債市早參4月13日|新一輪儲蓄國債發售再度火爆；城投屬性產業債發行“門檻”或抬升至“224”指標

債市要聞

【國家統計局：3月份CPI同比上漲1.0% PPI同比由降轉漲】

4月10日，國家統計局發布2026年3月份CPI和PPI數據。3月份，春節長假后消費需求季節性回落，居民消費價格指數（CPI）環比下降0.7%，同比上漲1.0%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%。受國際大宗商品價格快速上行、國內部分行業供需關系改善等因素影響，工業生產者出廠價格指數（PPI）環比上漲1.0%，同比上漲0.5%。

【今年第二批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金已于近日下達】

據國家發改委消息，近日，國家發展改革委會同財政部，及時向地方下達了今年第二批625億元超長期特別國債資金，支持地方繼續平穩有序實施消費品以舊換新政策。下一步，有關部門將繼續指導地方，合理把握工作節奏，優化完善資金使用計劃，加強資金監管，規范補貼申領和資金審核，提高補貼兌付效率，開展騙補套補、“先漲后補”等專項整治，持續提升政策實施效能。

【證監會：支持創業板上市公司發行科技創新債券、綠色債券、知識產權證券化等產品，支持優質公司適用公司債券簡明信息披露安排】

經國務院同意，中國證監會發布《關于深化創業板改革?更好服務新質生產力發展的意見》。其中提出，完善融資并購制度，提升股債融資靈活性便利性。引導上市公司合理融資、按需融資，推出再融資儲架發行制度，允許上市公司臨時股東會授權董事會實施簡易程序再融資，提高簡易程序額度上限。支持創業板上市公司吸收合并境內上市未滿三年的公司，同時繼續履行限售期相關監管要求。支持規范運作、創新能力突出的創業板上市公司實施股權激勵時靈活設置考核指標。支持創業板上市公司發行科技創新債券、綠色債券、知識產權證券化等產品，支持優質公司適用公司債券簡明信息披露安排。

【金融監管總局征求意見：農村中小銀行機構發行二級資本債券、金融債等須滿足公司治理、監管指標等四項條件】

4月10日，國家金融監督管理總局修訂形成了《國家金融監督管理總局農村中小銀行機構行政許可事項實施辦法（征求意見稿）》，現向社會公開征求意見。其中指出，募集次級定期債務、發行二級資本債券、混合資本債、金融債及須經監管機構許可的其他債務、資本補充工具，申請人應符合以下條件：（一）具有良好的公司治理結構；（二）主要審慎監管指標符合監管要求；（三）金融資產風險分類結果真實準確；（四）金融監管總局規章規定的其他審慎性條件。

【涉東旭系審計造假！中興財光華被罰沒2.52億、16名注冊會計師受警告】

4月10日，財政部發布對中興財光華會計師事務所（特殊普通合伙）的行政處罰決定。處罰公告顯示，自2025年6月起，財政部組織檢查組對中興財光華開展了執業質量檢查，并延伸檢查了相關企業。經查，中興財光華在多個審計項目中存在執業質量問題，其中包含涉及東旭集團有限公司、東旭光電科技股份有限公司、東旭藍天新能源股份有限公司等三家“東旭系”企業的財務報表審計問題。上述三家企業曾因財務造假、欺詐發行等違法行為受到證券監督管理部門重罰。在此次案件查處過程中，財政部與中國證監會密切溝通、加強協作，共享信息、強化合力。針對檢查發現的問題，財政部與中國證監會分別依據注冊會計師法、證券法等作出行政處罰決定。其中，兩部門共計罰沒中興財光華2.52億元；財政部給予中興財光華警告、暫停經營業務1年；給予16名簽字注冊會計師警告，并對相關注冊會計師分別處以暫停執行業務1個月至1年的行政處罰等。

同時，因中興財光華為東旭集團出具的審計報告存在虛假記載；提供審計服務中未勤勉盡責；上交所對中興財光華會計師事務所（特殊普通合伙）予以公開譴責。

【新一輪儲蓄國債發售再度火爆，有大行APP渠道迅速售罄】

全民瘋搶國債的現象再度上演。10日上午8點半，2026年儲蓄國債（電子式）正式發售，再度引發搶購風潮，“怎么開售沒幾分鐘就賣光了”的抱怨頻繁出現在各大社交媒體上，一度成為熱點。值得注意的是，作為銷售電子國債的主力軍，工行APP顯示，其所售賣的國債在1分鐘就已售罄。而據此前公開報道，年內上一輪柜臺售賣國債，“1小時賣光”。在業內人士看來，本輪國債日趨受到追捧有多重因素，“國際局勢動蕩、股市回調、定期存款到期等都有影響”。

【一季度全國發行地方政府債券約3.1萬億元】

為穩經濟，今年更加積極財政政策靠前發力，一季度地方政府債券發行規模創新高。根據公開發債數據，今年一季度全國發行地方政府債券約3.1萬億元，與去年同期相比增長約9.3%。其中，新增債券發行約1.4萬億元，同比增長14.6%；再融資債券發行約1.7萬億元，同比增長約5.2%。長期關注地方債的中央財經大學教授溫來成表示，今年一季度地方政府債券一大特點是新增債券發行速度較快，這主要因為今年是“十五五”開局之年，地方都希望經濟“開門紅”，以實現“十五五”經濟社會發展的良好開局。為此通過加快發債進度來推動一批重大項目開工建設，從而為一季度經濟增長奠定良好基礎。前兩個月基建投資保持較快增長，這背后也與上述地方政府債券加快發行、拉動投資增長密切相關。

【城投屬性產業債發行“門檻”或抬升至“224”指標 區縣級主體融資分化漸顯】

據上證報，近期，市場流傳監管擬收緊產業債新增發行窗口指導的消息，引發債券市場廣泛關注。從市場流傳的版本來看，本輪窗口指導的核心變化，集中體現在對產業類主體認定指標體系的升級與收緊。

據記者了解，“335”指標是監管于2024年出臺的重要參考標準，用于判斷城投平臺是否具備產業屬性及新增發債資格。按照相關要求，在當前城投債發行以借新還舊為主的背景下，新增融資需滿足一定結構性約束，即城建類資產占比不超過30%、來自政府的收入占比不超過30%、財政補貼占凈利潤比例不超過50%。

而市場傳聞中的“224”指標，則是在“335”基礎上的進一步收緊與延伸，即政府性資產和收入占比均壓降至20%，財政補貼占比降至40%。

“這意味著監管從‘看結構’走向‘看質量’，從‘看表面合規’轉向‘看真實經營能力’。”一位券商固收業務負責人表示，資產和收入結構可以通過調整實現，但盈利能力和現金流更難修飾，指標收緊將顯著提高產業債發行的門檻。

盡管相關政策尚未正式落地，但多位受訪業內人士表示，從監管導向來看，產業債審核標準正從形式合規向實質經營能力轉變，發行門檻或將系統性抬升，弱資質主體融資空間面臨進一步壓縮。

【資金流向生變！債券ETF規模與成交同步放量】

近一個月市場行情跌宕起伏，在風險偏好反復波動的背景下，資金配置思路明顯趨于謹慎，債券ETF逐漸成為承接避險需求的重要工具，呈現出“避風港”特征。截至4月9日，近一個月以來，債券ETF申贖凈流入約335億元，ETF管理規模升至7651億元，資金持續流入態勢較為明顯。從交易活躍度來看，近一個月債券ETF成交額達到5.3萬億元，顯著高于其他類型ETF，反映出資金在震蕩環境下通過債券ETF進行流動性管理與倉位調整的需求上升。機構普遍認為，就當前債市而言，由于市場仍處于流動性與基本面多因素交織的階段，短期需關注稅期及供給壓力帶來的結構性擾動，中期則面臨通脹預期與經濟修復的博弈，整體配置思路仍偏防御，中短久期票息策略或仍為主線。

【中資境外債發行結構生變，年內美元債下降四成，點心債超4600億成“香餑餑”】

中資境外債的供給結構正在發生改變。盡管中資美元債發行已連續兩年回暖，但年初以來隨著美債利率飆升，發行規模出現收縮。而點心債憑借融資成本優勢與人民幣國際化利好，延續擴容趨勢，今年以來已發行4600多億元，同比增長約26%。財聯社據Wind數據統計，2026年至今，中資美元債發行量為289.86億美元，同比下降了約39%。期間共有500.65億中資美元債到期，凈融資缺口擴大至-210.80億美元。公開資料顯示，中資美元債的發行在2021年達到頂峰，年度發行超2400億美元。受到美債收益率高企、地產企業風險、城投轉型等因素影響，中資美元債的發行在2022年、2023年大幅縮水。2024年起，隨著美聯儲進入降息周期，以及房企推進化債，中資美元債連續兩年低位回升。2025年，中資美元債發行超1500億美元，同比增長32%。不過，從今年的情況看，中資美元債的供給未能再進一步放量。特別是3月以來，中資美元債的供給進一步萎縮。3月，中資美元債僅發行了52.45億美元，環比下降47%。

【3月末銀行理財環比下降超萬億元 季節性因素疊加近期股市回調等導致】

據證券時報，今年一季度末，銀行理財仍未走出存續規模下降的“寒流”。4月12日，記者通過業內渠道匯總的獨家數據顯示，管理規模超萬億元的14家銀行理財公司（含6家國有大行理財公司、8家股份行理財公司），2026年3月末管理規模環比下降約1.13萬億元，在2月末出現短暫回升后再度回落。多位分析師向證券時報記者表示，受季節性因素影響，一季度末大量理財資金回流母行，疊加近期股市回調導致部分銀行理財產品凈值回撤，造成了理財規模階段性下降。展望全年，銀行理財產品仍有望受益于海量到期存款的再配置需求，“固收+”策略或將成為銀行理財公司的核心布局方向。

【湖北擬發行105.14億元專項債 用于置換存量隱性債務】

湖北省財政廳披露，擬于4月17日發行政府債券，總發行規模為181.69億元，其中105.14億元再融資專項債券，募資用于置換存量隱性債務。

【美中央司令部4月13日起封鎖伊朗港口海上交通 美國10年期國債收益率開盤上行4個基點】

美國中央司令部當地時間4月12日發表聲明稱，根據總統公告，美國中央司令部部隊將于美國東部時間4月13日上午10時起，對所有進出伊朗港口的海上交通實施封鎖。聲明稱，此次封鎖將一視同仁地針對所有國家進出伊朗港口及其沿海地區的船只，其中包括位于阿拉伯灣和阿曼灣的所有伊朗港口。美中央司令部還表示，不會阻礙往返于非伊朗港口的船只通過霍爾木茲海峽。在封鎖開始前，將通過正式通告向商業航海人員提供更多相關信息。受霍爾木茲海峽封鎖擔憂影響，美國10年期國債收益率開盤上行4個基點。

【日本10年期國債收益率升至1997年以來最高水平】

4月13日早盤，受美國封鎖霍爾木茲海峽導致伊朗局勢緊張升級的影響，日本10年期國債收益率上行5.5個基點至2.49%，創1997年以來的最高水平。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，4月10日以固定利率、數量招標方式開展了20億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，操作利率1.40%，投標量20億元，中標量20億元。Wind數據顯示，當日10億元逆回購到期，據此計算，單日凈投放10億元。本周央行公開市場將有35億元逆回購到期，其中本周一至本周五分別到期0億元、5億元、5億元、5億元、20億元。此外，本周三將有6000億元182天期買斷式逆回購到期。

信用債事件

■西藏城投：2025年凈虧損5.53億，上年同期盈利1254.99萬元；

■首創環保：2025年歸母凈利潤17.72億元，同比減少49.78%；

■長安汽車：2025年歸母凈利潤40.75億元，同比減少44.34%；

■融創地產：公司收到深交所通報批評及天津證監局警示函，因未及時披露未清償債務；

■工商銀行：完成發行500億元二級資本債券，票面利率2%；

■中航產融：“24產融08”擬于4月16日付息；

■廣安愛眾：由于近期市場波動較大，取消發行“26廣安愛眾MTN001”；

■“19滬世茂MTN001”等4只中票擬4月24日召開持有人會議，對啟動份額注銷議案表決；

■時代控股：擬與投資者協商新的償付方案，10只公司債自4月13日起停牌；

■穆迪：下調中國金茂公司家族評級至“Ba3”，展望調整至“穩定”；

■華聞集團：公布重整計劃（草案），海南省國資委將成為實控人；

■一嗨租車：接受要約交換約1.69億美元EHICAR 7 09/21/26，將于4月14日結算；

■聯合國際：將成都香投集團的國際長期發行人和國際長期發行債務評級從“BBB+”上調至“A-”，發行人評級展望“穩定”；

■重慶中科控股：子公司中科建設重整方案草案已基本確定，已提交破產法院進行審查。

市場動態：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數下行】

上周五，貨幣市場利率多數下行，其中銀存間質押式回購加權平均利率1天期品種上行0.48BP報1.2257%，7天期下行0.77BP報1.3233%，14天期下行0.15BP報1.3879%，創逾一個月新低；1月期下行1.71BP報1.3774%，創2022年8月以來新低。

Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行0.1BP報1.222%，創2023年8月以來新低；7天期下行0.1BP報1.319%，創2009年8月以來新低；14天期下行1.0BP報1.353%，創2022年8月以來新低；1個月期下行0.45BP報1.4615%，創2020年6月以來新低。

銀行間回購定盤利率多數持平。FR001漲0.08個基點報1.3%；FR007持平報1.42%；FR014持平報1.43%。

銀銀間回購定盤利率多數上漲。FDR001持平報1.23%；FDR007漲1.0個基點報1.34%；FDR014漲1.0個基點報1.37%。

【利率債|PPI同比轉正，30年國債收益率下行3BP】

上周五，國債期貨收盤多數下跌，30年期主力合約漲0.20%報112.370元，10年期主力合約跌0.01%報108.260元，5年期主力合約跌0.03%報105.925元，2年期主力合約持平于102.482元。

銀行間主要利率債收益率多數下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券260005收益率下行0.4bp報1.81%，10年期國開債活躍券250220收益率下行0.65bp報1.9395%，30年期國債活躍券2600002收益率下行3bp至2.31%。

業內人士指出，自4月以來，央行逆回購持續維持5至20億元的低量投放，資金面整體偏寬松，隔夜利率始終維持在1.2%附近低位。在資金寬松推動下，短端收益率經歷一波下行后逐步向長端傳導，長端近日亦有小幅下行。3月PPI同比由負轉正，釋放了通脹回升的信號，上游漲價能否向下游傳導仍是市場關注的焦點。

【信用債|收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1199億元】

上周五，信用債收益率多數下行，信用利差多數收窄，全天總成交金額1199億元；“22萬科MTN005”、“22萬科MTN004”和“23華陽新材MTN008”收益率居前。AAA級中短期票據中，1年期收益率上行0.55個基點報1.5442%，AA級中短期票據中，1年期收益率上行0.55個基點報1.6142%；AAA級城投債中，1年期收益率下行1.07個基點報1.5431%，AA級城投債中，1年期收益率下行1.07個基點報1.598%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“22黔開02”、“25湘高速MTN014”、“24徐工機械MTN001(科創票據)”漲幅居前，分別漲4.9%、2.26%、2.16%，分別成交209.8萬元、2011.44萬元、3024.65萬元。

無跌幅超2%的信用債，“24浙能源MTN002”、“24杭城投MTN003A”、“26龍建01”跌幅居前，分別跌1.63%、1.56%、1.12%，分別成交4143.99萬元、10490.73萬元、988.78萬元。

高收益債：共125只收益率高于5%的信用債有成交，其中“22萬科MTN005”、“22萬科MTN004”、“23華陽新材MTN008”收益率居前，分別為63536.71%、29445.98%、8.7%，分別成交264.53萬元、100萬元、503.31萬元。

【歐債市場|歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲8.7個基點報4.834%】

上周五，歐債收益率集體上行，英國10年期國債收益率漲8.7個基點報4.834%，法國10年期國債收益率漲9.4個基點報3.704%，德國10年期國債收益率漲7個基點報3.054%，意大利10年期國債收益率漲10.6個基點報3.839%，西班牙10年期國債收益率漲8.9個基點報3.514%。

【美債市場|美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲3.27個基點報3.797%】

上周五，美債收益率集體上行，2年期美債收益率漲3.27個基點報3.797%，3年期美債收益率漲4.16個基點報3.825%，5年期美債收益率漲5.06個基點報3.945%，10年期美債收益率漲4.56個基點報4.319%，30年期美債收益率漲2.85個基點報4.910%。