南方基金：俄烏將對等停火32小時，各大配置方向如何？

據人民網報道，俄羅斯克里姆林宮9日晚宣布，俄總統、武裝力量最高統帥普京決定，鑒于東正教復活節即將到來，俄方宣布從莫斯科時間11日16時至12日24時停火，希望烏克蘭跟進。烏克蘭總統澤連斯基10日凌晨在社交媒體發文，就俄羅斯早前宣布將在東正教復活節期間停火32小時，表示烏方將采取對等停火。

俄美烏三方2月17日在瑞士日內瓦開始談判。

新華社發（瑞士聯邦外交部供圖）

回顧清明節假期，市場多聚焦美伊雙方關于“被擊落的飛行員是否被救出”的話題，雙方事后均宣稱取得勝利。如此一來，市場在矛盾交織的情緒和消息中較難形成統一定價。

海外某研究機構派出研究員前往霍爾木茲海峽現場進行調研，并輸出觀點：

1）霍爾木茲海峽航運量或呈回暖趨勢。

2）海峽通行秩序較為規范、已設立檢查站和收費機制。

3）局勢或將持續緊張、但對航運量影響或不宜過于悲觀。

此調研仍存在以下不足：①探訪時間過短，②零星通航不代表暢通無阻，③未給出推翻“沖突升級會導致霍爾木茲海峽通行受阻”邏輯的充分理由和論據。盡管有所不足，但該觀點仍糾偏了市場上過度擔憂全球通脹與局部戰爭高度正相關的負面情緒。

當前各大方向觀點如何？

1、港股市場：資金流向與結構分化

3月以來，港股市場整體表現承壓，但南向資金呈現出顯著的逆周期配置特征，一季度累計凈流入規模約2280億港元。資金流向顯示，投資者偏好此前一度轉向高股息及能源等防御性板塊，而科技板塊則面臨較大的調整壓力。當前市場基本面修復仍需時間，結構性關注點主要集中在能源、金融、創新藥及AI應用落地等細分領域。

2、A股市場：交投縮量與等待契機

A股市場近期成交量波動較大，買賣盤活躍度先降后升，市場進入波動整理和回暖階段交替運行。市場目前呈現明顯的存量博弈特征，機構投資者操作趨于謹慎，散戶入場意愿不足。市場普遍期待4月下旬海外宏觀局勢明朗化及國內一季度經濟數據、上市公司財報的披露，以確立新的交易窗口。當前配置思路多聚焦于高股息藍籌、算力基礎設施及能源板塊。

3、美股市場：連跌紀錄與宏觀博弈

標普500指數與納斯達克指數此前連續回調，一度創下自2022年初以來的最長記錄。板塊表現分化顯著：科技巨頭走勢不一，而受地緣局勢影響。恐慌指數（VIX）此前一度維持高位，近期略有回暖，反映市場較為關注避險話題。宏觀層面，3月非農就業數據超預期可能推遲美聯儲降息時點，市場焦點轉向4月CPI數據及FOMC會議紀要。在地緣政治不確定性及通脹粘性的雙重約束下，防御性行業及對無風險收益率敏感度較低的板塊關注度仍然較高。

4、商品觀察：黃金價格的信號意義

近期黃金價格止跌回升，或暗示全球美元流動性極度緊張的局面已有所緩解。此前黃金價格的快速回調主要受兩方面因素驅動：一是地緣沖突初期引發的市場劇烈波動導致保證金追繳壓力，引發流動性被動收縮；二是部分投資者將黃金作為短期流動性補充工具進行拋售。此前美元指數上行與金價下跌的同步現象，更多反映了交易層面的流動性置換需求。當前金價企穩反彈，表明由交易因素引發的首輪流動性沖擊高峰可能已過。在分析黃金走勢時，相較于個別經濟體的操作，全球主要央行儲備資產的配置動向更具長期參考意義。

對于普通投資者怎么辦？

1、大宗商品：聚焦供給側邏輯與確定性

在堅守黃金等資產長期配置價值的前提下，考慮到短期價格波動對持有體驗的潛在擾動，未來大類資產的配置重心或可適度向具備“漲價預期、供需緊平衡及供應鏈約束”特征的商品品類傾斜。此類資產受宏觀情緒干擾相對較小，其交易邏輯更多由基本面供需矛盾驅動，因此在當前環境下可能具備更高的配置確定性與風險收益比。

2、A股市場：風格輪動與業績驗證

大盤藍籌風格：以大盤股為代表的風格或有望相對占優。這類資產在市場震蕩期往往有望表現出較強的韌性。

價值回歸邏輯：隨著年初以來國內經濟基本面的平穩修復及PPI指標的持續回升，順周期價值板塊的盈利改善預期增強，基本面支撐力度逐步顯現。

成長風格擇時：成長板塊的超額收益釋放或需等待外部宏觀沖擊消退。當前策略或可關注于一季報業績高增長的細分領域，如有色金屬、石油石化及部分新能源產業鏈，以業績兌現作為核心篩選標準。

3、港股市場：防御為主與結構性規避

防御性配置：在市場不確定性較高的背景下，低波動、高分紅的紅利資產（如銀行、交通運輸、公用事業等）或成為資金避險的關注點，有望具備較好的安全邊際。

"HALO"策略應用：市場呈現出去偽存真的特征，資金傾向于配置受AI概念炒作影響較小、擁有扎實資產基礎的重資產行業（如物流、能源），而對估值處于高位且缺乏業績支撐的科技及AI概念股或應謹慎，或需規避估值回調風險。

成長股觀察：科技板塊短期內可能繼續受制于流動性環境及高估值壓力，后續走勢或將高度依賴一季報的盈利兌現情況，需密切關注業績與估值的匹配度。

考慮到資產配置操作中，管理各類資產的倉位需要從多個方面進行考量，對于普通投資者而言難度較高，或可通過投顧組合進行布局、利用專業主理人幫忙打理資產、獲取陪伴服務。

投資有風險，入市需謹慎。