2023年上半年回顧

上半年一晃而過

年初所期待的小牛市并未如期而至

或者說如期而至但又跌回去了

但正如《》所提

我想要的凈值曲線未必要不帶回撤一路向上

而是每一次回撤，底部都要比上一次底部更高

形成“螺旋”上升的態勢

目前組合的確實現了底部逐級抬升的趨勢

今年到目前仍能取得正收益就是這樣的曲線帶來的好處之一

01

市場與業績回顧

從年初截至2023年6月30日，市場主要指數漲跌幅如下：

與一季度末相比，各指數均有大幅回調

科創50因為其AI占比較高，全年仍然取得了相對最高的收益

偏股基金表現僅好于創業板，對于投基金為主的投資者來說并不是好事

風格上，穩定和成長風格大幅跑贏

穩定類風格或與中特估概念有較大的重合

而成長風格則包含了AI

這也是上半年的兩大突出的主題

積極組合上半年依然跑出了較好的相對收益

上半年收益5.93%，遠超偏股基金指數

也跑贏了表中所列全部寬基指數

在公募權益或偏股FOF中，應當是 排名第一的

02

操作回顧

在一季度回顧中，我曾說獲得較高收益的原因是計算機配的更重

這一方面得益于對計算機行情的預判

但另一方面，也是更重要的，是我的負債端（也就是錢的來源）優質

沒有短期考核要求

而 往往經驗豐富的機構投資者表現出愚蠢的操作行為背后的原因都是考核與激勵機制的扭曲

這個結論放到整個上半年也沒有什么問題

畢竟賺錢主要是靠一季度

二季度基本是持續回撤的一個季度

雖然三月底認為計算機偏高位，有所減持

但加倉的硬科技也跟隨傳媒、計算機等軟科技一同回調

甚至回調幅度更大

事后看，問題更大的操作是港股

在銀行危機時，認為大概率不會觸發流動性危機&金融危機

加倉了港股

但即使沒發生危機，港股的表現也是非常弱的

港股之所以弱

一方面分子端并沒有等來中國經濟的強復蘇

另一方面分母端美聯儲加息也并未停止

分子分母都未如期迎來好轉

表現差就也并不奇怪了

但遺憾的是，這些因素事先很難判斷

上半年宏觀經濟并未走出復蘇的趨勢

這導致了市場沒有主線行情

譬如電子行業在復蘇的預期下上漲了一波

但隨后又伴隨著復蘇落空而下跌

于是市場僅存的能賺錢的是有獨立產業的AI行情

但如果后續沒有業績跟隨，主題行情的可持續性也值得懷疑

事實上，4月以來AI的回調就是因為邏輯炒完后沒有數據/業績支撐

當然，其中部分有業績/數據的品種在回調中就相對堅挺

這也顯示出了市場是非常聰明有效的

總體來說，上半年市場并不是一個好賺錢的市場

如果沒有踩上AI的風口，那么大概率是負收益

那么如何能踩上AI風口？

如果本身深耕于科技行業，對AI有足夠的敏感度

那么可以事先判斷出AI是一個大行情

如果不是，那么在2月市場上漲后

如果能很快學習并認識到AI的產業趨勢

右側盡快上車，也不失為踩上風口的機會

但這對學習能力有著極高的要求

可惜的是，像我們大多數人是在懷疑中逐漸接受

而接受的速度往往趕不上上漲的速度

等我們認可的時候，行情也趨于尾聲

因此等追逐熱點風口，可能終究不是一個可持續的賺錢策略

在市場磨底的階段，或許像大成高新技術產業這樣的基金才是更好的選擇

過去3-4年，選好賽道，再在賽道里選擇彈性最大的基金

這是最容易賺錢的基金投資方法

但在缺乏主線或產業的情況下

這種方法也就失效

而具備極強個股選擇能力，其能力圈范圍又不局限在beta下行的行業中時

可能是更好的階段性基金投資標的

總之，常懷敬畏之心

戰略上，堅信長期來看權益能提供最高的回報

但戰術上，投資很難，如切如磋，如琢如磨

03

未來展望

一季度回顧，開篇即提出股票性價比有所下降

具體方向上，也提出：

但沒想到的是

我所說的“周期底部的電子行業”

即調整幅度并不小于AI

但是，我所選擇的行業、標的，基本一定是時間的朋友

我可能把握不好拐點的出現

無論是基本面的拐點，還是股價的拐點

但一定是只輸時間，不輸空間

換句話說，早晚會漲

只是漲之前會不會再跌，會震蕩多久不知道而已

勝率、賠率、效率，我放棄了效率，而選擇勝率和賠率

這也是最有利于個人投資者資金性質的選擇方式

當前時間點，權益的性價比又回升到了非常有吸引力的位置

如果看文章開頭組合收益的圖表

18年底19年初買入組合，到21年底，三年年化收益率高達39.92%

當前性價比沒有18年極端，未來可能也不會遇上20年那樣的全球放水

但相同的是，都處于經濟復蘇早期，股債性價比都比較極端

即使未來三年達不到39.92%，想來也不會太低

是有望沖擊20+%的