許家印認罪了，但恒大的賬遠沒有算完

許家印當庭認罪了。

2026年4月13日到14日，深圳市中級人民法院公開審理了恒大集團、恒大地產以及許家印本人涉及的多項罪名。

包括非法吸收公眾存款、集資詐騙、違法發放貸款、欺詐發行證券、違規披露重要信息、職務侵占、單位行賄等等，光許家印個人就被指控了八項。

許家印當庭表示認罪悔罪，法庭將擇期宣判。

很多人看到這條新聞的反應是”終于”。從2023年9月許家印被采取強制措施到現在，差不多兩年半過去了，才走到一審開庭這一步。

這期間恒大在香港被法院下了清盤令，后因股票連續停牌逾18個月被港交所強制退市，42名涉案人員被審查起訴。

等了這么久，這場審判到底能說明什么？又有哪些事情它說不清楚？

先提一個被很多人遺忘的細節。早在2012年6月，做空機構香櫞就發布過一份57頁的報告，指出恒大通過至少六種會計手段掩蓋資不抵債的事實。香櫞認為財政部當年已經發現了恒大財務造假的傾向。

結果呢？香櫞創始人2016年被裁定散布虛假信息做空恒大地產，禁入香港市場，還被要求歸還做空利潤。

十二年之后再看，恒大地產在2019至2020年兩年財務造假達5640億元，虛增利潤920億元，成為全球最大的財務造假案。

不是沒有人提前拉響過警報，只不過那時候恒大還如日中天，說了也沒人信，信了也沒人管。

這次公訴的罪名覆蓋面不小，但仔細看就會發現，這些罪名指向的都是具體的違法行為：造假了、騙錢了、行賄了、違規放貸了等等。

公訴機關不會也沒法去起訴”高杠桿經營"或者"盲目擴張"，因為那屬于企業經營策略的自主選擇，法律管不著。

可問題恰恰在于，恒大走到今天這步，根子上就是那套高杠桿高周轉的路徑依賴，具體的違法犯罪行為，說白了是這條路走到后半段的必然產物。

恒大的商業模式到了中后期，本質上變成了借新還舊。

要維持這個循環不崩盤，就得不停找新錢進來。

發債、上市、搞內部理財，能用的渠道全都得用上。正常渠道不夠了，欺詐發行、虛增收入、非法集資這些手段就成了續命的工具。

恒大旗下的恒大財富，通過多種手段累計非法吸收公眾存款約921億元，大部分被包裝成高息產品賣給普通投資者。

更諷刺的是，恒大財富專門推出了一個針對高管的理財產品，利率高達25%，而且在暴雷之前這些高管全部提前兌付了，本金利息一分不虧。超過十萬名普通投資者血本無歸。

恒大的所謂”多元化"同樣值得拆解。賬面上號稱八大產業，跨度很廣。但拆開看，絕大部分是地產換了個馬甲。

恒大汽車就是個典型，它甚至沒走正常IPO流程，而是直接把已上市的”恒大健康"改了名字增發股票圈錢。

據統計，2019年9月至2020年9月間，恒大通過七級子公司在全國各地獲得1133萬平米土地，其中只有半數是工業用地，35%是住宅用地，13%左右是綜合用地。

打著”造車"的名義去各地跑馬圈地搞房地產開發，在業內人士看來，恒大汽車"借造車之名圈地、發展房地產的意圖很明顯"。

進軍造車五年，一共就交付了900來輛車。

恒大童世界和恒大養生谷也是同樣的套路，一個打著主題樂園旗號，一個打著健康養老旗號，核心業務其實都是賣高端住宅，園區和養生設施只是房子的配套噱頭。

說到這里就不得不提一個關鍵問題：恒大的違法行為，真的全是恒大單方面干出來的嗎？

起訴書里有一項罪名叫”違法發放貸款”，這個罪名本身就說明了問題。

貸款是金融機構發放的，不是恒大自己發給自己的。

還有一項”單位行賄"，那對應的受賄方呢？

這些問題在本案中不會被具體展開，但不展開不等于不存在。恒大能把杠桿加到那么高，能在資本市場上長期粉飾報表不被戳穿，這背后涉及金融機構的配合、審計機構的失職，以及監管層面的缺位。

恒大的審計機構普華永道就是一個繞不開的名字。

2011年，中國財政部在審計恒大2009年年報時就發現恒大未將旗下57家子公司并表，提供了不準確的資產信息，要求重新上報合并報表。可普華永道在那之后依然對恒大出具無保留意見的審計報告，直到5640億的造假窟窿被掀開。

普華永道隨后丟失了中國石油、中國人保等多家大客戶，但它到目前所承擔的法律后果，和它在這件事中扮演的角色是不是匹配，恐怕大家心里都有數。

對比2001年美國安然造假案中安達信會計師事務所被追究刑事責任的先例，這個對比不諷刺嗎？

許家印個人這邊，許氏家族合計從恒大分走了500多億，通過”技術性離婚"將資產轉移到了加拿大籍前妻丁玉梅名下。恒大清盤人目前在全球范圍追索資產，向許家印、丁玉梅等7名被告追討約60億美元。

能追回多少？目前還是個未知數。

所以這場審判的意義到底是什么？

它當然是必要的法律需要對具體的違法行為做出裁定，受害者需要一個交代。但指望審判了許家印，恒大的事就能翻篇，那未免太簡單了。

恒大總負債高達2.4萬億元，涉及超百萬套未交付房產。購房者的錢打了水漂，供應商的賬收不回來，投資者的本金拿不到手。

這些損失不會因為一紙判決就消失。

更何況恒大也不是孤例，最高檢已經在同步推進"中植系"49人的審查起訴。地產和金融領域的系統性風險，不是抓幾個人、判幾樁案子就能化解干凈的。

許家印認罪了，這一步算是走完了。

一聲嘆息，很多事，離清盤或者說清算，還遠得很。