震蕩反復(fù)后A股有望再起攻勢，投資主線有哪些？十大券商策略來了

財聯(lián)社4月12日訊（編輯 笠晨）十大券商最新策略觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：戰(zhàn)爭間歇期的縮圈策略

硝煙漸遠，航道未通。美伊雙方談判訴求看似分歧很多，但核心訴求達成一致的概率并不低。戰(zhàn)爭尾部風(fēng)險消除，戰(zhàn)爭進程和談判對市場的實際影響在減弱，未來影響市場的關(guān)鍵變量是真實的通航量。海峽通航中斷的時間在拉長，經(jīng)濟和流動性的不確定性仍在積累，空頭回補的普遍反彈后，市場還會縮圈聚焦，而不是擴散。縮圈的四個方向包括AI硬件、資源、周期漲價和紅利，這四條僅存的仍在趨勢之上的線索中，預(yù)期差主要存在于國產(chǎn)AI硬件和周期漲價環(huán)節(jié)。配置上，圍繞中國優(yōu)勢制造繼續(xù)聚焦。

華西證券：臨近4000點 蓄勢反復(fù)之后將再起攻勢

市場展望：臨近4000點，蓄勢反復(fù)之后將再起攻勢。A股階段性底部探明，后續(xù)聚焦四月底政治局會議和企業(yè)財報高景氣方向。中期來看，震蕩反復(fù)后A股有望再起攻勢。從流動性、經(jīng)濟基本面和政策維度來看，我們認為前期的調(diào)整更多是“牛市中的回撤”，并不能指向行情終結(jié)。1）流動性方面，油價上行使得美聯(lián)儲降息預(yù)期推后，但面臨就業(yè)和消費者信心的持續(xù)下滑，美聯(lián)儲進一步加息的可能性有限，除非中東局勢持續(xù)性超預(yù)期使得國際油價長期處于高位；2）國內(nèi)經(jīng)濟基本面來看，由于油價中樞上移，3月份 PPI同比增速轉(zhuǎn)正后有望進一步上行，有利于驅(qū)動全A企業(yè)盈利逐步改善；3）政策層面，“穩(wěn)定資本市場”政策護航增強A股內(nèi)在穩(wěn)定性。近期深化創(chuàng)業(yè)板改革意見已落地，隨著改革政策不斷落地，資本市場穩(wěn)定性有望持續(xù)增強，也將進一步便利社保、保險、公募等中長期資金入市。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注：1）企業(yè)財報密集披露期，聚焦業(yè)績高增長、高景氣方向，如光模塊、光纖光纜、PCB、半導(dǎo)體設(shè)備、創(chuàng)新藥、有色等；2）能源自主可控相關(guān)的新能源、儲能等。

中國銀河：市場矛與盾 原油定乾坤

市場矛與盾，原油定乾坤：本周美伊沖突經(jīng)歷了從特朗普發(fā)出“4小時摧毀伊朗”最后通牒的極限施壓，到巴基斯坦斡旋下雙方達成兩周停火的階段性轉(zhuǎn)折。然而美伊沖突走勢尚未完全明朗，霍爾木茲海峽仍是爭端的焦點。在不能排除后續(xù)走勢的反復(fù)性與不確定性的情況之下，仍需重點關(guān)注原油價格走勢對市場情緒和交易結(jié)構(gòu)的影響。美伊沖突爆發(fā)后，油價上漲帶動全球交易線索轉(zhuǎn)向通脹邏輯，美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，進而收緊全球流動性、壓制風(fēng)險偏好，對權(quán)益市場估值形成系統(tǒng)性壓力。同時，高油價對產(chǎn)業(yè)鏈成本具有傳導(dǎo)作用，并進一步強化能源替代邏輯。隨著沖突雙方持續(xù)博弈，地緣不確定性將主導(dǎo)油價走勢，油價高位強化通脹交易邏輯，能源替代與防御性板塊或再度占優(yōu)；而若后續(xù)沖突緩和預(yù)期下油價震蕩回落，寬松預(yù)期回升，則有利于成長股行情修復(fù)。

興業(yè)證券：擁抱景氣的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立

當(dāng)前結(jié)構(gòu)重于倉位，自下而上選股有效性將逐漸增強，擁抱景氣的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立。隨著美伊進入實質(zhì)性談判階段，A股短期定價風(fēng)險偏好修復(fù)帶來的超跌反彈，但由于談判仍有反復(fù)風(fēng)險，市場對后續(xù)修復(fù)的持續(xù)性和彈性的擔(dān)憂仍在。考慮到伊朗當(dāng)前要價較高且態(tài)度強硬，其提出的10點條件美國或難以立刻答應(yīng)，后續(xù)談判仍有反復(fù)風(fēng)險。但在結(jié)構(gòu)上，我們認為，后續(xù)市場定價的主要矛盾將從外部地緣風(fēng)險向內(nèi)部景氣線索轉(zhuǎn)變。總結(jié)來看，后續(xù)自下而上的景氣線索將逐漸替代自上而下的地緣宏觀影響，成為市場定價的主要矛盾。外部擾動難以打斷市場對景氣方向的追逐，擁抱景氣的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立，內(nèi)部景氣反而將成為后續(xù)抵御外部擾動的最優(yōu)“避風(fēng)港”。因此，當(dāng)下結(jié)構(gòu)重于倉位，隨著自下而上選股的有效性逐漸增強，后續(xù)更重要的是“以我為主”把握結(jié)構(gòu)。

中泰證券：機構(gòu)資金傾向大盤成長

本周機構(gòu)資金風(fēng)險偏好回升，風(fēng)格明顯轉(zhuǎn)向大盤成長。杠桿資金方面，兩融余額與交易活躍度雙雙回升，資金主要流向電子與有色金屬板塊。行業(yè)配置上，機構(gòu)重點布局TMT，醫(yī)藥板塊面臨資金流出壓力。

東吳證券：以油價觀今昔 70年代與當(dāng)下市場

20世紀70年代與2022年以來的油價走勢，均經(jīng)歷了在地緣政治及中東事件沖擊下的“兩段式上漲”，且在節(jié)奏上呈現(xiàn)一定的相似性：第一階段均由地緣沖突直接驅(qū)動（1973年第四次中東戰(zhàn)爭、2022年俄烏沖突），油價短期快速沖高，隨后并未回落至原有低位，而是在較長時間內(nèi)維持較高中樞。第一次石油危機前后，布油價格中樞由1970-1972年的1.6美元/桶，升至1973-1977年的9.7美元/桶；俄烏沖突前后，布油價格中樞由2018-2021年的62美元/桶升至2022-2025年的83美元/桶。第二階段體現(xiàn)為新的地緣事件或供給沖擊再次出現(xiàn)（1979年伊朗革命、2026年美伊沖突），成為油價二次上行的核心催化，推動油價短期再度快速上沖。以1979年第二次石油危機為例，油價雖沖高后進入回落通道，但其1979–1982年中樞（35美元/桶）仍顯著高于第一次危機后的水平（1973–1977年為9.7美元/桶）。

70年代兩次石油危機后油價中樞抬升的根本原因在于石油定價權(quán)由西方“七姐妹”向OPEC轉(zhuǎn)移。產(chǎn)油國利用危機契機奪回定價權(quán)，并主動將油價“錨定”至新平臺。同時，供給端替代產(chǎn)能投產(chǎn)緩慢，需求端各國恐慌性囤積，疊加彼時全球滯脹，高油價中樞得以長期維持。展望當(dāng)前，能源安全優(yōu)先級提升，推動油價定價邏輯從單一供需轉(zhuǎn)向“供需+成本+戰(zhàn)略”多維框架：供給端面臨地緣擾動與產(chǎn)能修復(fù)周期拉長，需求端則受戰(zhàn)略補庫支撐，OPEC+維持高油價的政策意愿增強，預(yù)計油價中樞難以回落至美伊沖突前水平；但全球需求彈性、替代能源發(fā)展及政策調(diào)控等因素并不支撐油價大幅上行，基本無可能重現(xiàn)70年代式的劇烈沖高，整體將呈溫和抬升格局。

華金證券：底部震蕩會如何演繹？

當(dāng)前來看，A股短期可能已見底，延續(xù)偏強的底部震蕩趨勢。行業(yè)配置：短期繼續(xù)聚焦科技成長和部分周期等行業(yè)。（1）短期績優(yōu)科技和部分周期行業(yè)可能相對占優(yōu)。一是復(fù)盤歷史，底部震蕩時政策支持和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)相對占優(yōu)。二是復(fù)盤歷史，二次或三次探底時績優(yōu)和估值相對偏低的行業(yè)表現(xiàn)偏強。三是當(dāng)前來看，短期績優(yōu)科技和部分周期行業(yè)可能相對占優(yōu)：首先，短期可能處于底部震蕩時期，政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的行業(yè)占優(yōu)，而科技創(chuàng)新、反內(nèi)卷等政策支持的方向指向科技成長和周期行業(yè)，AI需求驅(qū)動AI硬件景氣可能持續(xù)上升，石化、有色金屬、化工等相關(guān)商品價格上漲導(dǎo)致部分周期行業(yè)景氣度也可能繼續(xù)上行；其次，即使短期出現(xiàn)二次探底，績優(yōu)的科技和部分周期行業(yè)也可能相對占優(yōu)，因交運、有色金屬、TMT、公用事業(yè)等周期和科技行業(yè)一季報業(yè)績增速可能較高。（2）成長中的電力設(shè)備、傳媒、汽車等PEG較低，價值中的非銀金融、食品飲料、農(nóng)林牧漁等估值較低。（3）短期建議繼續(xù)逢低配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的通信（AI硬件）、電子（AI硬件、半導(dǎo)體）、電新（AI電力、儲能）、有色金屬、化工、創(chuàng)新藥、軍工（商業(yè)航天）等行業(yè)；二是券商、消費（食品飲料、社服、商貿(mào)零售）等基本面可能改善和補漲的行業(yè)。

中銀證券：在無解處糾纏 在主線中勝出

市場面對新變量時，往往會面臨顯著的適應(yīng)性困難，且無法跳出就無解問題做配置的同一約束，資產(chǎn)定價陷入無解的敘事噪音，忽視有解主線。科技板塊已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)趨勢、業(yè)績預(yù)期與資金定價三重共振下持續(xù)創(chuàng)出新高，而市場仍在圍繞中東局勢展開高頻爭論，這本身就說明，很多投資者仍然停留在用地緣風(fēng)險解釋一切、用宏大不確定性覆蓋一切的舊框架中，卻忽略了當(dāng)下真正具備持續(xù)定價能力的主線并不在中東，而在科技。對于A股而言，決定中期方向的關(guān)鍵變量，未必是一個短期內(nèi)不斷擾動、且難以形成穩(wěn)定交易結(jié)論的地緣事件，而是科技產(chǎn)業(yè)趨勢是否仍在強化、產(chǎn)業(yè)映射是否仍在擴散、以及市場風(fēng)險偏好是否仍愿意為“確定性的景氣成長”支付溢價。某種意義上說，科技持續(xù)新高本身就是答案。

東方證券：地緣擔(dān)憂緩解 如何向后推演？

本周中東局勢大幅緩解，國際油價下跌，美債利率小幅下行。未來演繹可以分為三種場景，中性場景下，國際油價回落但高于年初，聯(lián)儲無法降息但也不加息，經(jīng)濟負面沖擊逐漸顯現(xiàn)。全球盈利預(yù)期下修、風(fēng)險偏好下行是這一場景的主要特征，應(yīng)對方式是聚焦安全主線的制造業(yè)。

東海證券：關(guān)注市場對中東事件的長短期定價

關(guān)注市場對中東事件的長短期定價。受美伊談判預(yù)期的影響，至4月10日當(dāng)周，全球主要股指多數(shù)上漲，工業(yè)品多上漲但原油回落，美債收益率回落。當(dāng)前市場對于油價的敏感性提升，我們認為從原油的區(qū)域價差、遠近月價差、不同原油產(chǎn)品之間的價差等角度，市場波動加大。由于運輸瓶頸，短期供應(yīng)的安全保障的需求高于套利，即使目前原油基準價格回落，但是企業(yè)實際采購成本或高于基準價格。美國3月CPI顯示能源價格并未明顯向核心通脹傳導(dǎo)，預(yù)計后期勞動力成本和需求影響將是關(guān)鍵。由于中東事件仍存在較大的不確定性，關(guān)注市場對中東事件尤其是原油的長短期定價影響，我們認為當(dāng)前近月及現(xiàn)貨溢價的大幅回落與產(chǎn)能損失后的中長期供應(yīng)不足仍存矛盾。國內(nèi)方面，3月PPI時隔41個月后同比回正，庫存影響下預(yù)計工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)向好，關(guān)注海外需求影響。高油價背景下，海外需求或?qū)⑹艿接绊懀菄鴥?nèi)制造的供應(yīng)鏈完整性的溢價或?qū)⒌玫教嵘鍓K建議國內(nèi)自主的科技（如安全保證下的算力、新能源等）、服務(wù)消費（如國內(nèi)旅游業(yè)）、創(chuàng)新藥（如AI應(yīng)用、BD交易等）；化工行業(yè)中關(guān)注化纖、染料、農(nóng)化等集中度提高、資產(chǎn)負債表修復(fù)完善的標(biāo)的。