常州國資超10億紓困被套，雪浪環境傍上商業航天新貴保殼

從環保明星走到保殼邊緣，雪浪環境（300385.SZ）的轉型之路充滿坎坷。

由于連續虧損、債務逾期、持續經營能力存疑、被出具非標審計意見，雪浪環境將于4月14日復牌起被實施其他風險警示，證券簡稱變更為“ST雪浪”。作為實控人，5年前斥資逾9億入主的常州國資不僅長期被套，還被迫代償1.5億元銀行借款。

轉機出現在2026年初。重整產業投資人譚俊的商業航天新貴身份，以及旗下相關資產的借殼猜想，瞬間點燃市場的熱情，推動股價年內暴漲近138%。然而，商業航天本就是投入巨大、回報周期較長的賽道，能否真正盤活這家深陷泥潭的環保公司，仍是未知數。

巨虧+戴帽，常州國資紓困踩雷

4月11日，雪浪環境發布2025年財報。公司2025年實現營收4.28億元，同比下降28.69%；歸母凈利潤為-2.32億元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-2.36億元。

虧損原因，一方面，制造板塊受垃圾焚燒發電行業市場萎縮、鋼鐵行業需求疲軟及公司資金承壓等因素影響，項目執行未達預期，部分重點項目進度及結算節點滯后，營業收入較上年進一步收縮；疊加行業競爭進一步加劇，公司難以通過調價方式傳導成本壓力，板塊毛利率下降；另一方面，危廢運營板塊仍處于深度調整階段，行業競爭持續加劇，收運量及整體收料價格同步走低。

這是雪浪環境上市10年來最差業績，也是公司連續第4年歸母凈利潤虧損。財報顯示，2022年至2024年，公司歸母凈利潤分別為-1.17億元、-0.47億元、-4.64億元，四年合計虧損超8億元。

雪上加霜的是，公司2025年財報被出具了帶有持續經營重大不確定性段落的非標審計意見。截至2025年末，雪浪環境流動負債高于流動資產54,714.38萬元，資產負債率95.54%。同時，債務逾期引發多起訴訟及仲裁案件，導致公司多個銀行賬戶被凍結、多項資產被抵押。

根據《深圳證券交易所創業板股票上市規則》第9.4條第六項“公司最近三個會計年度扣除非經常性損益前后凈利潤孰低者為負值，且最近一年審計報告顯示公司持續經營能力存在不確定性”的規定，公司股票將被實施其他風險警示。

根據安排，公司股票自4月13日開市起停牌1天，于4月14日開市起復牌并實施其他風險警示，股票簡稱由“雪浪環境”變更為“ST雪浪”，股票代碼不變，日漲跌幅限制仍為20%。

回溯歷史，雪浪環境曾是環保領域的明星企業，以煙氣凈化與灰渣處理為核心業務。公司成立于2001年，2014年登陸創業板，由創始人楊建平家族實控。然而隨著其資金鏈承壓，常州國資以“白衣騎士”身份入場。

2019年、2020年，常州新北區國資旗下新蘇環保分兩次受讓楊建平家族股份。其中第一次以每股15.15元的價格受讓20.67%股份、第二次以每股9.4元的價格受讓9.19%股份；兩次受讓總價合計9.37億元，并輔以楊建平等表決權放棄安排。至此，新蘇環保正式成為雪浪環境控股股東，公司實控人變更為常州市新北區人民政府。

據悉，新蘇環保主業聚焦有機垃圾資源化，彼時市場期待其與雪浪環境“聯姻”可發揮協同效應。但現實是，國資入主后非但未能扭轉頹勢，反而深陷泥潭。伴隨著基本面惡化，雪浪環境股價持續走低，2024年觸及3元的歷史低點，2025年大部分時間也徘徊在6元以下，意味著常州國資持股浮虧。同時，常州國資入主后的6年內，雪浪環境從未實施分紅。

此外，由于雪浪環境被申請預重整，國家開發銀行江蘇省分行要求提前全額償還1.5億元借款本息，公司暫時無法償還。控股股東新蘇環保作為共同借款人，于2026年1月先行全額代償該筆借款本金及利息。

傍上商業航天新貴，股價逆勢翻倍

盡管基本面持續惡化，雪浪環境的預重整進程自2026年初加速推進，成為市場博弈的核心變量。

2026年1月14日，公司收到無錫中院通知書，債權人江蘇鑫牛線纜有限公司提出的預重整申請完成備案登記，法院同時同意聘請江蘇聯盛（無錫）律師事務所、北京市金杜律師事務所擔任預重整引導人。

3月20日，雪浪環境公告稱，公司與五方產業投資人簽署重整投資協議，將由上海氦星萬聯作為產業投資主體，由氦星光聯、氦俊訊光、國聯通寶組成投資方團，以4.16元/股的價格受讓雪浪環境轉增股票187,369,638股，合計出資7.79億元。同時，氦星萬聯指定的員工賦能平臺氦星光曜，以4.99元/股受讓1500萬股，合計出資7485萬元。本次重整完成后，譚俊實控的氦星萬聯將成為雪浪環境控股股東。

公開資料顯示，譚俊曾任華為高級工程師，后進入上海航天技術研究院擔任激光通信總體工程師，曾獲得2022年商業航天青年領袖獎、2023年“全球未來產業之星”大賽超能獎等榮譽。

目前，譚俊通過直接和間接方式控制20余家關聯企業，形成了以激光通信為核心的產業矩陣。其中，氦星光聯是譚俊布局的核心企業。該公司成立于2021年8月，是一家專注于空間激光通信終端研發、生產與應用的民營高新技術企業，也是國內少數擁有全自研、國產化可控垂直生態鏈的空間激光通信企業。

來源：天眼查

成立至今，氦星光聯已完成7輪融資，累計融資規模超數億元，2026年1月剛完成近2億元A1輪融資，投資方涵蓋眉山環天產發集團等國家級資本，以及真格基金、奇績創壇等頭部市場化機構。

財務數據顯示，2023至2025年，氦星光聯資產總額從7803萬元躍升至5.93億元，營收從688萬元增至7271萬元，業務快速放量。不過公司仍處虧損階段，三年凈虧損分別為-5289萬元、-1.37億元、-8709萬元。

受重整預期及商業航天等熱點概念驅動，雪浪環境股價自2025年末持續攀升。截至4月10日收盤，公司股價報14.80元/股，年內漲幅137.94%。（文丨公司觀察，作者丨馬瓊，編輯丨曹晟源）