80美元或成布油新底部

2026.04.20

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作者 |第一財(cái)經(jīng) 高雅

封圖| AI生成

過去幾天，全球石油運(yùn)輸?shù)摹把屎怼被魻柲酒澓{上演了一場(chǎng)“海峽開關(guān)”拉鋸戰(zhàn)，地緣政治不確定性令國際油價(jià)也隨之發(fā)生大幅震蕩。

據(jù)新華社引述多家伊朗媒體報(bào)道，伊朗已為戰(zhàn)火重燃做好準(zhǔn)備，拒絕參加與美國的第二輪談判。此前，美軍13日起對(duì)進(jìn)出伊朗港口的船只實(shí)施封鎖。美軍中央司令部14日稱“已完全切斷伊朗海上進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)貿(mào)易”。伊朗17日宣布對(duì)商船開放霍爾木茲海峽，后于18日宣布，鑒于美方未取消對(duì)伊朗的海上封鎖，伊朗恢復(fù)控制霍爾木茲海峽通行。

受不確定性影響，國際油價(jià)在寬幅波動(dòng)中維持高溢價(jià)。布倫特原油價(jià)格在上周五（4月17日）經(jīng)歷快速下跌后，目前已回升至每桶95.29美元附近。

全球投資咨詢公司BCA Research首席大宗商品策略師易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在未來幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)完全消散。這種“走走停停”的談判過程，意味著油價(jià)將在較高位寬幅震蕩，而非單邊下行。

資料圖

“霍爾木茲溢價(jià)”難消

盡管海峽開放的信號(hào)頻現(xiàn)，但市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，油價(jià)很難回到?jīng)_突前的水平。易卜拉欣對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，即便海峽重開，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也不會(huì)消失，油價(jià)中將長期包含一部分“霍爾木茲溢價(jià)”。基于此，BCA Research認(rèn)為布倫特原油的底部支撐將在80美元/桶左右，而非60美元。

休斯敦能源研究與投資公司Veriten的合伙人默提（Arjun Murti）也表示：“我們不認(rèn)為油價(jià)（以及汽油價(jià)格）會(huì)回到?jīng)_突前水平。”

此外，戰(zhàn)略補(bǔ)庫需求將成為油價(jià)的長期支撐。易卜拉欣稱，此次強(qiáng)化了各國對(duì)能源安全的重視。預(yù)計(jì)未來全球各國都會(huì)加大戰(zhàn)略儲(chǔ)備力度，這種持續(xù)的補(bǔ)庫需求將為油價(jià)提供堅(jiān)實(shí)支撐。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院全球宏觀研究主管梅伊（Ben May）則認(rèn)為，中東沖突的經(jīng)濟(jì)影響將持續(xù)到停火或海峽重新開放之后。即使原油價(jià)格下跌，消費(fèi)者在加油站感受到壓力緩解仍需時(shí)日，因?yàn)槌杀鞠陆敌枰?jīng)過煉油、分銷和零售環(huán)節(jié)的傳遞。

此外，他表示，即便有伊朗的開放聲明，這也只是恢復(fù)正常的“必要而非充分條件” ，“高企的保險(xiǎn)保費(fèi)、對(duì)海峽內(nèi)水雷的擔(dān)憂以及物流難題將暫時(shí)抑制交通流量 ”。

梅伊建議投資者在未來幾天密切關(guān)注三個(gè)要素。一是船只通行增長的實(shí)際程度，他認(rèn)為，首批油輪的安全通過是重振船東信心的關(guān)鍵；二是基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸，包括能源港口損毀情況及清理積壓貨物的物流挑戰(zhàn)；三是持久協(xié)議的信號(hào)。“重新開啟已關(guān)閉的港口和能源設(shè)施成本高昂。在全面提升能源和石油精煉產(chǎn)品出口前，市場(chǎng)需要看到更持久停戰(zhàn)的證據(jù)。”他稱。

供應(yīng)恢復(fù)難以一蹴而就

即便海峽最終實(shí)現(xiàn)長期開放，原油供應(yīng)回歸正常也是一個(gè)漫長的過程。根據(jù)牛津經(jīng)濟(jì)研究院的預(yù)測(cè)，今年5月和6月的通行量可能僅能增加到?jīng)_突前水平的一半左右，真正的全面恢復(fù)要等到下半年。

易卜拉欣也認(rèn)為，供應(yīng)的恢復(fù)將遵循一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹叭A段”過程，“正常化”的前提不僅取決于船只“出得去”，更取決于船東是否認(rèn)為安全環(huán)境已得到實(shí)質(zhì)性改善，從而愿意讓船“進(jìn)得來”。

第一階段是清理海上積壓。“目前仍存在龐大的海上庫存。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，波斯灣內(nèi)大約有2億桶已經(jīng)裝船但無法運(yùn)出的原油浮倉。按照海峽關(guān)閉期間每日約900萬桶的全球缺口來計(jì)算，這部分積壓足以抵消約三周的供應(yīng)。一旦海峽開放，這部分供應(yīng)將在第一時(shí)間流向市場(chǎng)，但受限于目的地距離，運(yùn)抵歐洲可能需長達(dá)35天。”她說。

第二階段是騰挪陸地倉儲(chǔ)。“在生產(chǎn)端，由于出口受阻，科威特、阿聯(lián)酋和沙特等國的陸地儲(chǔ)油設(shè)施已接近滿負(fù)荷。這導(dǎo)致了許多油田被迫關(guān)停。”易卜拉欣解釋說，在重啟油田之前，必須先通過油輪運(yùn)走現(xiàn)有庫存以騰出空間，這個(gè)過程預(yù)計(jì)需要2到4周。

第三階段則是最關(guān)鍵的油田重啟。目前全球約有1200萬桶/日的產(chǎn)能處于關(guān)停狀態(tài)。易卜拉欣認(rèn)為，只需其中900萬桶恢復(fù)即可完全抵消目前的缺口。根據(jù)國際能源署（IEA）的預(yù)估，約80%的關(guān)停產(chǎn)能在1個(gè)月內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)重啟。

值得注意的是，由于中東沖突帶來的物理損傷，這一過程可能比預(yù)想的更久。IEA的數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)商不僅關(guān)閉了全球約10%的石油供應(yīng)，而且該地區(qū)有80多個(gè)能源設(shè)施遭到破壞，其中許多受損嚴(yán)重。IEA執(zhí)行干事比羅爾（Fatih Birol）近日表示，要恢復(fù)中東沖突造成的能源產(chǎn)出損失大約需要兩年時(shí)間。

比羅爾稱，市場(chǎng)低估了霍爾木茲海峽長期關(guān)閉所帶來的后果。他表示，在中東局勢(shì)爆發(fā)前已經(jīng)啟程前往目的地的石油和天然氣船貨目前已經(jīng)運(yùn)抵，這暫時(shí)緩解了供應(yīng)短缺的影響，“但三月份沒有任何新油輪裝載。亞洲市場(chǎng)沒有獲得任何新的原油、天然氣或燃料交付。這種供應(yīng)缺口現(xiàn)在正變得顯而易見。如果霍爾木茲海峽不重新開放，我們必須為大幅上漲的能源價(jià)格做好準(zhǔn)備。”

英國石油公司（BP）前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、現(xiàn)倫敦政經(jīng)學(xué)院客座教授戴爾（Spencer Dale）表示，那些被迫關(guān)閉油氣井的生產(chǎn)商在重啟生產(chǎn)時(shí)會(huì)非常謹(jǐn)慎，“直到人們確信已經(jīng)達(dá)成了一項(xiàng)持久的協(xié)議”。

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