打破外資壟斷！國產車身域控龍頭埃泰克上市

導語：技術優勢突出，客戶矩陣持續擴容。

作者 |白貓

編輯 |小白

長期以來，汽車五大功能域的核心技術與市場格局，主要由博世、電裝、大陸等國際巨頭主導。

隨著國內汽車電子產業技術水平不斷提升，部分本土優質企業已在細分領域實現自主配套，逐步打破外資廠商在核心零部件上的壟斷。

埃泰克就是代表之一。根據高工智能汽車研究院的統計，2024年，公司在中國市場自主品牌乘用車前裝標配車身（域）控制器領域份額為25.5%，連續三年排名第一。

2026年4月16日，埃泰克（603293.SH）在上交所主板上市。

二十年成長，兼具成長性、盈利性

埃泰克實控人陳澤堅，擁有多年跨國汽車電子企業的研發和管理經驗。從澳大利亞回國創業，到如今登陸滬市主板，埃泰克董事長陳澤堅帶領公司已經走過了23年。

（招股書）

隨著研發團隊突破千人規模，以及IPO帶來的資本平臺加持，埃泰克正布局構建貫穿硬件、底層軟件等一體化自主研發體系。

那么，含著“金鑰匙”出生的埃泰克，業績表現如何？

2022-2025年，隨著產品銷量提升，公司營收持續增長，期間CAGR為18.5%，2025年營收36.1億。

規模擴大的同時，公司經營效率持續提升。

2022-2025年，扣非凈利潤CAGR為44%，增速顯著快于營收，2025年扣非凈利潤為2.3億。

技術領先，打入國內主流車企圈

汽車電子作為技術密集型行業，產品迭代速度快，企業競爭很大程度是技術實力的比拼。行業對產品有著高度集成化、軟硬件深度融合、信息處理能力強、安全可靠性高、快速迭代以及網聯化智能化等核心要求。

而公司作為國家級專精特新“小巨人”企業，核心技術均為自主研發，已構建覆蓋車身域、智能座艙域、動力域及智能駕駛域的四大功能域產品矩陣。

公司產品在跨域融合、算力性能、自動化能力、響應速度、功能安全等維度均處于行業領先水平，這正是其增長的核心支撐。

以基于SOA架構的區域控制器系統開發技術為例，行業平均收編6個ECU(電子控制單元），公司能收編7個。

收編數越多，說明功能集成度、跨域的能力越強。

（首輪審核問詢函回復）

再以車身域控制器系統開發技術、智能座艙域控制器產品系統開發技術為例，公司車身域做到了32位4核400MHz（同行是雙核200MHz）；座艙域算力達到了280K（同行是100~230K），同時還具備“本地AI大模型”部署能力。

公司產品硬件配置更高，數據處理速度更快。算力提升不僅讓車機系統多任務并行時更流暢，也為后續車載復雜的AI功能打下好的硬件底子。

（首輪審核問詢函回復）

憑借突出的技術優勢，公司歷經二十余年沉淀，基本打入了國內主流車企圈。

自主品牌廠商里，有奇瑞、長安、長城、上汽、吉利、北汽和東風。造車新勢力中，也拿下了理想、小鵬和零跑。此外，公司通過向博世等提供汽車電子EMS，產品最終配套于沃爾沃、奧迪等知名整車廠商。

這么多大廠愿意買單合作，直接帶來的就是實打實的市場份額。

• 2024年，公司在中國市場自主品牌乘用車前裝標配車身（域）控制器（含區域控制器）份額為25.5%，連續三年排名第一，打破了國際汽車電子廠商在該領域的長期壟斷；在中國市場乘用車前裝標配遙控實體鑰匙份額為13.8%，排名第一；在中國市場自主品牌乘用車前裝標配座艙域及顯示屏總成份額為6.4%，排名第三。

（招股書）

對于這類身處汽車產業鏈中游且大客戶占比高的公司，風云君認為還有兩個決定其長遠發展的核心變量值得重點關注：

一是搞定新客戶的能力，能否持續性開拓，遍地開花？

二是利潤率尤其是毛利率所代表的“防守能力”，能否穩定增長？

客戶結構持續優化，對上游話語權強

在汽車供應鏈里，拿到車企的“定點”，就等于拿到了核心圈子的入場券。因為整車廠商對供應商的資質考核極為嚴苛，一旦認證通過并開始供貨，為了控制重新開發的成本，車廠通常不會輕易換人。

根據公司已定點項目及銷售預測，2025-2027年公司已取得定點項目銷售金額預計逐年上升。

其中，在向奇瑞汽車銷售規模保持穩中有升的情況下，對奇瑞汽車的銷售占比預期逐漸下降，2025-2027年分別為45%、43.4%及40.8%。

與此同時，公司與長安汽車、吉利汽車等存量客戶持續擴大合作領域與規模，相關客戶前期取得的定點項目集中在2025-2027年進入成熟期，相關產品出貨量及銷售金額相應提升。

在開拓新客戶方面，公司獲得零跑汽車、蔚來汽車等造車新勢力認證，取得多個定點新項目，將于2025年至2026年陸續量產。

同時，公司持續拓展海外市場，取得馬來西亞Perodua、越南VINFAST等東南亞頭部車廠的定點項目。

這說明公司客戶群越來越豐富，客戶結構正在發生積極變化。這類變化若能在后續量產中兌現，未來抗風險的底盤也會穩當得多。

（首輪審核問詢函回復）

2022-2025年，公司綜合毛利率分別為16.5%、16.4%、17.0%、17.5%，呈穩步上升趨勢。

這一點倒是頗有些意外。畢竟在汽車行業，下游年降是常態，上游毛利率普遍承壓，而埃泰克究竟是如何實現毛利率不降反增的？

公司稱主要是核心零部件價格回落、產品結構調整、供應鏈成本優化等因素導致。

簡單來說，核心便是“持續的新產品迭代+老產品降本”。

報告期內，公司持續推進新產品開發與迭代，動態維持較高的產品溢價，受年降影響的產品銷量占比逐年下降。

（第二輪審核問詢函回復）

降本則主要通過兩大路徑：一是將年降壓力向上游傳導；二是通過優化技術方案、生產工藝等方式實現成本壓降。

（第二輪審核問詢函回復）

從產業鏈地位來看，汽車電子行業產業鏈上游總體屬于充分競爭行業，具備規模化生產能力的頭部企業擁有顯著采購優勢。

這一優勢不僅體現在采購議價權，更反映在資金周轉層面。

通常整車廠商信用周期較長，會較大擠壓中游企業資金周轉。但是埃泰克不僅現金循環天數持續優化，甚至可以實現用供應商的錢做生意，2025年現金循環天數降至-31.8天，資金使用效率持續提升。

可見公司對上游具備較強話語權。

數據顯示，公司目前定點項目中2024年及之前已量產項目在未來預計收入占比逐年下滑，2025年及以后量產項目收入占比持續提升，老產品年降對盈利的拖累將逐步減弱。

這有望為公司未來的毛利率中樞形成有利支撐。

（第二輪審核問詢函回復）

募資擴產強研發，汽車電子前景廣闊

根據前瞻產業研究院數據，2017年我國汽車電子市場規模為795億美元，2023年已增至1261億美元，年均復合增速8；預計2026年將達到1486億美元，正式邁入萬億元人民幣級別。

隨著汽車市場平穩發展、汽車電子在整車成本中的占比不斷提升，疊加國產替代提速、自主品牌車企崛起等因素驅動，國內汽車電子市場規模有望持續擴容。

與此同時，公司產能利用率長期維持在較高位，2025年上半年受季節性波動與新增產能爬坡影響，出現階段性回落。

面對持續增長的市場需求，此次IPO，埃泰克擬募資15億元，并非單純擴產能、完善配套，更是緊跟電動化、智能化、網聯化趨勢，強化研發與產品實力，鞏固核心競爭力。

其中2.75億元用于補充流動資金，其余資金將投向年產500萬件汽車電子項目、伯泰克生產基地擴建，以及兩大研發中心建設項目。

而公司最核心的底氣，從來都是對研發的重視。2025年研發費用率進一步提升至7.3%；截至2025年6月末，研發人員874人，占員工總數的46.3%，近乎半壁江山。

總體而言，站在汽車電子行業持續擴容的風口上，埃泰克憑借已有的技術、客戶與產業鏈優勢，再通過募資擴產與加碼研發，有望穩步夯實龍頭地位，抓住新一輪行業增長機遇。

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