已明顯回落，當前行業預期市盈率約20.6倍，顯著低于過去10年的均值34倍。

部分機構認為，這種“基本面穩健+估值下修”的組合，意味著市場更多是在交易情緒與長期不確定性，而非短期業績惡化。

“殺估值”仍在繼續，分歧開始顯現

雖然短期資金持續流出軟件業，但市場對行業的看法分歧正在加大。

一方面，AI帶來的結構性沖擊尚未被充分定價，軟件行業的商業模式可能面臨根本性重構；另一方面，企業現金流強勁、資產負債表穩健，也讓部分資金開始關注“超跌機會”。

機構觀點認為，軟件公司依然具備“高利潤、高現金流、低負債”的特征，在基本面未顯著惡化前，持續大幅下跌或為中長期投資者提供切入窗口。

不過在AI敘事持續強化的背景下，短期內軟件板塊的估值體系重塑仍未結束，市場或將繼續在“增長確定性”與“技術顛覆風險”之間反復博弈。