A股股王貴州茅臺終究還是出現(xiàn)了業(yè)績拐點

A股股王貴州茅臺終究還是出現(xiàn)了業(yè)績拐點，迎來了2001年上市以來首次年度凈利潤負增長。823億凈利潤看似仍是天文數(shù)字，可“負增長”這一結(jié)果，遠超絕大多數(shù)人的預期，包括我在內(nèi)。

我們先拆解這份年報數(shù)據(jù)，財報顯示，2025年茅臺實現(xiàn)營收1721億元，同比微降1.21%；凈利潤823億元，同比下滑4.53%。雖說降幅并不大，但背后的意義截然不同。

從2001年上市至2024年，茅臺歸母凈利潤年年保持正增長，哪怕是2013到2015年白酒行業(yè)遭遇寒冬的那段最艱難時期，它也從未出現(xiàn)過利潤下滑的情況。2025年的這次負增長，是茅臺上市23年來的頭一遭。更讓人意外的是，其第四季度凈利潤176.93億元，同比下滑幅度超30%，而此前分析師們的一致預期為256億元，實際業(yè)績比市場預期低了將近80億元。

那么，茅臺究竟為何會出現(xiàn)這樣的業(yè)績變化？核心原因主要有三點。

一是系列酒主動剎車，茅臺1935、王子、悍將、賴茅等系列酒，全年營收222.75億元，同比下降9.76%。

二是終端價格承壓，2025年整體消費環(huán)境偏弱，高端消費受到的沖擊比大眾消費更為顯著，利潤下滑直接反映出市場真實的需求疲軟。

三是高基數(shù)下的增長困境，茅臺過去幾年凈利潤常年穩(wěn)居800億以上，體量已然十分龐大，在如此高的基數(shù)之上，想要維持持續(xù)正增長，難度大幅增加。

當然，茅臺的自身底子依舊十分雄厚，823億的凈利潤、超90%的毛利率，放在整個A股市場，依舊是頂尖的盈利水平，品牌護城河深厚，短期內(nèi)沒有任何對手能夠撼動。但這次上市以來的首次凈利潤負增長，至少說明了一個核心問題：即便強如茅臺，也無法完全擺脫宏觀經(jīng)濟環(huán)境和消費趨勢變化的影響，沒有任何企業(yè)能永遠保持只增不減的業(yè)績神話。

最后想問大家一個最真實的問題，茅臺迎來上市23年來首次年度凈利潤負增長，如果你目前持有茅臺股票，是認為利空出盡便是利好，選擇繼續(xù)持有，還是會擔憂白酒行業(yè)的黃金時代真的過去了？不妨在評論區(qū)聊聊你的真實判斷。