晶盛機電轉型陣痛：光伏業務“渡劫”，毛利率創十年新低 | 看財報

2025年，光伏設備龍頭晶盛機電（300316.SZ）迎來業績與戰略的雙重考驗。

在光伏行業深度調整的大背景下，晶盛機電交出了一份并不理想的財報成績單。據公司2025年披露的年報數據顯示，公司營收與凈利潤連續第二年雙雙下滑，且降幅顯著擴大，毛利率跌至近十年低點，2025年第四季度業績更是大幅不及市場此前預期，成為全年表現的主要拖累。

面對傳統主業增長乏力，公司加速向半導體設備與碳化硅材料領域轉型，將其提升至戰略核心位置。但從當前業務規模、募投進度與盈利貢獻來看，新增長曲線尚未形成足以扭轉整體業績的支撐力，公司仍處在周期底部與轉型攻堅的關鍵階段。

營利雙降，毛利率創十年新低

2025年，晶盛機電業績延續了此前的下滑趨勢，且降幅較2024年明顯擴大，進入連續兩年營收、凈利潤雙降周期。

年報數據顯示，公司全年實現營業收入113.57億元，同比大幅下滑；凈利潤8.85億元，同比下降約64.75%；扣非凈利潤僅6.17億元，同比降幅接近75%。對比2024年營收微降2.26%、凈利潤下滑44.93%的表現，2025年公司經營壓力全面加劇。

圖源：Choice

盈利能力方面，公司2025年毛利率大幅回落至28.88%，凈利率更是跌至10%以內，均創下近10年以來最低水平，盈利空間被持續擠壓。

圖源：Choice

分季度來看，公司2025年第四季度的表現大幅低于市場預期，直接拖累全年業績。在此之前，多家券商機構曾在研報中判斷，公司2025年第四季度有望實現凈利潤大幅扭虧，成為全年業績的重要修復點。但實際數據顯示，晶盛機電Q4單季度業績由盈轉虧，未能兌現市場預期，環比、同比均顯著走弱，成為全年業績下滑的關鍵變量。

本輪業績大幅下滑的核心原因，也明確指向受到光伏行業周期性深度調整影響。2025年光伏行業處于產能過剩、需求放緩、價格下行的周期底部，公司作為光伏裝備龍頭，訂單與價格同步承壓；光伏耗材業務同樣受挫，石英坩堝、金剛線等產品價格下降，導致光伏業務整體毛利較2024年減少22億元至26億元。

半導體戰略提速但尚未扭轉大局

2023年至2025年，全球光伏行業從高速擴張轉向深度調整，上游產能過剩、下游盈利受壓、設備投資收縮，全產業鏈進入去庫存、降本增效階段。晶盛機電作為深度綁定光伏賽道的設備企業，在行業紅利消退后首當其沖，而這一業績拖累并非突發，早在資本運作層面便已顯現先兆。

公司曾試圖將旗下石英坩堝核心子公司美晶新材分拆至創業板IPO，并計劃募資15億元投向半導體石英坩堝等項目，以獨立資本化方式強化耗材業務。但受行業周期與業務前景不確定性影響，該分拆計劃于2024年6月正式終止。從當時美晶新材披露的財務數據，就已經能夠看出光伏耗材業務持續增長承壓的苗頭，這也成為公司戰略重心轉向的重要節點。

面對光伏主業持續低迷，晶盛機電幾年前就已經開始布局半導體設備及材料。

在2025年至2026年初的幾次機構調研中，機構關注的焦點也多放在半導體設備、碳化硅襯底材料等相關業務上。公司方面表示，在半導體設備領域，公司12英寸常壓硅外延設備、減壓外延設備交付頭部客戶，關鍵指標達到國際先進水平；先進封裝環節推出超快紫外激光開槽設備，填補國內高端技術空白。在碳化硅材料領域，公司6—8英寸襯底實現規模化量產，8英寸產品獲得國際客戶批量訂單，12英寸碳化硅襯底加工中試線順利通線，并實現厚度均勻性關鍵技術突破，同時在上虞、銀川、馬來西亞布局產能，總規劃產能達90萬片，形成全球化供應能力。

與此同時，東吳證券、方正證券等多家券商機構也紛紛看好公司“裝備+材料”協同優勢，認為其在大尺寸碳化硅、半導體設備國產替代方向具備成長潛力。

但從目前實際業績貢獻來看，半導體業務仍未形成足以支撐公司業績反轉的體量。2025年公司集成電路與碳化硅相關設備及材料收入僅18.50億元，在總營收中占比偏低，難以對沖光伏業務的大幅下滑。盡管公司透露2025年末未完成集成電路及化合物半導體裝備合同超37億元（含稅），但短期難以帶來顯著的業績增量。

更值得關注的是，公司核心半導體募投項目推進嚴重滯后。2025年6月，公司對外宣布延期其2022年募投項目之一“12英寸集成電路大硅片設備測試實驗線項目”，原計劃預計可使用狀態從2025年6月30日延期至2027年6月30日，當時該項目的投資進度為13.69%，而近半年時間過后，該項目的投資進度僅推進至15.25%。

雖然國內光伏產業已經開始出現回暖跡象，有望為晶盛機電傳統主業帶來邊際改善，但目前看來半導體第二增長曲線的構建仍需時間驗證。在光伏周期修復與半導體轉型的雙重邏輯下，短期內晶盛機電的業績或將持續承壓。( 文| 公司觀察,作者 | 曹晟源 ,編輯 | 鄧皓天 )