海爾智家財報觀察：短期利益與長期主義

不管是海外本土創牌、全球高端創牌還是智慧家庭建設，都需要長年累月持續不斷地投入，對企業短期盈利的影響顯而易見，但這是企業為長遠發展必須支付的成本。從某種意義上講，愿不愿意為未來投入是眼前利益與長遠利益孰輕孰重的問題，是你更愿意將未來放在哪個位置上的問題。

3月27日晚間，海爾智家（SH600690）率先發布2023年報。財報顯示，2023年海爾智家實現營收2614.28億元，同比增長7.33%；實現經營利潤169.21億元，同比增長15.8%；實現歸母凈利潤165.97億元，同比增長12.81%，利潤增速繼續超營收增速；經營活動產生的現金流量凈額為252.62億元，同比增長24.71%，經營質量繼續提升。

受穩健業績影響，財報發布后首日，海爾智家A股與H股聯手共同成為推動板塊上漲的龍頭股票。截至3月28日中午休市，海爾智家A股漲幅6.31％，盤中最高漲幅6.81%，達25.40元；H股漲幅7.78％，盤中最高漲幅7.78%，達24.25元。漲幅為行業最高。

六大看點

概括而言，海爾智家2023年報有六大看點：

看點一：海爾各品類均實現增長。其中，空調高端市場份額第一，經營利潤率提升1.4個百分點，被外界認為增長潛力還很大，成長勢頭良好。

看點二：卡薩帝連續8年高端市場TOP1。

看點三：海外高端創牌多區域持續引領。

看點四：數字化變革實現費率持續優化。2023年，費率再優化0.23pct。

看點五：三翼鳥門店零售額同比提升84%。

看點六：股東分紅比例持續提升。2023年度海爾智家分紅比例擬由過去的36%提升至45%，并公布未來三年（2024—2026年）股東分紅比例，2025年度、2026年度的股東分紅比例不低于50%。

概括而言，2023年海爾智家通過持續推進全球自主創牌、高端創牌及加速智慧家庭落地，確保了業務經營實現長期、穩健、可預期地發展。

財報數據后的當前與長遠

每到財報季，海爾智家發布財報后，大家都會想起另外兩家企業。同一晚上，美的集團也發布了2023年報。財報顯示，2023年美的集團營收增長8.1%，利潤增長14.1%。格力電器目前還未發布2023年年報。

下面，我們就從“當前與長遠”兩個維度，看看這兩家企業年報的特點。先來看一個表格。

2021—2023年營收、利潤增速表

先看當前的2023年報。要了解2023年報，就要對比2022年報的同期。海爾智家2022年的營收增速是7.22%，2023年的營收增速是7.33%；2022年的利潤增速12.48%，2023年的利潤增速12.81%。從這兩組數據看到，海爾智家的業務在2022年高基數下，繼續穩健增長。

再看美的集團，2022年的營收增速是0.68%，2023年的營收增速是8.1%；2022年的利潤增速是3.43%，2023年的利潤增速是14.1%。從這兩組數據看到，美的集團的業務在2022年低基數下，恢復高增長。

接著我們再從“長遠”看。我們還是先看過去三年的營收與利潤復合增長數據。

2021—2023年復合增長率表

2021~2023CAGR

海爾智家

美的集團

營收

7.1%

4.3%

利潤

12.7%

8.6%

從過去三年的數據看，海爾智家的營收復合增長率為7.1%，美的集團是4.3%；海爾智家的利潤復合增長率是12.7%，同期美的集團是8.6%。

從三年時間看，海爾智家的業務表現一直很穩健。

其實，海爾智家這樣的增速，還受到了一些外部因素影響：

首先，海爾智家是中國家電行業全球化程度最高的企業，超一半的營收來自海外，而2023年歐美均出現了家電需求放緩，勢必對海爾智家當年營收產生影響。

其次，2023年美聯儲連續四次加息，這對海外市場權重較高的海爾智家也是一個影響因素，并給海爾智家帶來多支付利息的影響。

再次，海爾智家堅持海外自主創牌，這個投入同行基本沒有，或者有也小得多，可以預見的是，這個投入未來若干年海爾智家還會持續，即使對利潤形成影響也在所不辭，在他看來，這是任何一家具備全球化眼光的企業必須要交的學費，不交你就沒有未來。

愿不愿意為未來投入，從本質上講還是“眼前利益”與“長遠利益”孰輕孰重的問題，是你把未來放在哪個位置的問題。

舉一個例子：僅2023年一年，海爾智家就布局了埃及生態園，投產了巴基斯坦廚電工廠，類似的投資并沒有發生在同行企業身上。

每個硬幣都有兩面，換個角度看，在市場疲軟及美元加息不利背景下，海爾智家海外依然實現7.62%的增長，這也折射出海爾智家全球化戰略的韌性。

還有，2023年的厄爾尼諾現象一定程度上助推了空調熱銷，這對于空調業務占比較高的企業是個紅利。奧維云網（AVC）推總數據顯示，2023年中國家電市場零售額同比增長3.6%，而空調行業零售額同比增長了7.5%，明顯高于家電行業平均增速。

2023年，海爾智家空調業務營收、利潤雙增，利潤率提升1.4個百分點。但相對于以空調為主業的美的集團來說，其業績增長還有一定的差距：從美的集團發布的2023年報看，其暖通空調業務營收1611億元，占總營收的43%以上。

海爾智家擁有高潛力

海爾智家是一個競爭力結構完備的企業，多個競爭力要素的木板都比較長，所以有人說“海爾智家是一家高潛力的公司”，依據就在這里。

舉兩個頗具代表性的例子：今天，卡薩帝已成為全球公認的高端品牌，是同行企業推廣高端品牌必須學習的模版，高端化轉型不是任何企業都能做到的，但海爾智家做到了。

再就是三翼鳥，至今仍是全球唯一的場景品牌，當所有家電企業“言必場景”的今天，抬頭一看，海爾智家早已站在場景生態的制高點上。

但我認為這仍然不是最關鍵的，最關鍵的是什么？是海爾智家早在三十多年前就預見了全球化時代必然到來并及早實施布局，并在此基礎上成功塑造了海爾高端品牌的形象。這不僅為海爾智家成為一家受人尊敬的國際化、全球化企業廓清了障礙，同時為企業可持續發展注入了無限動能。

今天的海爾智家，是海外市場影響力最大、品牌形象最好、市占率最高的中國家電企業，這是一個高屋建瓴的優勢，也是每一個懷揣出海夢的中國家電企業渴望的未來。

以上是從海爾智家的基本盤來看。

若看短期因素對海爾智家未來可能造成的影響，也是硬幣的兩個面：2023年美元四次加息對海爾智家造成不利影響；但3月19日高盛集團的預測是，2024年美國或將三次降息，對海爾智家無疑是個利好。

同時，海爾智家這幾年堅持深化數字化轉型，可以說踩準了邁向高效率增長的鼓點，通過不斷深化地數字化變革，海爾智家費用率未來幾年有望持續優化。

數字化轉型對提升企業經營效率效果顯著，這方面美的集團就做得很好。對于海爾智家來說，最近兩年持續發力數字化轉型，費率優化的效果將持續顯現出來。

總之，依據一時一地的數據得出任何一般性結論都是不嚴謹的，觀察一家企業的正確方式應該從企業競爭力結構分析的角度入手。恰恰，海爾智家企業競爭力結構的顯著特征是完備性——這也是世界上所有受人尊敬企業的共性，這樣的競爭力結構體現在經營層面，就是企業的未來確定性強，不至于發生大起大落的情況。為什么許多人說海爾智家的未來是可預見的？依據就在這里。

事實上，海爾智家管理層對未來也是信心滿滿，在發布2023年報的同時發布最新分紅計劃，2023年度海爾智家將分紅比例由原來的36%擬提升到45%，并且制訂了未來三年（2024-2026）股東回報規劃，2025年度、2026年度的分紅比例不低于50%，這也是信心的體現。