萬科史詩級清算！9大高管全軍覆沒，連退休8年的王石都跑不掉！

2026年春天，中國房地產行業最大的新聞不是誰家又違約了，而是萬科——這家被公認為行業標桿的公司——正在經歷一場由內而外的系統性塌方。截至今年3月，九名不同層級的高管被調查或接受司法處理，從集團核心層到區域負責人、從金融平臺操盤手到子公司管理層，涉及面之廣，在中國房企史上前所未有。

2015年，寶能系在二級市場大舉掃貨萬科股票，上演了一出驚心動魄的敵意收購。王石急了，四處求援，深圳地鐵集團以＂白衣騎士＂身份入場，成為萬科新的基石股東。寶能被擋住了，管理層保住了控制權，但代價是萬科與深鐵形成了深度捆綁。

辛杰就卡在這條線上。他是深圳地鐵集團的一把手，2025年初被派到萬科兼任董事長，明擺著是上面安排來穩局面的。上任九個月，深鐵向萬科注入了259億資金，利率僅2.34%，遠低于市場水平。可這些錢流向了哪里，怎么用的，目前仍在追查。

9月18日，辛杰在深圳一場會議上被直接帶走。二十多天后，萬科才發出那份＂個人原因辭職＂的公告。救火隊長干了不到一年，把自己搭進去了，這個結局對當時寄望于他力挽狂瀾的人來說，夠諷刺的。

祝九勝的案子層級更高、牽涉面更廣。他從2018年起擔任萬科總裁兼CEO，掌控項目投資、融資審批、供應商管理等核心權限長達數年。2025年初被公安帶走時，萬科照例用了＂身體原因＂四個字搪塞，到同年10月14日，官方正式確認其已被采取刑事強制措施。

他身上的核心問題，是親手搭建了萬科的體外金融架構。鵬金所是萬科砸了3個億當大股東的互金平臺，祝九勝自己下場擔任董事長兼總經理。它的資金鏈條環環相扣：萬科把閑置資金以不到2%的利率存入關聯財務公司，財務公司把錢導入鵬金所，鵬金所再以超過10%的利率貸給萬科員工和合作方，供其參與項目跟投。

博商資管是另一個平行存在的暗箱。注冊資本1個億，撬動資金達到千億級別，被業內叫作＂影子萬科＂。2020年監管層推出＂三條紅線＂政策嚴控房企表內負債，本意是防范金融風險，博商資管恰好把大量操作挪到了表外，繞開了紅線約束。表內賬面看著穩健，表外暗箱在瘋狂膨脹，這種結構一旦遇上市場轉向，反噬起來會是幾何倍數的。

其實更早的警報已經拉響過。2022年，原深圳萬科輪值總經理張海濤因受賄1285萬元被判八年。2023年，南方區域城市更新總經理李升陽因佛山舊改項目被警方帶走。當時所有人都覺得是個案，是個別人手臟，沒往深里想。

財務報表是最冰冷的證人。2024年，萬科上市三十四年來首次年度虧損，歸母凈虧損494.78億元。2025年繼續惡化，營收縮至2334億，同比下降近三成，歸母凈虧損膨脹到885.56億，兩年合計虧掉超過1380億。換算下來，這兩年萬科平均每天虧1.89億、每小時虧788萬，刷新了A股房企的歷史紀錄。

官方給出的解釋是高地價項目進入結算期、市場下行拖累毛利率、大量計提減值。這些都沒說錯，但都只是表面原因。如果沒有那套不受監管的表外杠桿體系，如果關聯交易的資金流向不是一筆糊涂賬，虧損不可能膨脹到今天這個量級。＂人＂的問題，才是所有財務窟窿的根子。

王石的處境也越來越微妙。退休八年，不持有一股萬科股票，按常理早就和公司切割干凈了。但他被限制出境的消息從2024年底就沒斷過。他最近在朋友圈寫了一句＂萬科是我創建的，豈能推卸對萬科應盡的責任＂——十年前說這話是氣魄，今天說這話更像是被推到了不得不開口的位置。

從恒大到碧桂園再到萬科，中國頭部房企這幾年像是排著隊出事。但三家的＂病因＂并不相同。恒大是賭徒式擴張賭輸了，碧桂園是攤子鋪太大收不住了，萬科則是精致外殼下的治理潰敗——制度不缺，口號也不缺，缺的是讓制度真正運轉的監督和制衡。

九名高管集體落馬，1380億兩年巨虧——這兩組數字會長久地刻在中國房地產行業的轉折記憶里。那些年高杠桿、高周轉時代積攢下來的賬，一筆一筆都在被翻出來清算。這個行業曾經造富無數人，也埋下了無數的雷，潮水退了，該見底了。