上海國資基金“16條”落地一周：頭部GP火速落子 其他城市國資研究跟進(jìn)

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》4月13日訊（記者 敖瑾）上海國資基金“16條”政策發(fā)布僅一周，創(chuàng)投行業(yè)已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性反饋。

頭部市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)率先響應(yīng)。東方富海董事長陳瑋對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，公司正推進(jìn)在長三角設(shè)立一只聚焦人工智能領(lǐng)域的股權(quán)投資基金，目前與上海國投等相關(guān)國資平臺(tái)溝通進(jìn)展順利，“意向投資額已接近基金規(guī)模，最快有望在3個(gè)月內(nèi)完成首關(guān)募集。”

另據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者從知情人士獲悉，上海社保科創(chuàng)基金方案目前也在加速推進(jìn)，或有望于上半年完成設(shè)立。

可以看到，在政策預(yù)期進(jìn)一步明晰后，上海國資基金生態(tài)的運(yùn)行效率正在提升。與此同時(shí)，其他城市國資也開始跟進(jìn)觀察。

一位不愿具名的西南地區(qū)國資機(jī)構(gòu)高管人士對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，其所在機(jī)構(gòu)已在內(nèi)部對(duì)上海相關(guān)政策展開研究，并計(jì)劃赴上海進(jìn)行進(jìn)一步交流學(xué)習(xí)。“沿海發(fā)達(dá)地區(qū)在國資基金方面的探索一直走在前列，通過學(xué)習(xí)和交流，我們也希望在本地推動(dòng)形成更加統(tǒng)一的監(jiān)管與投資共識(shí)。”

頭部GP率先響應(yīng)

站在市場(chǎng)化GP的視角，陳瑋認(rèn)為，這次上海“16條”政策之所以能在短時(shí)間內(nèi)引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)作，關(guān)鍵不在于簡單的“鼓勵(lì)創(chuàng)投”，而是對(duì)基金設(shè)立和合作推進(jìn)中的關(guān)鍵約束，給出了更靈活、更市場(chǎng)化的指引，從而提升了項(xiàng)目落地與募資推進(jìn)的效率。

“在各地促進(jìn)創(chuàng)投發(fā)展的政策中，上海國資這一輪探索整體處于比較領(lǐng)先的位置。”陳瑋告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，大多數(shù)地方當(dāng)前的股權(quán)投資政策還是監(jiān)管和支持并行，部分地區(qū)還存在監(jiān)管大于支持的階段，而上海此次最新發(fā)布的國資基金“16條”政策，更多是從市場(chǎng)化和專業(yè)化的角度出發(fā)來設(shè)計(jì)規(guī)則，因而，整體機(jī)制更貼近于創(chuàng)投行業(yè)管理，也更具靈活性。

陳瑋稱，“一個(gè)很重要的變化在于，上海國資沒有把自己當(dāng)成是一個(gè)‘特殊LP’，而是保持了市場(chǎng)化定位，同時(shí)在服務(wù)意識(shí)上進(jìn)行強(qiáng)化。”

從具體條款來看，國資LP出資比例的靈活安排、按承諾出資收取管理費(fèi)，以及在投資環(huán)節(jié)以市場(chǎng)化方式形成價(jià)格等提法，成為了市場(chǎng)化GP關(guān)注的重點(diǎn)，這些也都是市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)過往與國資LP合作中的核心聚焦點(diǎn)。

而上海“16條”政策對(duì)相關(guān)機(jī)制的調(diào)整，本質(zhì)上是將部分原本偏行政化的約束，轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化的安排，提升了國資與GP合作的可預(yù)期性，也為基金設(shè)立與投資推進(jìn)，提供了更明確的規(guī)則基礎(chǔ)。

從市場(chǎng)化GP的實(shí)際反饋來看，這些政策調(diào)整，目前已在實(shí)際合作中得到了逐步落地。

陳瑋向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，上周，東方富海團(tuán)隊(duì)已前往上海，與上海國投、區(qū)級(jí)政府及保險(xiǎn)資金等多方進(jìn)行了會(huì)面，初步確定了一只AI+基金的設(shè)立方案。該基金目標(biāo)規(guī)模約10億元，目前整體推進(jìn)順利，在理想情況下有望在3個(gè)月左右完成募資，且已儲(chǔ)備30余個(gè)項(xiàng)目。“上海方面對(duì)我們推進(jìn)這只基金的支持力度比較明確。”

事實(shí)上，在上海持續(xù)加大科創(chuàng)與基金領(lǐng)域政策支持力度的背景下，東方富海此前就已將投資重點(diǎn)覆蓋至長三角市場(chǎng)，疊加這輪政策利好，其在區(qū)域內(nèi)的布局仍在進(jìn)一步加速。陳瑋向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》進(jìn)一步透露稱，除當(dāng)前推進(jìn)的10億元基金外，團(tuán)隊(duì)或?qū)⒂诿髂瓿酰陂L三角再落地一只基金。

值得一提的是，在“16條”政策正式發(fā)布前，上海市國資委曾組織包括東方富海、中芯聚源等在內(nèi)的多家市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)開展座談交流。據(jù)悉，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)提出的主要建議基本得到了采納，并最終體現(xiàn)在了正式發(fā)布的“16條”文件中。

其他城市國資研究跟進(jìn)

上海國資基金“16條“政策效應(yīng)，正在外溢。

一位西南地區(qū)國資機(jī)構(gòu)高管對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，上海此次出臺(tái)的相關(guān)政策，在國資參與股權(quán)投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上均有新的探索，而這些新指引所涉及的問題并不僅僅局限于上海，當(dāng)前各地國資在實(shí)踐中也普遍面臨著類似約束。

在退出端，S基金及份額轉(zhuǎn)讓機(jī)制成為地方國資關(guān)注的重點(diǎn)。

上述西南地區(qū)國資機(jī)構(gòu)高管人士告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者，其所在平臺(tái)近年來開始更多地進(jìn)行S交易，S基金及份額轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)已成為實(shí)現(xiàn)資金循環(huán)的重要工具，但相關(guān)業(yè)務(wù)在推進(jìn)過程中，仍受到傳統(tǒng)國資監(jiān)管邏輯與市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制不匹配的制約，因此對(duì)上海“16條”政策中涉及的相關(guān)制度安排尤為關(guān)注。

“在S基金等份額轉(zhuǎn)讓場(chǎng)景下，市場(chǎng)交易通常是基于估值進(jìn)行，并在一定程度上存在折價(jià)，這是比較常見的市場(chǎng)做法。但在國資體系下，相關(guān)交易仍需滿足既有的評(píng)估和合規(guī)要求，因此在實(shí)務(wù)操作中，一些地方國資平臺(tái)在進(jìn)行S交易時(shí)，往往需要在市場(chǎng)化定價(jià)和監(jiān)管規(guī)則之間進(jìn)行平衡，提高了操作復(fù)雜度。”

與此同時(shí)，激勵(lì)約束機(jī)制同樣是其關(guān)注的重點(diǎn)。上述人士提及，此次上海“16條”在內(nèi)的各地政策，普遍都引入了跟投與超額收益分成等安排。

此外，地方國資在實(shí)踐中普遍面臨的考核機(jī)制與基金周期及類型錯(cuò)配、出資比例與母基金結(jié)構(gòu)的銜接，以及投決權(quán)責(zé)劃分等問題，在此次上海“16條”文件中均有所回應(yīng)。

該人士稱，上海作為沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，在股權(quán)投資領(lǐng)域一直走在全國前列，“其他城市不一定能夠完全照搬，但結(jié)合上海經(jīng)驗(yàn)梳理內(nèi)部制度，有助于在本地逐步形成更加統(tǒng)一的監(jiān)管與投資共識(shí)。”

從當(dāng)前創(chuàng)投行業(yè)的總體反饋來看，上海國資基金“16條政策”已在市場(chǎng)端與國資體系內(nèi)同時(shí)引發(fā)反應(yīng)：一方面，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)開始以更快節(jié)奏推進(jìn)基金設(shè)立與投資布局；另一方面，其他城市國資也在圍繞相關(guān)制度進(jìn)行對(duì)標(biāo)與梳理。而隨著“16條”相關(guān)指引在募投管退各環(huán)節(jié)進(jìn)一步落地，其在優(yōu)化國資參與股權(quán)投資方式方面的實(shí)際成效，也將進(jìn)一步顯現(xiàn)。