美聯(lián)儲(chǔ)，會(huì)加息嗎？

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在3月19日的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“穩(wěn)健”時(shí)，市場(chǎng)聽(tīng)到的卻是另一個(gè)信號(hào)。投資者不再預(yù)期今年會(huì)有哪怕一次降息，反而開(kāi)始認(rèn)真討論加息的可能性。

這場(chǎng)預(yù)期逆轉(zhuǎn)來(lái)得又快又猛。

就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率不變后的幾個(gè)小時(shí)內(nèi)，據(jù)芝加哥商品交易所（CME）集團(tuán)的美聯(lián)儲(chǔ)觀察的分析，年內(nèi)降息的概率僅為28.3%，而加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性卻攀升到了22.8%。

這與戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前的市場(chǎng)預(yù)期形成鮮明對(duì)比。當(dāng)時(shí)交易員們普遍預(yù)計(jì)6月會(huì)降息，9月還會(huì)再降，年底前可能還有第三次。

市場(chǎng)老手埃德·亞德尼(Ed Yardeni)將這種反應(yīng)稱(chēng)為“縮減恐慌”。他在報(bào)告中寫(xiě)道：“戰(zhàn)爭(zhēng)與美聯(lián)儲(chǔ)消息的疊加引發(fā)了股市的恐慌拋售，投資者認(rèn)為貨幣政策在應(yīng)對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)造成的經(jīng)濟(jì)后果方面可能力不從心?！?/b>

問(wèn)題的關(guān)鍵在于，鮑威爾幾乎未提及伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)，而這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)20天了，全球約五分之一的石油貿(mào)易陷入停滯。

更令市場(chǎng)不安的是美聯(lián)儲(chǔ)雙重使命的失衡。

一方面，鮑威爾承認(rèn)就業(yè)凈增長(zhǎng)為“零”，上月雇主還意外裁員；另一方面，美國(guó)通脹已經(jīng)連續(xù)五年高于2%的目標(biāo)，而油價(jià)飆升可能全面推高物價(jià)。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）稱(chēng)之為“滯脹方向”，即經(jīng)濟(jì)停滯與通脹高企并存。

在這種背景下，“新債王”杰弗里·岡德拉赫（Jeffrey Gundlach）的警告格外引人注目。

這位DoubleLine Capital的首席執(zhí)行官發(fā)文指出，美國(guó)兩年期國(guó)債收益率在不到三周內(nèi)已經(jīng)上漲了50個(gè)基點(diǎn)，目前的走勢(shì)暗示美聯(lián)儲(chǔ)可能迎來(lái)一次加息。

就在同一天，華爾街已經(jīng)基本排除了美聯(lián)儲(chǔ)在2026年降息的可能性，今年美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息幅度幾乎為零。

岡德拉赫的警告并非空穴來(lái)風(fēng)。

對(duì)政策走向高度敏感的兩年期美債收益率一度攀升至七個(gè)月高位，三周內(nèi)累計(jì)上升超過(guò)40個(gè)基點(diǎn)。

期貨市場(chǎng)隱含的加息概率已經(jīng)達(dá)到約6%，這意味著部分交易員認(rèn)為，如果通脹壓力持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)不僅可能按兵不動(dòng)，甚至存在重啟緊縮的可能。

其他機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)也呈現(xiàn)出明顯的分歧。

法國(guó)巴黎銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，加息與降息的可能性大致相當(dāng)。

德意志銀行則更直接地發(fā)問(wèn)：美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在2026年加息嗎？

相比之下，F(xiàn)undstrat的分析師認(rèn)為鮑威爾的框架并未改變，仍然保持謹(jǐn)慎、有條件，不愿僅憑預(yù)測(cè)就采取行動(dòng)。

由由杜克大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者、前《華爾街日?qǐng)?bào)》記者約翰?希爾森拉思（John Hilsenrath）開(kāi)展的一項(xiàng)調(diào)查則顯示，在27位前美聯(lián)儲(chǔ)官員中，有6人呼吁加息，8人認(rèn)為應(yīng)該降息，而13人認(rèn)為應(yīng)維持不變。

市場(chǎng)正在密切關(guān)注幾個(gè)關(guān)鍵信號(hào)。

首先是美聯(lián)儲(chǔ)的“點(diǎn)陣圖”，這份展現(xiàn)官員對(duì)利率路徑預(yù)期的圖表可能會(huì)出現(xiàn)分歧，多數(shù)預(yù)計(jì)今年將降息一次，但有一位預(yù)計(jì)2027年可能需要上調(diào)利率。

其次是經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的組合，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)會(huì)將今年通脹預(yù)測(cè)上調(diào)至高于去年12月（上一次發(fā)布預(yù)測(cè)）的水平，但同時(shí)也可能下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、上調(diào)失業(yè)率預(yù)測(cè)。這種滯脹傾向意味著決策者在哪個(gè)問(wèn)題優(yōu)先行動(dòng)上存在嚴(yán)重分歧。

最后是政策聲明的措辭變化，關(guān)鍵看之后是否會(huì)刪除自去年9月啟動(dòng)三次降息以來(lái)一直保留的“額外降息”相關(guān)表述。

如果美聯(lián)儲(chǔ)真的加息，影響將是全方位的。

對(duì)全球市場(chǎng)而言，美股將在高利率環(huán)境下承壓下跌，企業(yè)融資成本上升將打擊成長(zhǎng)股估值，道指已經(jīng)創(chuàng)下年內(nèi)新低，若加息將加劇拋售。美債收益率可能繼續(xù)攀升，兩年期和十年期美債收益率可能突破前期高點(diǎn)，債券價(jià)格進(jìn)一步下跌，固定收益投資者將受損。美元將強(qiáng)勢(shì)上漲，推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，新興市場(chǎng)貨幣承壓。大宗商品市場(chǎng)將出現(xiàn)分化，黃金短期承壓但滯脹擔(dān)憂支撐長(zhǎng)期需求，原油價(jià)格在地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和加息抑制需求之間波動(dòng)加劇，工業(yè)金屬則受全球經(jīng)濟(jì)放緩預(yù)期影響。

對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息將收窄中國(guó)央行的貨幣政策空間，降息受限，中美利差擴(kuò)大。股市波動(dòng)將加劇，港股尤其是科技股受美股拖累，A股情緒面受挫但內(nèi)需政策可能對(duì)沖。出口企業(yè)可能受益于美元走強(qiáng)，但全球經(jīng)濟(jì)放緩可能抵消匯率優(yōu)勢(shì)。

對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響同樣深遠(yuǎn)。在美國(guó)本土，房貸利率上升將使房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)一步降溫，企業(yè)投資意愿下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率可能上升，陷入滯脹困境。在全球范圍內(nèi)，融資成本上升將加重債務(wù)負(fù)擔(dān)，新興市場(chǎng)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球貿(mào)易和投資活動(dòng)收縮。

短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在六個(gè)月內(nèi)加息的可能性較低，但不能排除。

但加息已從“不可能”回到了“備選工具箱”中。 雖然大多數(shù)機(jī)構(gòu)仍認(rèn)為維持現(xiàn)狀或微弱降息是基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，但正如法國(guó)巴黎銀行所言，加息風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)“被嚴(yán)重低估的尾部風(fēng)險(xiǎn)”。

未來(lái)的CPI數(shù)據(jù)和中東局勢(shì)的演變，將決定這種“加息擔(dān)憂”是否會(huì)演變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。