私募熱議創業板改革：拓寬優質資產蓄水池 ，吸引耐心資本

4月10日，證監會發布《關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》。同時，深交所就同步制定修訂的4項配套業務規則公開征求意見。

針對最新出臺的創業板改革一系列政策措施，作為市場的積極參與者，各方私募都給出了很高的預期及評價。

對新質生產力的精準輸血

黑崎資本研究所所長賈小龍表示，這是資本市場對“新質生產力”的一次精準輸血，標志著融資門檻從“看過去”向“看未來”的根本性跨越。這次改革增設的第四套標準，核心在于引入了“營收復合增長率”和“研發投入”這兩個極具前瞻性的指標。這釋放了一個強烈的信號：監管層不再單純以當下的盈利論英雄，而是愿意為那些處于爆發前夜、擁有核心技術和高成長性的企業提供更多支持。

安徽美通資產認為，本次創業板改革打破“唯利潤論”，從“盈利門檻” 轉向研發、營收、成長、市值綜合評價，徹底放開對未盈利但高成長、強研發企業的限制，與科創板形成差異化覆蓋。同時，為新一代信息技術、高端制造、新材料、新能源、新型消費、現代服務等打開更順暢的IPO通道，未來有望助力資本市場形成科創板（硬科技）+創業板（創新成長/新產業/未來產業）+北交所（專精特新）的錯位互補格局。

構建“硬科技”蓄水池

賈小龍表示，放眼全球，納斯達克之所以能孕育出蘋果、微軟、英偉達這樣的巨頭，靠的就是其包容性的上市制度。此次創業板改革，明確對標國際先進經驗，針對“前期投入大、收入起點低、價值躍升快”的新興產業特點量身定制標準，實際上是在構建一個屬于中國自己的“硬科技”蓄水池。這不僅能讓優秀的中國科技企業留在本土市場，享受國內投資者對產業邏輯的深刻理解，更能通過資本市場的財富效應，反哺科技創新，形成“科技強則產業強，產業強則股市強”的正向反饋。

星石投資副總經理方磊認為，創業板增設第四套上市標準，有助于我國資本市場更好地服務成長型創新創業企業，在適當放寬上市條件的同時，配套了嚴格的風控措施，既兼顧了上市包容性和風險防控性，又兼顧了投融資兩端的健康循環。

一方面，通過引入收入復合增長率、研發投入等成長性、創新性指標，與市值、收入指標進行組合，創業板上市對成長型企業的包容性提升，符合當前國內產業政策導向，有助于資本市場更精準地匹配成長型企業的融資需求，由于創業板與科創板定位存在差異，創業板上市標準的優化進一步加大了資本市場對近年來不斷涌現的新興產業和未來產業企業的支持。

另一方面，不僅嚴把上市準入關、對上市時尚未盈利的企業在實現盈利前進行特別標識，也對控股股東、實際控制人、董事、高管進行減持約束，有助于避免融資套利的情況，保護了投資者的切實利益，減輕了投資者在對成長型企業投資時的顧慮，在讓成長型企業得到資本市場和金融資源支持的同時，也讓投資者與優秀的新興產業、未來產業企業共同成長，并分享企業發展成果，進而有助于國內資本市場投融資的健康循環，為后續中國資本市場健康發展奠定制度基礎。

將加速淘汰“炒小炒差”的投機資金

賈小龍還認為，配套推出的“U”字標識和嚴格的減持限制，是非常必要的“安全閥”。這實際上是在告訴所有的市場參與者：現在的A股不再是閉眼打新的“無風險套利”場所，而是需要真刀真槍研究產業邏輯的“專業競技場”。這種改革會加速淘汰那些只想炒小炒差的投機資金，吸引更多具備長期眼光、能夠識別企業技術壁壘的耐心資本。

華安合鑫總經理兼投資經理宋向宇表示，創業板新上市企業中，體量更小、研發支出更大的科技型企業占比會更大，對于投資者來說也提出了更高的要求。增加了投資選擇的同時，也對深度、前瞻性的研究提出了更高的要求。

世紀前沿的李卓瑤認為，創業板第四套上市標準的落地，其核心意義在于拓寬了優質創新資產的“可投池”，也是資本市場服務新質生產力的關鍵一步。從量化多因子模型的角度出發，“高質量”將不再僅僅等同于高ROE或高利潤率，而更體現為研發壁壘、技術迭代效率、成長持續性等核心指標。與此同時，高成長伴隨的高不確定性也對模型的風險控制能力提出了更高要求。

重陽投資合伙人寇志偉表示，此次創業板的政策強化了創業板與科創板的定位差異。科創板側重從0到1，突出“硬科技”特色，創業板更關注從1到10，側重前沿技術的引入、轉化和應用。它更包容那些將新技術與新業態、新模式融合的企業，此次創業板改革新政突出強調了支持新型消費、現代服務業以及傳統產業的數字化升級改造。

在投資端，引入做市商制度、創業板ETF盤后固定價格交易、適時推出創業板股指期貨等措施有助于進一步活躍創業板股票、ETF、衍生品的交易，提高創業板流動性的同時，形成立體化的二級市場價格發現體系。