公募巨頭逆向“搶籌”港股IPO，年內基石投資超22億港元

21世紀經濟報道特約記者 龐華瑋

2026年以來，港股震蕩回調，打新越來越難賺錢，新股破發率已接近40%。但一批公募巨頭卻選擇了“逆向操作”：年內以基石投資者身份參與港股IPO的金額超22億港元，硬科技、生物醫藥、新消費輪番登場。

這場逆市布局，正在成為港股一級市場的一道獨特風景線。

公募機構密集現身港股基石名單

公募基金參與港股IPO基石投資的熱情，正在逆市升溫。

Wind數據顯示，今年以來，公募機構及其香港子公司參與港股IPO基石投資的金額已超22億港元。與2023年至2024年公募普遍觀望的態度相比，這一變化尤為突出。

更值得關注的是，在2025年10月以來港股持續回調的背景下，截至4月20日，恒生指數下跌逾3%，恒生科技指數跌幅更是超過24%，然而公募以基石身份參與港股IPO的案例不降反增，呈現出明顯的“逆周期”特征。

從投資方向看，硬科技與高端制造成為公募布局的重中之重。

4月17日上市的半導體公司長光辰芯，基石投資者名單中出現了廣發基金、華夏基金、易方達基金、富國基金等多家頭部機構，其中富國基金認購規模最高，達5216.38萬港元。同日上市的群核科技——被譽為杭州“六小龍”之一的科技新銳，獲得了廣發基金及廣發國際資產管理有限公司合計6268.97萬港元的基石認購，占比達5.12%。

此外，4月上市的思格新能引入了富國基金；3月上市的華沿機器人引入了廣發基金；2月上市的大族數控同樣獲得富國基金青睞；1月登陸港股的壁仞科技、MiniMax、智譜、天數智芯等AI與芯片企業，則分別吸引了南方基金、易方達基金、廣發基金及華夏基金（香港）等機構。

醫藥生物領域同樣不乏公募身影。瑞博生物、精鋒醫療、勁方醫藥、映恩生物等公司，在基石投資者中引入了華夏基金、華夏基金（香港）、富國基金等機構。

值得注意的是，部分傳統消費賽道也獲得了公募的“意外”捧場。零食連鎖鳴鳴很忙、養豬龍頭牧原股份、嬰兒紙尿褲企業樂舒適、護膚品公司林清軒等企業的基石投資者名單中，均有公募機構入圍。

這一密集布局與前兩年形成鮮明對比。2023年、2024年港股估值持續壓縮，公募普遍保持觀望，基石名單中鮮有公募身影，Wind數據顯示，兩年中僅有兩家公募機構以基石身份參與港股IPO。如今批量入場，折射出基金公司對港股長期配置價值的重新定價——在低估值環境下提前鎖定優質資產，正在成為行業共識。

格上基金研究員關曉敏分析認為，公募參與基石投資的行業主要分布在硬科技與高端制造、生物醫藥、新消費三大方向，核心考量因素包括企業基本面與長期競爭力（盈利能力、成長能力）、估值合理性及發行定價的安全邊際、管理團隊與公司治理等。

逆向布局的雙面邏輯

公募基金選擇在港股震蕩期密集參與IPO，其底層邏輯并不復雜——估值已進入歷史低位區間。

Wind數據顯示，截至4月20日，恒生科技指數整體市盈率?PE（TTM）約為23倍，處于歷史最高估值的35%分位。機構普遍認可目前港股尤其是科技板塊的低估優勢。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，公募以基石身份參與港股IPO的現象越來越多，核心原因正是港股持續調整后，許多公司的價值已經跌了出來。“IPO的定價也受到二級市場震蕩的影響而偏低，這為公募提供了較好的介入時點。”

關曉敏補充道，一方面，2025年以來港交所優質資產供給明顯增加；另一方面，隨著市場調整，港股估值進入歷史低位，具備配置價值。

一位機構投資者則從套利角度解釋了公募的動力：“公募參與港股IPO，核心歸因于套利收益的存在。底層邏輯是目前港股相對估值遠低于A股，提供了基于一定安全邊際的套利空間。這個收益雖然不多，且目前有破發風險，但公募機構的風控能夠使其整體仍保持正收益。對于以相對收益為目標的公募而言，這是有效的補充策略之一。”

不過，逆向布局并非沒有代價。2026年以來，港股新股破發率有所攀升。

格上基金數據顯示，截至4月20日，2026年新上市港股破發率為39.53%，相比2025年有所上升。比如，3月9日，“汽車循環包裝第一股”優樂賽共享登陸港交所，首日大幅下跌43.64%；3月底，“銅質文創第一股”銅師傅上市首日下跌49.17%；即便是千億市值的養豬龍頭牧原股份，港股上市后也未能幸免于破發。

關曉敏指出，投資機會重點集中在少數優質個股上，整體收益受市場環境影響有所波動。

楊德龍也提醒，港股與A股不同，A股新股發行通常開盤即漲、破發概率較小，而港股采用自由詢價機制，破發現象較為常見，因此投資港股IPO并非穩賺不賠。“公募在參與時，還是要認真研究公司的基本面和定價高低，不能沒有選擇，需要精挑細選。”

一位機構人士坦言，盡管今年參與新股的風險有所加大、收益有所收窄，目前總體處于微利狀態，但只要打新的平均套利收益依然存在，公募機構就有動力繼續參與基石投資。

展望未來，關曉敏認為，隨著越來越多科技龍頭赴港上市，公募基金通過基石投資參與的趨勢將繼續延續，并且會更加注重個股挖掘。“在投資上，需要深度研究產業邏輯，精選優質個股，以獲取超額收益。”

楊德龍則表示，未來公募以基石身份參與港股IPO的趨勢仍然較強，“以基石投資可以拿到更多股份，而且IPO破發的畢竟還是少數，多數上市后仍會上漲。”但他也強調，公募機構必須有選擇性地參與，不能盲目跟風。

對于普通投資者，機構人士給出的一致建議是：在分化加劇的市場中，切勿盲目打新，應精選優質資產，關注基本面與估值性價比，避免追逐短期熱度。