北京
這兩天市場跌得比較多
我也不知道應該如何歸因
但看完前兩天發布的擴大內需相關的文件
確實看不到多少利好的因素，反倒比較多利空因素
其實擴大內需的文件并不是針對短期經濟差的刺激政策
而是涉及到未來十幾年的長期發展戰略的綱要
所以幾乎方方面面都提到了
而提法對我來說基本全都符合預期
這些方針、方向，早在過去的種種場合都提過
并沒有什么新的增量內容
類似重提“房住不炒”
這本來就是長期戰略方向，不會因為短期經濟差一點，就重走老路
這點兒戰略定力在現在的環境下是不用懷疑的
其中有幾個點還是值得一提
一是提高勞動報酬的占比
眾所周知，所有收入可以分成三塊
一塊歸勞動者所有，一塊歸資本所有，一塊歸政府所有
提升勞動報酬占比的另一句話是什么？
降低資本報酬占比或政府收入占比
政府收入就是稅收，減稅的空間并不大
并且當前思路更多聚焦于稅制改革而非整體減稅
降低資本報酬占比應該是大勢所趨
什么是資本報酬？就是ROE
這將直接影響企業盈利和估值水平
二是共同富裕的大基調
眾所周知，窮人的邊際消費傾向高
換言之，邊際儲蓄傾向低
在富人錢更多的大環境下
儲蓄率實際是邊際走高的
這壓低了無風險利率
而無風險利率的下行又是支撐估值上行的核心原因
未來如果上述因素逆轉
則可見無風險利率有上升的壓力
對資產估值有不利的影響
三是稅的改革
未來將要從目前以流轉稅為主的增值稅體系
轉換為以存量稅為主的資產稅體系
資產稅的主要稅種包括房地產稅、資本利得稅和遺產稅
我個人預計房地產稅將會最先落地
隨后再迎來資本利得稅和遺產稅
而資本利得稅將會大大降低投資回報
以上一些因素均對未來的投資回報有顯著的不好的影響
當然，即使如此，權益仍然是絕大多數人能夠配置的最好的資產
無非是多賺點和少賺點的區別罷了
這些長期的利空因素既不能用來解釋短期下跌
（也就不構成短期賣出的理由）
也不會使得長期權益資產的回報失去吸引力
（也就不構成削減長期戰略配置的理由）
只是可能要下調對未來投資回報的預期
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