時空科技(605178.SH)：業績低谷中戰略突圍，收購嘉合勁威開啟價值重估之路

4月17日，北京新時空科技股份有限公司（以下簡稱“時空科技”）2025年年報與重大資產重組草案同步披露。

在宏觀經濟增速放緩、傳統主業增長承壓的背景下，上市公司時空科技擬以發行股份及支付現金方式，作價107,800萬元收購專注于DRAM及Flash存儲器業務的深圳市嘉合勁威電子科技有限公司（以下簡稱“嘉合勁威”）100%股權。此舉不僅標志著公司從傳統的夜間經濟與智慧城市業務，戰略性切入高景氣的半導體存儲賽道，更旨在通過“雙輪驅動”模式，實現從業績根基到業務結構的多維度升級，并最終在資本市場完成價值重估。

10.78億元收購存儲資產，三年合計業績承諾2.34億元，開啟增長新引擎

本次交易最直接的貢獻在于為上市公司注入了強勁的盈利能力與明確的未來增長預期。

標的公司嘉合勁威是一家盈利能力強、成長性佳的半導體存儲器企業。在2025年下半年，受全球AI產業推動存儲芯片價格上漲的大背景下，嘉合勁威2025年全年實現營業收入15.39億元，同比增長45.4%；實現歸母凈利潤7081萬元，同比增長132.2%。A股同業可比公司佰維存儲、德明利2025年也分別交出了歸母凈利潤同比增長429%、96.4%的成績單，足以說明存儲行業的高景氣度與嘉合勁威自身的競爭力。展望2026年，存儲行業的景氣度有望持續：TrendForce集邦咨詢預估，2026年第一季度筆記本電腦用DRAM與SSD的合約價格將分別季增80%、70%以上，上行幅度高于預期。花旗預計，2026年DRAM與閃存產品的平均售價或將分別上漲88%、74%。將這樣一家處于行業上升期、盈利能力持續改善的公司納入合并報表，將直接、大幅增厚上市公司的整體利潤，快速扭轉原有主業盈利偏弱的局面。

另一方面，為保障上市公司及中小股東利益，交易也設置了明確的業績對賭。根據協議，業績承諾方承諾嘉合勁威在2026年至2028年累計實現凈利潤不低于23,400萬元，其中分年度凈利潤分別不低于7,000萬元、7,700萬元和8,700萬元。這一承諾不僅為上市公司未來三年的業績提供了底線保障，更描繪出標的公司穩健向上的成長路徑，為資本市場提供了清晰的盈利預測錨點。

業務戰略升級：從“主業承壓”到“雙輪驅動協同”

本次收購遠非一次簡單的財務投資，而是公司基于長遠發展的深刻業務戰略重構。

交易前，公司主營業務集中于景觀照明、智慧城市等板塊，受地方政府財政壓力和行業競爭影響，增長空間受限。本次交易積極響應國家“引導資源要素向新質生產力聚集”的政策號召，使公司業務版圖拓展至半導體存儲這一技術密集、創新驅動的高科技領域。存儲器作為信息產業的基石，在AI算力發展與國產替代浪潮下市場空間廣闊，此舉為公司打開了全新的、具備長期成長潛力的發展賽道。

交易完成后，公司戰略清晰：一方面，對原有夜間經濟與智慧城市業務進行審慎收縮與優化，旨在保障其現金流生成能力，為轉型提供穩定支撐；另一方面，集中優勢資源向半導體存儲業務傾斜，加速其發展。這種模式既確保了公司經營的穩健性，又抓住了高增長機遇，實現了風險與收益的平衡。

對于標的公司而言，作為國家級專精特新“小巨人”企業，嘉合勁威擁有光威、阿斯加特等知名品牌，但面臨融資渠道有限的壓力。并入上市公司后，其一，可借助資本市場平臺拓寬融資渠道、降低融資成本，為研發投入和市場擴張提供“彈藥”；其二，上市公司的公眾公司身份將極大提升嘉合勁威的品牌知名度和市場信譽；其三，雙方有望在技術、管理和客戶資源上產生協同效應，共同做大做強半導體存儲業務。

資本市場價值重估：從“傳統周期”到“科技成長”的邏輯切換

業務與業績的根本性變化，最終將引導資本市場對上市公司進行價值重估。

1.盈利能見度與成長性的提升。明確的業績承諾和標的公司所處的行業上升周期，大大提高了公司未來幾年盈利的能見度和確定性，能夠吸引更廣泛的、關注科技成長的投資者群體。

2.估值邏輯的轉變。此前，市場可能將公司視為受宏觀和地方政府投資周期影響的傳統工程類企業，估值水平受到壓制。收購完成后，公司業務屬性中將融入顯著的“半導體”、“存儲器”、“新質生產力”等科技成長標簽。半導體行業通常享有高于傳統制造業的估值溢價，尤其是處于國產替代和AI驅動景氣周期的細分領域。公司估值體系有望從傳統的PE/PB估值，向兼顧成長性的PS、PEG及分部估值法切換。

3.長期發展空間的打開。本次交易不僅是購買當前的資產和利潤，更是購買了進入半導體存儲行業的“門票”和未來的發展可能性。在國產替代和國家大力支持科技創新的背景下，嘉合勁威作為已具備一定技術和市場地位的企業，其長期成長空間被大幅打開,為市場想象力和估值上限提供了支撐。

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